ماذا يمكن أن تظهر لنا توقعات سعر اليورانيوم عن مستقبل الطاقة النووية؟

سوق اليورانيوم في نقطة انعطاف. بينما ظل سعر U3O8 الفوري يتراوح بين US$63 و US$83 للباوند طوال عام 2025، فإن مقياسًا أكثر دلالة — سعر العقود طويلة الأجل — ارتفع بثبات من US$80 إلى US$86 سنويًا. هذا التباين يشير إلى شيء حاسم: تحت سطح استقرار الأسعار الظاهر، تتراكم قوى هيكلية تضغط على السوق قد تعيد تشكيل توقعات سعر اليورانيوم لسنوات قادمة.

تسونامي الطلب الذي لا يمكن لأحد تجاهله

ابدأ بالأرقام. بلغت القدرة النووية العالمية 398 جيجاوات كهربائية (GWe) حتى منتصف 2024. بحلول 2040، تتوقع الحالة الأساسية لرابطة النووي العالمية أن يتضاعف هذا الرقم تقريبًا ليصل إلى 746 GWe. حتى السيناريوهات المحافظة تتجاوز 550 GWe، في حين أن الافتراضات الطموحة للبناء تتجه نحو 966 GWe.

ماذا يعني هذا لاستهلاك الوقود؟ تتراوح متطلبات اليورانيوم الحالية حول 68,900 طن متري سنويًا. بحلول 2040، تتجاوز التوقعات الأساسية 150,000 طن متري — أي أكثر من ضعف الطلب الحالي. السيناريوهات ذات النمو العالي تتجاوز 204,000 طن متري. حتى الحالات المتشائمة تتجاوز 107,000 طن متري. نماذج توقعات سعر اليورانيوم المبنية على هذه المنحنيات الاستهلاكية ترسم صورة متسقة: نمو مستدام ومتعدد العقود في احتياجات الوقود.

لكن إليك ما يُفقد غالبًا في السرد المدفوع بالذكاء الاصطناعي: المحرك الحقيقي ليس طلب مراكز البيانات على الكهرباء. إنه الطاقة الأساسية. توفر المفاعلات توليدًا على مدار الساعة بدون بديل، وتمتد عمر المنشآت الحالية بشكل كبير. المفاعلات الأمريكية التي تحصل على تراخيص تشغيل لمدة 60 عامًا تخلق طلبًا هائلًا على الوقود قبل أن يتم تشغيل منشأة جديدة واحدة. مراكز البيانات والمركبات الكهربائية يعززان الحالة، لكنهما لا يحددانها.

العرض: الساعة التي تدق

على جانب الإنتاج، تتدهور الصورة. من المتوقع أن يرتفع إنتاج اليورانيوم العالمي من حوالي 78,000 طن متري في 2024 إلى حوالي 97,000 طن متري بحلول 2030 — بزيادة قدرها 24 بالمئة. تتصدر كازاخستان وكندا جهود التوسع، بدعم من مشاريع في المغرب وفنلندا.

ومع ذلك، هذا يخفي ضعفًا حاسمًا. تعمل المناجم الكبرى على جداول زمنية محدودة. منجم سيجار ليك يتوقف عن العمل خلال عقد من الزمن. منجم ماكآثار ريفر يواجه قيودًا خلال 15 سنة. تظهر الصراعات الحالية لشركة كاماكو تعقيد التعدين: واجهت توقفًا في المطحنة وتأخيرات في الإنتاج أثناء محاولتها الحفاظ على 15 مليون رطل من الإنتاج السنوي، وهو أقل من 18 مليون رطل في السابق.

وفي الوقت نفسه، تحولت شركة كازاتومبروم نحو “القيمة على الحجم”، مع إدارة حذر للأصول القديمة من خلال المشاريع المشتركة. تتجاوز ذروتها معظم مشاريعها خلال خمس سنوات، مع انخفاضات حادة متوقعة في الثلاثينيات. بدون تطوير مناجم جديدة، لا يمكن لأي من الموردين الرئيسيين الحفاظ على مسار الإنتاج المطلوب لتحقيق توازن توقعات سعر اليورانيوم.

يتسع الفارق بعد 2030. قد يتطلب الطلب العالمي من 250 إلى 300 مليون رطل سنويًا بحلول منتصف العقد، لكن البنية التحتية للتعدين تفتقر إلى الخطوط لنقله. تتسارع توقعات العجز في العرض لعام 2026، وليس استقرارها.

ما تخبرنا به إشارات الأسعار

هنا يكمن الجوهر: تعتمد توقعات سعر اليورانيوم بشكل كبير على ما إذا كانت ديناميكيات العقود ستتغير. حاليًا، يسعى المنتجون إلى عقود مرجعية للسوق بحدود قصوى تتراوح بين US$130-140، مما يشير إلى توقعات الأسعار الداخلية. لا تزال المرافق، بعد إعادة تشغيل المفاعلات، تتوخى الحذر وتختبر السوق بعطاءات معتدلة بدلاً من عمليات شراء مكثفة.

يتفق القطاع على أن لحظة الانفراج ستأتي في 2026. عندما تبدأ المرافق في توقيع عقود طويلة الأجل بأسعار يطمح إليها المنتجون، فمن المحتمل أن يحدث إعادة تقييم سريع للسوق. تشير التوقعات إلى أن اليورانيوم قد يتحرك من المستويات الحالية حول US$75 إلى US$100 خلال شهور، مع نماذج توقعات طويلة الأمد تشير إلى أن السلعة تتطلب أسعارًا مستدامة بين US$125-150 لتحفيز الإنفاق الرأسمالي الضروري لنمو العرض حتى 2035.

الارتفاعات قصيرة الأمد غير كافية. ارتفاع إلى US$200 يتبعه تراجع إلى US$100 لا يدفع الاستثمارات الصناعية اللازمة. تظهر دورات السلع التاريخية أن هذا النمط يتكرر: يجب أن تظل الأسعار مرتفعة باستمرار، وليس ارتفاعًا مفاجئًا وانهيارًا.

الزخم على المدى القصير يت tempered by التهديدات الحقيقية

مسار سعر العقود طويلة الأجل وانتعاش السوق على شكل حرف V خلال النصف الثاني من 2025 خلق ظروفًا متفائلة. يتوقع المشاركون في السوق مع بداية 2026 تقاربًا صعوديًا بين العرض المحدود، الطلب المتوسع، وتسريع العقود مع المرافق.

ومع ذلك، هناك مخاطر كامنة. انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى بيع ذعر عبر الأصول المرتبطة، بما في ذلك اليورانيوم، على الرغم من ضيق العرض والطلب الأساسي. الارتفاع النفسي من حماس التكنولوجيا، رغم دعمه الآن، لا يزال عرضة لانهيار السرد.

بالإضافة إلى ذلك، تخلق العوامل الجيوسياسية التي تؤثر على كازاخستان وروسيا حالة من عدم اليقين في التنفيذ. قد تؤدي اضطرابات الإنتاج، أو العقوبات، أو تعقيدات المشاريع المشتركة إلى تسريع جداول العجز في العرض أو خلق تقلبات في الأسعار مستقلة عن الأساسيات.

عدسة الاستثمار للمستقبل

بالنسبة لعام 2026، فإن مراقبة نشاط العقود مع المرافق أهم من تتبع تقلبات الأسهم أو عناوين الذكاء الاصطناعي. عندما يوقع مشغلو المفاعلات الكبرى اتفاقيات وقود طويلة الأجل بأسعار مرتفعة، فإن السوق المادية تشير إلى أن نماذج توقعات سعر اليورانيوم قد تحولت بشكل دائم إلى الأعلى.

تمثل شركات اليورانيوم الصغيرة رأس مال مركّز للمستثمرين الذين يمتلكون رؤية إدارية وإمكانية الوصول إلى الصفقات المبكرة، رغم أن مخاطر التنفيذ لا تزال كبيرة. التوقيت الاستراتيجي والتوافق المالي يفرقان بين عوائد كبيرة وخسائر في دورة السلع في هذا القطاع.

لا تزال فرضية القطاع على المدى الطويل سليمة: يتقارب الت electrification العالمي، وتوسع أسطول النووي، والقيود على العرض لخلق دعم هيكلي لتوقعات سعر اليورانيوم للسنوات القادمة. 2026 تمثل السنة التي من المحتمل أن يتحول فيها هذا الافتراض من قناعة معاكسة إلى إجماع سائد.