دخل موجة العملات المستقرة منذ ست سنوات، ورأى ملامح مستقبل الدفع

مقابلة: جاك، كاوري

تحرير: Sleepy.txt

هذا العام مقدر له أن يُذكر كـ「عام العملات المستقرة」 في تاريخ المالية، لذا فإن الضجة الحالية ربما تكون مجرد قمة جبل الجليد الظاهرة على السطح. وما تحت السطح، هو تيارات خفية مستمرة منذ ست سنوات.

في عام 2019، عندما أذهل خطة فيسبوك للعملة المستقرة Libra عالم التمويل التقليدي كقنبلة موقوتة، كان Raj Parekh في قلب العاصفة في Visa.

بصفته رئيس قسم العملات المشفرة في Visa، شهد Raj التحول النفسي للشركة من الانتظار إلى الدخول، وكان ذلك لحظة غير متفق عليها.

في ذلك الوقت، كان يتعايش تكبر القطاع المالي التقليدي مع حداثة تقنية البلوكشين. تجربة Raj في Visa جعلته يلمس بشكل مؤلم سقف الصناعة غير المرئي، وليس أن المؤسسات المالية لا تريد الابتكار، بل أن البنية التحتية في ذلك الحين لا يمكنها استيعاب «المدفوعات العالمية».

مع هذا الألم، أسس Portal Finance، محاولًا بناء وسيط برمجي أفضل للمدفوعات المشفرة. لكن بعد خدمة عدد كبير من العملاء، أدرك أن الأداء الأساسي هو الحد الأقصى مهما تم تحسين طبقة التطبيق.

وفي النهاية، استحوذت Monad Foundation على فريق Portal، وتولى Raj قيادة منظومة الدفع.

من وجهة نظرنا، هو الشخص الذي يملك فهمًا عميقًا لطبقة تطبيقات العملات المستقرة، ويمتلك معرفة قوية بالبنية التحتية للمدفوعات المشفرة، ولا أحد أحق منه بمراجعة هذه التجربة حول الكفاءة.

مؤخرًا، تحدثنا مع Raj عن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة. نحتاج إلى توضيح ما الذي يدفع حماس السوق الآن، هل هو تنظيم يحدد حدودًا قابلة للتنفيذ، أم أن الشركات الكبرى أخيرًا مستعدة للمشاركة، أم أن الأمر يتعلق بالأرباح والكفاءة بشكل أكثر واقعية.

الأهم من ذلك، أن هناك توافقًا صناعيًا يتشكل — فالعملات المستقرة ليست مجرد أصول في عالم التشفير، بل قد تصبح البنية التحتية للتسوية وتدفق الأموال في الجيل القادم.

لكن المشكلة تلوح في الأفق: كم من الوقت سيستمر هذا الحماس؟ أي السرديات ستثبت خطأها، وأيها ستتراكم كهيكل طويل الأمد؟ قيمة وجهة نظر Raj تكمن في أنه لا يراقب النار من الشاطئ، بل يقاتل في المياه.

في حديثه، يصف تطور العملات المستقرة بـ「لحظة البريد الإلكتروني للعملة»، مستقبل حيث تدفق الأموال رخيص وفوري كما إرسال رسالة. لكنه يعترف أنه لم يتضح بعد ما الذي قد ينجم عن ذلك.

وفيما يلي سرد Raj لنفسه، بعد أن جمعته Beating:

الأولوية للمشكلة، وليس للتقنية

إذا اضطررت لإعطاء نقطة انطلاق لكل هذا، فإني أعتقد أنها كانت في 2019.

في ذلك الوقت، كنت في Visa، وكان الجو في صناعة التمويل حساسًا جدًا، حين أطلقت فيسبوك فجأة خطة Libra للعملة المستقرة. قبل ذلك، كانت معظم المؤسسات المالية التقليدية تعتبر العملات المشفرة مجرد لعبة للهاكرز، أو أداة للمضاربة. لكن Libra كانت مختلفة، جعلت الجميع يدرك أنه إذا لم تضع قدمك على الطاولة، فربما لن يكون لديك مكان في المستقبل.

كانت Visa من أوائل الشركات التي أعلنت عن شراكتها مع مشروع Libra، وكان ذلك محاولة جريئة جدًا، من أوائل المحاولات الكبيرة والطموحة، حيث اجتمعت العديد من الشركات حول تقنية البلوكشين والعملات المشفرة لأول مرة.

على الرغم من أن النتيجة النهائية لم تكن كما توقعها الجميع، إلا أنها كانت نقطة تحول مهمة، حيث أدركت العديد من المؤسسات التقليدية أن العملات المشفرة قضية يجب التعامل معها بجدية، وليست مجرد تجربة هامشية.

بالطبع، تبع ذلك ضغط تنظيمي هائل، حيث انسحبت Visa وMastercard وStripe وغيرها في أكتوبر 2019.

لكن بعد ظهور Libra، لم تتوقف Visa فحسب، بل بدأ باقي أعضاء Libra، مثل Mastercard، في تنظيم فرق العملات المشفرة بشكل أكثر منهجية. من جهة، لإدارة الشراكات وشبكة العلاقات بشكل أفضل، ومن جهة أخرى، لتحويل الأمر إلى منتج واستراتيجية أكثر تكاملًا.

بدأت مسيرتي المهنية عند تقاطع أمن الشبكات والمدفوعات. في النصف الأول من عملي في Visa، كنت أعمل على بناء منصة أمان لمساعدة البنوك على فهم والتصدي لتسريبات البيانات، واستغلال الثغرات، وهجمات القراصنة، مع التركيز على إدارة المخاطر.

وفي خلال ذلك، بدأت أستخدم منظور المدفوعات والتكنولوجيا المالية لفهم البلوكشين، واعتبرته نظام دفع مفتوح المصدر. وأدهشني أنني لم أرَ تقنية تتيح قيمة تتدفق بسرعة عالية على مستوى العالم على مدار 24/7.

وفي الوقت نفسه، رأيت بوضوح أن البنية التحتية الأساسية في Visa لا تزال تعتمد على النظام المصرفي، وعلى أنظمة قديمة مثل Mainframe والتحويلات البنكية.

بالنسبة لي، فإن أنظمة المصدر المفتوح التي يمكنها «نقل القيمة» بنفس الكفاءة جذابة جدًا. كانت حدسي بسيطة: من المحتمل أن تتغير البنية التحتية التي تعتمد عليها أنظمة مثل Visa تدريجيًا بواسطة أنظمة البلوكشين.

بعد تأسيس فريق Crypto في Visa، لم نبدأ على الفور في الترويج للتقنية. كان هذا الفريق من أذكى المبدعين الذين رأيتهم، والذين يفهمون النظام المالي التقليدي، ويقدرون البيئة المشفرة بشكل عميق.

في النهاية، العالم المشفر يتميز بـ「طابع مجتمعي قوي」، وإذا أردت النجاح هنا، فمن الصعب ألا تفهم وتندمج معه.

Visa هي شبكة مدفوعات، ويجب أن نركز على تمكين شركائنا، مثل مزودي خدمات الدفع، والبنوك، وشركات التكنولوجيا المالية، وأيضًا على تحديد المشاكل في عمليات التسوية العابرة للحدود.

لذا، لم تكن فكرتنا أن نُفرض تقنية معينة على Visa، بل أن نحدد المشاكل الحقيقية داخل الشركة، ثم نرى هل يمكن للبلوكشين أن يحلها في بعض الأجزاء.

عند النظر إلى سلسلة التسوية، نرى مشكلة واضحة: بما أن تدفق الأموال يتم بـ T+1، T+2، فلماذا لا يمكن أن يكون «تسوية فورية»؟ وإذا كانت ممكنة، فما الفوائد التي ستجلبها لفريق إدارة الأموال والخزينة؟ مثلاً، إذا أغلقت البنوك أبوابها عند الساعة 5 مساءً، فماذا لو استطاع فريق الخزينة بدء التسوية ليلاً؟ أو، إذا كانت التسوية غير متاحة في عطلة نهاية الأسبوع، فهل يمكن أن تكون متاحة على مدار الأسبوع كله؟

هذه هي الأسباب التي دفعت Visa للتحول نحو USDC، حيث قررنا أن نستخدمها كآلية تسوية جديدة داخل نظام Visa، وندمجها بشكل فعلي في النظام الحالي. كثيرون قد لا يفهمون لماذا تريد Visa إجراء اختبار تسوية على إيثريوم. في عامي 2020 و2021، كان ذلك يبدو مجنونًا.

على سبيل المثال، Crypto.com هو أحد عملاء Visa الكبار، وفي عمليات التسوية التقليدية، يبيع Crypto.com أصوله المشفرة يوميًا، ويحولها إلى عملة ورقية، ثم يرسلها عبر SWIFT أو ACH إلى Visa.

هذه العملية مؤلمة جدًا، أولًا لأنها تستغرق وقتًا، حيث أن SWIFT ليست فورية، وهناك تأخير T+2 أو أكثر. لضمان عدم التخلف عن السداد، يجب على Crypto.com أن يودع ضمانات كبيرة في البنك، وهو ما يُعرف بـ「التمويل المسبق».

كان يمكن استثمار هذا المال وتحقيق أرباح، لكنه يُحتجز الآن فقط لمواجهة دورة التسوية البطيئة. فكرنا، بما أن عمل Crypto.com مبني على USDC، لماذا لا يمكن التسوية مباشرة باستخدام USDC؟

لذلك، تواصلنا مع Anchorage Digital، وهي بنك رقمي مرخص من قبل الفيدرالية. أجرينا أول عملية اختبار على إيثريوم. عندما تم تحويل USDC من عنوان Crypto.com إلى عنوان Visa في Anchorage، وتمت التسوية النهائية خلال ثوانٍ، كانت تجربة رائعة جدًا.

قصور البنية التحتية

تجربتي مع تسوية العملات المستقرة في Visa جعلتني أدرك أن البنية التحتية للصناعة لا تزال غير ناضجة.

لطالما اعتبرت المدفوعات وتدفق الأموال تجربة «مُجردة تمامًا». مثلاً، عند شراء قهوة من مقهى، المستخدم يمرر البطاقة، ويكمل المعاملة، ويحصل على القهوة؛ والبائع يتلقى المال، الأمر بسيط جدًا. المستخدم لا يعرف كم من الخطوات تحدث في الخلفية: التواصل مع البنك، التفاعل مع الشبكة، تأكيد المعاملة، إتمام التسوية… كل ذلك يجب أن يُخفي تمامًا ويكون غير مرئي للمستخدم.

لذا، أرى أن البلوكشين هو تقنية تسوية جيدة، لكن في النهاية، يجب أن تُخفي من خلال البنية التحتية والخدمات التطبيقية، بحيث لا يحتاج المستخدم لفهم تعقيدات السلسلة.

وهذا هو السبب الذي جعلني أقرر مغادرة Visa، وأؤسس Portal، منصة للمطورين، تتيح لأي شركة تكنولوجيا مالية أن تتصل بمدفوعات العملات المستقرة عبر API بسهولة.

بصراحة، لم أتوقع أبدًا أن يتم استحواذ على Portal. بالنسبة لي، هو أكثر من مجرد مشروع، هو مهمة أعتبرها مسيرتي في بناء نظام دفع مفتوح المصدر.

كنت أعتقد أنه إذا استطعت جعل المعاملات على السلسلة أسهل، وأن أُدخل النظام المفتوح إلى الاستخدام اليومي، حتى لو لعبت دورًا صغيرًا، فهذه فرصة عظيمة.

عملاؤنا يتنوعون بين عمالقة التحويلات التقليدية مثل WorldRemit، والكثير من الشركات الناشئة في مجال البنوك الرقمية. لكن مع توسع الأعمال، وجدنا أنفسنا في دائرة مفرغة.

قد يسأل البعض: لماذا لم نركز على بناء تطبيقات، وركزنا على البنية التحتية؟ في الواقع، الأمر يتعلق بدورة زمنية.

عادة، يتم بناء بنية تحتية أفضل أولًا، ثم تخلق تطبيقات جديدة، وعندما تظهر تطبيقات جديدة، تخلق بدورها بنية تحتية جديدة. هذه هي دورة «التطبيقات — البنية التحتية».

في ذلك الوقت، رأينا أن مستوى البنية التحتية غير ناضج، لذا كان من المنطقي أن نبدأ من هناك. هدفنا هو العمل على خطين: التعاون مع تطبيقات كبيرة ذات توزيع وبيئة تداول، وأيضًا تمكين الشركات والمطورين الصاعدين بسهولة.

لتحقيق الأداء، دعم Portal سلاسل مثل Solana، Polygon، Tron وغيرها. لكن في النهاية، توصلنا إلى استنتاج واحد: شبكة EVM (الآلة الافتراضية لإيثريوم) لها تأثير شبكي قوي جدًا، المطورون هنا، والسيولة هنا.

وهذا يخلق تناقضًا: بيئة EVM هي الأقوى، لكنها بطيئة جدًا، وتكلفتها عالية؛ بينما الشبكات الأخرى أسرع، لكن بيئتها منفصلة. فكرنا، لو ظهر يومًا نظام يتوافق مع معيار EVM، ويحقق أداء عالي، ويؤكد في أقل من ثانية، فسيكون الحل النهائي للمدفوعات.

لذا، في يوليو من هذا العام، استحوذت Monad Foundation على Portal، وبدأت أعمل على قسم المدفوعات داخل Monad.

الكثيرون يسألون: هل الشبكات العامة لم تعد وفيرة؟ لماذا نحتاج إلى شبكة جديدة؟ السؤال في حد ذاته ربما يكون خاطئًا، فالسؤال الصحيح هو: هل حلت الشبكات الحالية المشكلة الأساسية للمدفوعات؟

اسأل من يتعاملون مع نقل أموال كبير، وسيخبرونك أن أهم شيء هو مدى كفاءة الوحدة الاقتصادية، وليس مدى حداثة الشبكة أو قصصها. كم تكلفة كل معاملة؟ هل زمن التأكيد يلبي متطلبات الأعمال؟ هل السيولة بين مسارات العملات الأجنبية عميقة بما يكفي؟ هذه أسئلة واقعية جدًا.

مثلاً، التأكيد في أقل من ثانية، يبدو كمؤشر تقني، لكنه يعكس أموالًا حقيقية. إذا استغرقت عملية دفع 15 دقيقة للتأكيد، فهي غير عملية تجاريًا.

لكن هذا غير كافٍ، أنت بحاجة إلى بناء منظومة ضخمة من البيئة الداعمة للمدفوعات: مصدر العملات المستقرة، مزودو خدمات الإدخال والإخراج، المتداولون، مزودو السيولة، وكل هذه الأدوار ضرورية.

أستخدم دائمًا تشبيهًا: نحن في لحظة البريد الإلكتروني للعملة، هل تتذكر كيف كانت الحالة عند ظهور البريد الإلكتروني؟ لم يكن مجرد تسريع الكتابة، بل جعل المعلومات تصل خلال ثوانٍ إلى الطرف الآخر من الكرة الأرضية، مما غير طريقة تواصل البشر تمامًا.

وأرى أن العملات المستقرة والبلوكشين هو نفس الأمر، قدرة لم يسبق لها مثيل في تاريخ الحضارة البشرية على نقل القيمة بسرعة الإنترنت. نحن لم نصل بعد إلى فهم كامل لما قد يخلقه، قد يعيد تشكيل التمويل في سلاسل التوريد العالمية، أو يزيل تكاليف التحويلات تمامًا.

لكن الخطوة الأهم هي كيف يمكن دمج هذه التقنية بشكل غير ملحوظ في YouTube، وفي كل تطبيق يومي على هاتفك. عندما لا يشعر المستخدم بوجود البلوكشين، ويستمتع بسرعة تدفق الأموال عبر الإنترنت، فهذا هو الوقت الحقيقي لبدء ما نعمل عليه.

في تدفق الأموال، نعيش، ونموذج الأعمال للعملات المستقرة يتغير

في يوليو من هذا العام، وقعت الولايات المتحدة على قانون «GENIUS»، وبدأت تتغير ملامح الصناعة بشكل دقيق. بدأت ميزة الحصن التي أنشأتها Circle تتلاشى، والدافع وراء ذلك هو تحول جذري في نماذج الأعمال.

في الماضي، كانت شركات مثل Tether وCircle، من أوائل من يصدرون العملات المستقرة، تعتمد على منطق بسيط جدًا: يودع المستخدم أمواله، وتشتري الشركة سندات أمريكية، وتحقق أرباحًا من الفوائد، وتعود جميعها للمصدر. هذه كانت قواعد اللعبة في المرحلة الأولى.

لكن الآن، مع مشاريع جديدة مثل Paxos وM0، نرى أن القواعد تغيرت. هؤلاء اللاعبون الجدد بدأوا يمنحون الفوائد الناتجة عن الأصول الأساسية مباشرة للمستخدمين والمستلمين. هذا ليس مجرد توزيع أرباح، بل يخلق لغة مالية جديدة لم نرها من قبل — نوع جديد من عرض العملة.

في العالم المالي التقليدي، الأموال تُودع في البنك، وتحقق فوائد فقط عندما تكون غير متحركة. وعندما تبدأ في التحويل أو الدفع، عادةً لا تتراكم عليها فوائد أثناء تدفقها.

لكن العملات المستقرة تكسر هذا القيد، فحتى أثناء التدفق، والدفع، والمعاملات عالية السرعة، تظل الأصول الأساسية تولد فوائد بشكل مستمر. هذا يفتح احتمالات جديدة، ليست فقط في وضع الأصول في وضعية التراكم، بل في تدفقها أيضًا وهي تثمر.

بالطبع، نحن لا نزال في المرحلة الأولى من تجربة هذا النموذج الجديد. أرى فرقًا تحاول أن تكون أكثر جرأة، وتدير سندات أمريكية على نطاق واسع، وتخطط لنقل 100% من فوائدها للمستخدمين.

قد تسأل: ماذا يربحون؟ يربحون من خلال منتجات وخدمات ذات قيمة مضافة مبنية حول العملات المستقرة، وليس من خلال فرق الفوائد.

لذا، على الرغم من أن الأمر لا يزال في بدايته، بعد قانون «GENIUS»، الاتجاه واضح جدًا: كل بنك كبير، وكل شركة تكنولوجيا مالية كبرى، تفكر بجدية في الانضمام إلى هذه اللعبة. مستقبل نماذج الأعمال للعملات المستقرة لن يتوقف عند مجرد الادخار والفوائد.

بالإضافة إلى العملات المستقرة، أصبحت البنوك الرقمية الجديدة موضوع اهتمام كبير هذا العام، ومع خبرتي السابقة في المدفوعات، أعتقد أن هناك فرقًا جوهريًا بين التكنولوجيا المالية التقليدية والتكنولوجيا المالية المشفرة.

الجيل الأول من شركات التكنولوجيا المالية، مثل Nubank البرازيلية أو Chime الأمريكية، تعتمد بشكل أساسي على البنية التحتية للبنوك المحلية في أسواقها. فهي تعتمد على النظام المصرفي المحلي. وهذا يؤدي حتمًا إلى قيد كبير: فهي تخدم العملاء المحليين فقط.

لكن عندما تبني منتجاتك باستخدام العملات المستقرة والبلوكشين، يتغير الأمر تمامًا.

أنت فعليًا تبني على مسار دفع عالمي، وهو شيء لم نره من قبل في التاريخ المالي. التغيير الذي يقدمه ثوري، إذ لم تعد بحاجة إلى أن تكون شركة تكنولوجيا مالية لبلد واحد. يمكنك من اليوم الأول أن تبني بنكًا عالميًا يخدم مستخدمين من عدة دول، أو حتى على مستوى العالم.

هذا هو أكبر مفتاح للتحول، ففي تاريخ التكنولوجيا المالية، لم نرَ من قبل أن تبدأ من الصفر وتكون عالميًا من البداية. هذا النموذج يخلق جيلًا جديدًا من المؤسسين، والمبنيين، والمنتجين، الذين لا يقيدهم جغرافيا، ويهدفون منذ أول سطر برمجي إلى السوق العالمية.

مستقبل المدفوعات عالية التردد والوكيل (Agent) المالي

لو سألتموني عن أكثر شيء يحمسني خلال الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة، فسيكون دمج AI Agent (Agentic Payments) مع التمويل عالي التردد (High Frequency Finance).

قبل أسابيع، نظمنا hackathon في سان فرانسيسكو، وكان موضوعه هو دمج AI والعملات المشفرة. ظهرت العديد من المشاريع، مثل مشروع يربط بين منصة توصيل الطعام الأمريكية DoorDash والمدفوعات على السلسلة. بدأنا نرى هذا الاتجاه، حيث لم تعد الوكيلات مقيدة بسرعة البشر.

في أنظمة عالية التدفق، سرعة تحريك الأموال وإتمام المعاملات من قبل الوكيل، قد تكون أسرع من قدرة الدماغ البشري على الفهم في الوقت الحقيقي. هذا ليس مجرد تسريع، بل هو تحول جذري في سير العمل: نحن نرتقي من «كفاءة الإنسان» إلى «كفاءة الخوارزمية»، وفي النهاية إلى «كفاءة الوكيل».

لدعم هذا الانتقال من ميلي ثانية إلى ميكروثانية، يجب أن تكون أداءات البلوكشين الأساسية قوية جدًا.

وفي الوقت نفسه، تتغير أشكال حسابات المستخدمين أيضًا. كانت حسابات الاستثمار منفصلة عن حسابات المدفوعات، لكن الآن، هذا الحد يتلاشى.

وهذا طبيعي في تطور المنتج، وهو ما تريده الشركات الكبرى مثل Coinbase. فهم يطمحون لأن يكونوا «تطبيق كل شيء»، حيث يمكن للمستخدم أن يودع، ويشتري العملات، ويشتري الأسهم، ويشارك في الأسواق التنبئية، وكل شيء يتم من خلال حساب واحد. بذلك، يضمنون أن يبقى المستخدمون في بيئتهم، ولا يتركوا بيانات المدخرات والسلوك.

وهذا هو السبب في أن البنية التحتية لا تزال مهمة جدًا. لأنه فقط من خلال تجريد مكونات البنية التحتية للبلوكشين، يمكن أن تتداخل عمليات DeFi، والمدفوعات، وتحقيق الأرباح، في تجربة موحدة، بحيث لا يشعر المستخدم بوجود تعقيدات خلفية.

بعض زملائي لديهم خلفية قوية في التداول عالي التردد، ويعتادون على استخدام أنظمة ذات تأخير منخفض جدًا في CME أو بورصات الأسهم لإجراء تداولات ضخمة. لكني متحمس أكثر لنقل هذه القدرات الهندسية الدقيقة وآليات اتخاذ القرار القائمة على الخوارزميات إلى سير العمل المالي اليومي في العالم الحقيقي.

تخيل مدير مالي يدير أموالًا عبر عدة بنوك، ويشمل ذلك عملات أجنبية متعددة. في الماضي، كان يتطلب الكثير من التدخل اليدوي، لكن في المستقبل، مع وجود LLM وتوافقه مع شبكة عامة عالية الأداء، يمكن أن تتولى الأنظمة بشكل تلقائي عمليات تداول وتوزيع الأموال على نطاق واسع، مما يزيد من أرباح إدارة الأموال.

نقل قدرات «التداول عالي التردد» إلى سير عمل مختلف في الواقع، لن يكون حكرًا على وول ستريت، بل سيتيح للخوارزميات أن تعمل بسرعة وبتنظيم عالٍ، لتحسين كل فلس للشركات، وهذا هو النوع الجديد من المستقبل الذي ننتظره.