كيف يركز بيل أكمين على قوة بيرشينغ سكوير: 45% من $14B محفظة الرهان على عمالقة التكنولوجيا

النظرية الاستثمارية وراء التركيز

بيل أكمان بنى شركة بيرشينج سكوير كابيتال إلى قوة هائلة من خلال الالتزام بإطار استثمار قيّم منضبط—تحديد شركات عالية الجودة تتداول بأسعار معقولة والاحتفاظ بها على المدى الطويل. مؤخرًا، تجسد استراتيجيته في رهان جريء: أكثر من 45% من محفظة الصندوق التحوط $14 بمليار دولار الآن مركزة في ثلاثة قادة تكنولوجيين. وما هو ملحوظ بشكل خاص هو أن أكمان وفريقه أضافوا إلى أو بدأوا كل من هذه المراكز خلال 2025، حتى بعد ارتفاع كبير في سعر السهم. هذا التمركز العدواني يشير إلى قناعة أكمان بأن على الرغم من الارتفاعات الأخيرة، لا يزال كل سهم جذابًا من حيث المخاطر والمكافأة.

المقارنة بالمستثمرين الأسطوريين حتمية، لكن نهج أكمان يختلف بشكل بسيط. بينما يستمد إلهامه من كتاب استراتيجيات عمالقة الاستثمار القيمي، فهو يختار مساره الخاص—مسار يتبنى التكنولوجيا التحولية مثل الذكاء الاصطناعي (AI) بدلاً من التراجع عنها. تحركه الأخير للاستحواذ على السيطرة على شركة هارولد هيوز هولدينجز باستثمار $900 مليون دولار، وتوجيهها كشركة محفظة حديثة لتوليد تدفق نقدي مدعوم بالتأمين، يعكس المبادئ المجربة مع تكييفها مع ديناميكيات السوق الحالية.

الركائز الثلاث: تحليل $14B الرهان

أوبر تكنولوجيز: 21% من المحفظة ($2.8B)

أكبر مركز فردي في بيرشينج سكوير هو أوبر تكنولوجيز، الذي يمثل حوالي 21% من ممتلكات الصندوق من الأسهم. بنهاية الربع الثاني، كانت شركة أكمان تمتلك أكثر من 30 مليون سهم بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار. النظرية بسيطة: أوبر تسيطر على 76% من سوق خدمات النقل في الولايات المتحدة وتدير ثاني أكبر شبكة توصيل طعام في البلاد. يخلق هذا النموذج التجاري المزدوج ديناميكية تداخل قوية، تمكن الشركة من تعميق علاقات العملاء وتحفيز التفاعل المتكرر.

القياسات التشغيلية تؤكد صحة هذه النظرية. ارتفعت رحلات الربع الثاني بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 3.3 مليار، وزاد عدد المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 15%. ارتفعت الإيرادات بنسبة 18% إلى 12.7 مليار دولار، وقفز الربح المخفف للسهم بنسبة 34% إلى 0.63 دولار. على الرغم من هذا الأداء المتفوق، فإن السهم يطالب بمضاعف تقييم متواضع قدره 16 مرة الأرباح—صفقة جيدة لشركة رائدة في السوق من هذا النوع. أشاد أكمان علنًا بتنفيذ الرئيس التنفيذي دارا خوسروشاهي، واصفًا أوبر بأنها “واحدة من أفضل الشركات إدارة وأعلى جودة في العالم.”

جوجل (ألفابيت): 15% من المحفظة ($2B+)

تمثل حصة أكمان في ألفابيت 15% من محفظة بيرشينج سكوير، وتتكون من 6.3 مليون سهم من فئة C و5.4 مليون سهم من فئة A، بقيمة تزيد على $2 مليار دولار مجتمعة. بدأ الصندوق في هذه الحصة في 2023 ووسعها استراتيجيًا في الربع الثاني من 2025، مشيرًا إلى جاذبية التقييم المستمرة. تعتمد الحالة الصعودية لأكمان على ثلاثة أعمدة: هيمنة ألفابيت الراسخة على البحث، مجموعة واسعة من تطبيقات المستهلك، والبنية التحتية السحابية المتفوقة.

فرصة الذكاء الاصطناعي تستحق التركيز بشكل خاص. وقعت ألفابيت في النصف الأول من 2025 على عدد $1 مليار صفقة سحابية، وهو معدل تسارع لافت مقارنة بجميع 2024—مما يبرز اعتماد المؤسسات على قدراتها في الذكاء الاصطناعي. ارتفعت إيرادات جوجل كلاود بنسبة 32% إلى 13.6 مليار دولار في الربع الثاني، مما يشير إلى معدل سنوي يتجاوز $54 مليار. نمت إيرادات الشركة بأكملها بنسبة 14% إلى 96.4 مليار دولار، وحقق ربحية مخففة للسهم قدرها 2.31 دولار، بزيادة 22%. مع تداولها عند 26 مرة الأرباح، تقدم ألفابيت تقييمًا جذابًا لشركة تولد هذا المستوى من الزخم وقوة الحصن التنافسي.

أمازون: 9% من المحفظة ($1.3B)

في الربع الثاني من 2025، بدأ بيرشينج سكوير مركزًا جديدًا في أمازون بشراء أكثر من 5.8 مليون سهم بقيمة تقارب 1.3 مليار دولار—مما يمثل 9% من محفظة الأسهم الخاصة بالصندوق. وصف أكمان أمازون بأنها “شركة درسناها وأعجبنا بها منذ زمن طويل”، مسلطًا الضوء على علامتين تجاريتين رئيسيتين: خدمات الويب من أمازون وعمليات التجارة الإلكترونية بالتجزئة. تستفيد كلا الشركتين من اتجاهات النمو الديموغرافية المستدامة على مدى عقد، وتحتلان مراكز سوقية مهيمنة مع مجال كبير لتوسيع الهوامش.

تُظهر النتائج الأخيرة تميز التنفيذ. ارتفعت المبيعات الصافية بنسبة 13% على أساس سنوي إلى 167.7 مليار دولار في الربع الثاني، وقفزت أرباح السهم بنسبة 33% إلى 1.68 دولار. تستغل الإدارة الذكاء الاصطناعي كمميز تنافسي—أليكسا+، المساعد الصوتي التوليدي، يكتسب زخمًا بين ملايين المستخدمين، في حين قامت الشركة بتحسين أسطولها الذي يضم أكثر من مليون روبوت وتوسيع قدرات AWS لبناء وكلاء الذكاء الاصطناعي. على الرغم من التقدير الكبير منذ تأسيس المركز، يعتقد أكمان أن “هناك ارتفاعًا كبيرًا في الإمكانات نظرًا لقدرتها على دفع نمو أرباح مرتفع لفترة طويلة جدًا.” نسبة PEG البالغة 0.58—وهي أقل بكثير من عتبة 1.0 التي تشير إلى التقليل من التقييم—تدعم هذا الرأي.

اللعب بثقة

ما يوحد هذه المراكز الثلاثة هو ثقة أكمان في مرونتها ومسارات نموها. كل شركة تعمل ضمن اتجاهات طويلة الأمد، وتتمتع بمزايا تنافسية كبيرة، وتداول بأسعار تترك مجالًا لتحقيق القيمة. من خلال تركيز 45% من محفظة بيرشينج سكوير في هذا الثلاثي، يوجه بيل أكمان رسالة: أن هذه الشركات تستحق رهانات ثقة مبالغ فيها، وأن قدرتها على مضاعفة قيمة المساهمين لا تزال كبيرة.