#降息预期 看到美国劳动力成本增速创四年新低这条消息，脑子里浮现出的是2021年那波大通胀的影子。还记得去年这个时候，每次看到工资涨幅数据都像在看灾难新闻——企业疯狂加薪留人，工资增速一度飙到历史高位，通胀螺旋就这样被拧紧了。

如今风向180度转变。裁员人数升至2023年初以来最高，主动离职率跌回2020年水平，年轻员工薪资还开始回调。这不仅是数据的反转，更像是一个清晰的周期信号——劳动力市场从过热走向冷却。

历史会重复这个模式。每次降息前，都要先看到就业市场的"软化"——不是崩溃，而是那种微妙的失温。2015年底、2019年中期都是这样演进的。美联储需要看到通胀真正被压制，而劳动力成本正是这个故事的关键章节。

现在的问题是：这一轮从紧缩到宽松的切换会如何影响资产定价。历史告诉我，降息周期启动的早期往往是最考验耐心的时候——市场会反复测试底部，然后才是真正的上升。关键是认清我们现在所处的位置。