انتعاش الكاكاو في غرب أفريقيا يدفع الأسعار للانخفاض مع وفرة الإمدادات التي تغمر الأسواق

تراجعت عقود الكاكاو الآجلة يوم الجمعة حيث يستهلك المشاركون في السوق واقع تزايد الإنتاج في المناطق الرئيسية المنتجة في العالم. انخفضت عقود مارس على ICE NY بمقدار 89 نقطة، واستقرت عند -1.50%، بينما انخفضت عقود مارس على ICE لندن للكاكاو بمقدار 43 نقطة إلى -0.99%، ممتدة الخسائر التي تراكمت على مدار الأسبوع. المسبب الرئيسي: توقعات بوفرة إمدادات الكاكاو القادمة من غرب أفريقيا تؤثر بشكل كبير على معنويات الأسعار.

الظروف المثالية للنمو تؤدي إلى زيادة الإنتاج

تغيرت توقعات العرض بشكل كبير، ويرجع ذلك إلى أنماط الطقس المواتية التي أعادت تشكيل الآفاق الزراعية عبر المنطقة. يذكر مزارعو ساحل العاج أن مزيج الأمطار وأشعة الشمس يعزز ازدهار أزهار الكاكاو بشكل قوي، بينما يلاحظ المجتمع الزراعي في غانا أن الأمطار المستمرة تدعم تطور القرون مع اقتراب موسم الهارماتان. أصبحت هذه الرواية الجوية أكثر واقعية مع إعلان شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخامس بمقدار 7% ويزيد بشكل ملحوظ عن مستويات الحصاد العام الماضي.

بدأت دورة الحصاد في ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو على مستوى العالم، رسميًا، مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بشأن جودة المحصول. تؤكد البيانات الأخيرة هذا الثقة: وصلت واردات الموانئ في ساحل العاج إلى 895,544 طن متري بين 1 أكتوبر و14 ديسمبر، بزيادة قدرها +0.2% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. أثبت الطقس الجاف أنه مفيد لمعالجة الحبوب، بينما تواصل المناطق الزراعية في غانا تجربة ظروف تسرع نضوج القرون.

توقعات الإنتاج الوفيرة تعيد تشكيل حسابات السوق

قام محللو الصناعة تدريجيًا بتقليص توقعاتهم لفائض الكاكاو العالمي، على الرغم من أن الاتجاه يشير إلى وفرة في العرض بدلاً من نقصه. قدّرت المنظمة الدولية للكاكاو في البداية فائضًا قدره 49,000 طن متري لعام 2024/25—وهو أول فائض بعد أربع سنوات متتالية من العجز—مع تعديل إنتاج 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري، بزيادة +7.4% على أساس سنوي. مؤخرًا، أعادت Citigroup تقييم توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 79,000 طن متري، منخفضة من 134,000 طن متري التي كانت متوقعة في سبتمبر، ومع ذلك لا تزال تشير إلى توفر كبير في العرض.

قامت Rabobank أيضًا بتعديل التوقعات، حيث خفضت فائض 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن متري. على الرغم من أن هذه التعديلات النزولية قد تشير إلى ديناميات تضييق، إلا أن مستويات الفائض المطلقة لا تزال كبيرة بما يكفي لكبح الزخم الصعودي في العقود الآجلة.

ضعف الطلب يزيد الضغط

من ناحية الاستهلاك، تشير إشارات السوق إلى ضعف بدلاً من القوة. كشف قياديون في Hershey أن مبيعات الشوكولاتة خلال موسم الهالوين كانت مخيبة للآمال، وهو حدث يمثل تقريبًا 18% من مبيعات الحلوى الأمريكية السنوية. في الوقت نفسه، تظهر بيانات الطحن الإقليمية صورة مقلقة: انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري—وهو أضعف أداء للربع الثالث خلال تسع سنوات. انخفضت طحنات الربع الثالث في أوروبا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى مستوى لعقد الربع الثالث خلال عقد من الزمن.

أظهرت أمريكا الشمالية نموًا معتدلًا بنسبة +3.2% في طحنات الربع الثالث إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن دخول جهات تقارير جديدة أخلط البيانات. والأكثر دلالة، أن حجم مبيعات الشوكولاتة والحلوى في أمريكا الشمالية انخفض بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وفقًا لأبحاث السوق من Circana.

ديناميكيات المخزون والضغوط التنظيمية

انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1,641,641 كيسًا—أدنى مستوى خلال تسعة أشهر—مما يوفر دعمًا محدودًا. ومع ذلك، ثبت أن هذا الحد الأدنى غير كافٍ لمواجهة ضغط البيع الأوسع. في أوائل نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل تنظيم إزالة الغابات لمدة عام (EUDR)، مما يسمح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي تشهد إزالة الغابات. يحافظ هذا التأجيل على توفر قنوات الكاكاو العالمية بشكل كبير من خلال تمديد نافذة التوريد من المناطق التقليدية ذات معدلات إزالة الغابات العالية في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية.

محفزات الصعود المحدودة في الأفق

ظهر دعم السعر بشكل مؤقت عندما خفضت Citigroup توقعاتها للفائض وعندما تم الإعلان عن إدراج الكاكاو في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) بداية يناير. وفقًا لتقديرات Citigroup، قد يؤدي إدراج هذا المؤشر إلى دفع $2 مليارات في عمليات شراء الصناديق السلبية لعقود الكاكاو في نيويورك خلال الأسبوع الأول من يناير. وصل الكاكاو إلى أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع يوم الخميس الماضي وسط روايات ضيقة مؤقتة، لكن هذا الارتفاع كان مؤقتًا.

توقع نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، أن يتقلص إنتاجها لعام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مما يوفر توازنًا مقابل وفرة الإنتاج في غرب أفريقيا. ظلت صادرات الكاكاو من نيجيريا في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن متري على أساس سنوي.

وجهة نظر السوق

يواصل سوق الكاكاو التنقل بين إشارات متضاربة، لكن الغالبية العظمى من التوقعات بوفرة الإمدادات من المناطق المنتجة الرئيسية تميل الكفة نحو الضغط على الأسعار بدلاً من الدعم. ما لم تتضح مؤشرات الطلب بشكل كبير أو تظهر مفاجآت في الإنتاج من الجانب السلبي، ينبغي على المتداولين توقع بقاء أسعار الكاكاو ضمن نطاق مع ميل هابط في الجلسات القريبة.