تحولات التعريفات تثقل على سوق الكاكاو على الرغم من مخاوف الإنتاج

عقود الكاكاو الآجلة سجلت خسائر ملحوظة بعد إعلانات السياسات التي تؤثر على التجارة العالمية. انخفضت عقود الكاكاو لشهر ديسمبر في ICE NY بمقدار 33 نقطة (-0.62%) بينما انخفضت عقود الكاكاو لشهر ديسمبر في ICE لندن بمقدار 60 نقطة (-1.47%)، حيث قام المتداولون باستيعاب تداعيات التغييرات الأخيرة في سياسة الرسوم الجمركية. قرار إدارة ترامب بخفض الرسوم المتبادلة بنسبة 10% على السلع غير الأمريكية، بما في ذلك الكاكاو، أدى إلى ضغط بيعي فوري في كلا السوقين الرئيسيين.

تأثير السياسة يضيق من الأفق الصاعد

خفض الرسوم على واردات الكاكاو من أغلب المصادر يمثل إشارة هبوطية لدعم الأسعار، على الرغم من أن البرازيل — خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم — لا تزال معرضة للمخاطر المستمرة. تظل واردات الولايات المتحدة من البرازيل خاضعة لرسوم أمنية وطنية بنسبة 40%، مما يحد من الفائدة الكاملة من خفض الرسوم الأوسع للمصدر. هذا التطبيق الانتقائي يخلق ديناميكيات تداول غير متساوية، حيث يستفيد بعض موردي الكاكاو من تحسين الوصول إلى السوق بينما يواجه آخرون حواجز مستمرة.

ارتفاع إمدادات غرب أفريقيا يعوض المخاوف الهيكلية

زخم الإنتاج في المناطق الرئيسية للكاكاو يهدد استقرار الأسعار. سجلت ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، انخفاضًا بنسبة 5.7% في شحنات الموانئ خلال فترة التسويق من 1 أكتوبر إلى 16 نوفمبر، حيث تم تسليم 516,787 طن مقابل 548,494 طن العام السابق. ومع ذلك، فإن هذا الانخفاض الأصغر يخفي تحسن ظروف الحصاد وتوقعات مستقبلية قوية.

تشير تقارير ميدانية من ساحل العاج وغانا إلى ظروف زراعية مواتية: يتسارع نمو قرون الكاكاو في غانا بسبب أنماط الطقس الأخيرة، بينما دعمت الظروف الجافة في ساحل العاج عملية علاج الحبوب بشكل صحيح. أشار مصنع الشوكولاتة مونديليز إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من حصيلة الموسم السابق. يدخل الحصاد الرئيسي في ساحل العاج مرحلته الحرجة مع تحول شعور المزارعين نحو التفاؤل بشأن جودة المحصول.

ضعف الطلب يزيد من الضغوط النزولية

يواجه استهلاك الشوكولاتة العالمي صعوبة في دعم حدود الأسعار. خيبت مبيعات الحلويات في عيد الهالوين لعام 2024 الآمال، حيث أبلغ المنتجون الرئيسيون عن أداء ضعيف خلال موسم عادة ما يساهم بما يقرب من 18% من إيرادات الحلويات السنوية في الولايات المتحدة. تؤكد بيانات طحن الكاكاو للربع الثالث عبر المناطق ضعف الطلب:

• سجلت آسيا أكبر انخفاض: تراجعت طحنات الكاكاو في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، مما يمثل أضعف نتيجة للربع الثالث خلال تسع سنوات
• شهدت أوروبا تراجعًا في طحنات الربع الثالث بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن، وهو أدنى إنتاج فصلي في عقد
• ارتفعت طحنات أمريكا الشمالية في الربع الثالث بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن، على الرغم من أن البيانات الجديدة أظهرت تحيزًا في النتائج
• انخفض حجم الشوكولاتة بالتجزئة عبر أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا حتى 7 سبتمبر

تكشف هذه الأرقام عن تعمق ضغوط الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة، مما يحد من قدرة الكاكاو على الحفاظ على تقييمات مرتفعة.

ضيق المخزون يوفر دعمًا محدودًا

تقدم ديناميكيات المخازن دعمًا بسيطًا للأسعار. وصلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها منذ 7.75 شهر عند 1,766,644 كيس يوم الجمعة، مما يشير إلى توافر إمدادات أقرب إلى الحد الأدنى. ومع ذلك، لم تثبت هذه الضغوط على المخزون أنها كافية لتعويض العوامل الهبوطية الأوسع التي تدفع عمليات البيع الأخيرة.

تهديدات الإنتاج في الموردين الثانويين

يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات هيكلية في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في عام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من حوالي 344,000 طن في موسم الحصاد الحالي. ظلت صادرات الكاكاو في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن على أساس سنوي، مما يدل على عدم وجود تخفيف ملحوظ من انخفاض الحصاد.

إعادة توازن العرض والطلب على المدى المتوسط

تشير أحدث توقعات منظمة الكاكاو الدولية إلى استقرار في معادلة العرض والطلب. بعد تسجيل عجز تاريخي قدره 494,000 طن في 2023/24 — وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا — ووصول نسبة المخزونات إلى الطحن إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا عند 27.0%، من المتوقع أن يسجل موسم 2024/25 فائضًا قدره 142,000 طن، وهو الأول خلال أربع سنوات. يُقدر الإنتاج العالمي لعام 2024/25 بـ 4.84 مليون طن، بزيادة قدرها 7.8% على أساس سنوي.

يعكس هذا التوازن المحسن في غلات غرب أفريقيا تعويضات من الطلب العالمي الضعيف، مما يخلق سوقًا بين التعافي الهيكلي والضعف الدوري — وهو ديناميكية زادت من تعقيدها shifts السياسات الجمركية الأخيرة فيما يخص اتجاه الأسعار.