أسهم فورد: فصل جاذبية الأرباح عن الضعف الأساسي

قصة الأرباح مقابل جودة الأعمال الحقيقية

شركة فورد موتور (NYSE: F) لطالما كانت مرادفًا للتراث الأمريكي في صناعة السيارات. تدعي شاحنات البيك أب من سلسلة F أنها الأفضل مبيعًا لمدة 48 سنة متتالية في الولايات المتحدة، وهو إنجاز ملحوظ منذ تأسيس الشركة في عام 1903. ومع ذلك، فإن طول العمر والسيطرة السوقية لا يترجمان تلقائيًا إلى عوائد استثمارية سليمة.

تقدم الشركة ميزة واضحة للمستثمرين الباحثين عن الدخل: عائد أرباح كبير بنسبة 4.56%، مدعوم بتوزيعات ربع سنوية بقيمة 0.15 دولار للسهم. لقد كان هذا العنصر من الدخل نقطة مضيئة حقيقية للمساهمين الباحثين عن دفعات منتظمة.

الأداء عبر أطر زمنية متعددة

عند فحص أداء سهم فورد خلال السنوات الخمس الماضية، يبدو الصورة إيجابية إلى حد معقول من النظرة الأولى. حتى 9 ديسمبر، حققت الأسهم عائدًا إجماليًا بنسبة 85%. جاء جزء كبير من هذا الربح من التعافي بعد التأثير الأولي لجائحة كوفيد-19، عندما تم تداول السهم عند مستويات منخفضة. ساهم عائد الأرباح بشكل كبير في هذا الرقم الإجمالي للعائد.

ومع ذلك، عند التوسع في النظر، تظهر قصة مختلفة تمامًا. حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 100% خلال نفس الفترة الخمسية — متفوقًا بشكل ملحوظ على فورد. يصبح هذا الفارق في الأداء أكثر وضوحًا عند النظر إلى فترات زمنية أطول. على مدى العشر سنوات الماضية، حقق المؤشر العام عائدات إجمالية بلغت 298%، بينما حققت فورد فقط 65%.

ومن المثير للاهتمام، أن فورد فازت مؤخرًا بتأييد المستثمرين — حيث تفوقت على المؤشر تقريبًا بمضاعف الضعف خلال الـ 12 شهرًا الماضية، مدعومة بنتائج قوية في الربع الثالث تجاوزت توقعات الإيرادات والأرباح. ومع ذلك، فإن هذه القوة الأخيرة تخفي تحديات هيكلية أعمق.

الأسس غير المريحة

وراء الأرقام الإيجابية في العناوين الرئيسية يكمن واقع مقلق: فورد شركة بطيئة النمو بطبيعة الصناعة نفسها.

فكر في مسار نمو الشركة. بين 2014 و2024، توسعت إيرادات السيارات بنسبة 2.4% سنويًا على أساس مركب. هذا بالكاد يواكب النمو الاقتصادي الأوسع، ناهيك عن معدلات توسع الشركات الديناميكية حقًا.

أما الربحية فهي مصدر قلق أكثر وضوحًا. بلغ متوسط هامش التشغيل لفورد خلال السنوات الخمس الماضية 2.5% — وهو هامش ضيق جدًا يترك مجالًا ضئيلًا للخطأ. تحاول الشركة تنفيذ مبادرات لخفض التكاليف، لكنها لا تستطيع الهروب من واقع ارتفاع تكاليف المواد والعمالة والمتطلبات التصنيعية اللازمة للبقاء تنافسية في قطاع مشبع بشدة.

كما أن صناعة السيارات تظل بطبيعتها دورية. تمثل مشتريات السيارات من قبل المستهلكين قرارات إنفاق أساسية للأسر. خلال فترات الركود الاقتصادي أو تراجع إنفاق المستهلكين، غالبًا ما يؤجل المشترون قرارات الشراء، مما يضغط مباشرة على ربحية فورد المحدودة بالفعل.

نظرة مستقبلية: تحذير

نظرًا لهذه الحقائق الهيكلية، يبدو أن فورد ستستمر في أدائها المتواضع مقارنة بالسوق الأوسع خلال السنوات العشر القادمة وما بعدها. تعمل الشركة في صناعة ناضجة ومشابهة للسلع، تواجه طلبًا دوريًا وضغطًا هيكليًا على الهوامش.

بينما يوفر عائد الأرباح دخلًا حقيقيًا للمساهمين، فإن هذا وحده لا يعوض عن التحديات الأساسية للأعمال القادمة. لا يمكن لعوائد الدخل أن تعوض عن نقص التقدير الرأسمالي المتوقع إلى الأبد.

بالنسبة للمستثمرين الذين يبنون محفظة، تمثل فورد فرصة دخل دفاعية أكثر منها فرصة نمو ذات جودة. قبل تخصيص رأس مال للشركة المصنعة للسيارات، فكر جيدًا فيما إذا كان عائد الأرباح وحده يبرر قبول توقعات نمو أقل من السوق إلى جانب المخاطر الدورية المستمرة.