ضغط الطاقة في الشتاء: لماذا يتجاوز الغاز الطبيعي أعلى مستوياته خلال ثلاث سنوات وسط طلب متنافس

أسواق الغاز الطبيعي الأمريكية تواجه توتراً غير مسبوق هذا الشتاء. لقد اخترقت العقود الآجلة حاجز $5 لكل مليون وحدة حرارية بريطانية (MMBtu) — وهو مستوى لم يُرَ منذ عام 2022 — مع تصادم جبهة قطبية قاسية مع التزامات تصدير الغاز الطبيعي المسال (LNG) المتزايدة. لقد خلق هذا المزيج مفارقة في العرض والطلب تعيد تشكيل كيفية تفكير المستثمرين في سلسلة قيمة الطاقة.

من منتصف أكتوبر، ارتفعت العقود الآجلة للغاز الطبيعي بأكثر من 70%، حيث وصلت الأسعار إلى 5.289 دولارات في نهاية الأسبوع الماضي. هذا ليس مجرد ضجيج جوي. ديسمبر 2024 يتوقع أن يكون الأبرد منذ عام 2010، مما يطلق طلباً واسعاً على التدفئة عبر الولايات الشمالية حيث انخفضت درجات الحرارة إلى الأرقام المفردة والثلاثينيات. لكن القصة الحقيقية تكمن أعمق — في كيفية تنافس الالتزامات العالمية للتصدير الآن مباشرة مع احتياجات التدفئة المحلية خلال فترات البرد القصوى.

مفارقة التصدير: كيف يقيد الطلب العالمي العرض المحلي

تُظهر بيانات حديثة من شركة التقارير المالية LSEG أن محطات LNG الأمريكية صدرت في نوفمبر وحده رقم قياسي بلغ 10.9 مليون طن متري، مع استمرار تسارع تدفقات الغاز الموجه للتغذية. لقد غير هذا التخصيص الهيكلي للعرض — حيث تتجه حصة متزايدة من الإنتاج المحلي إلى محطات التصدير بدلاً من البقاء متاحة للتوازن المحلي — بشكل جذري هشاشة السوق.

يُدرك مراقبو السوق بشكل متزايد هذا الديناميكية: الآن، يُقسم مخزون الغاز الطبيعي المتاح بين مشترين متنافسين — المستهلكين المحليين الذين يواجهون برداً شديداً والعملاء الدوليين للغاز الطبيعي المسال بعقود طويلة الأمد. عندما تضرب الأحوال الجوية القاسية، يتشدد النظام بشكل أسرع مما كان عليه في العقود السابقة. وهوامش الخطأ الأصغر تعني أن ارتفاعات الأسعار تصبح أكثر حدة ووضوحاً.

كان هذا الاحتكاك في العرض واضحاً عندما سجلت العقود الآجلة للشهر الأمامي مكسباً أسبوعياً بنسبة 9% على الرغم من سحوبات التخزين التي جاءت أقل من المتوقع. لا تزال قناعة السوق ثابتة: من المتوقع أن تكشف تقارير إدارة معلومات الطاقة (EIA) عن سحوبات كبيرة مع استمرار جبهة قطبية في خفض درجات الحرارة بشكل كبير عن المعدل الطبيعي. لقد ظلت توقعات الطقس البارد متسقة بشكل ملحوظ، مما يضمن ضغطاً تصاعدياً مستمراً على التقييمات.

ثلاث شركات مهيأة للاستفادة من اقتصاديات الشتاء

Coterra Energy (CTRA) تعمل كمُنتج مستقل في المرحلة العليا، ويقع مقرها في هيوستن، تكساس، حيث البنية التحتية لصناعة الغاز متجذرة بعمق. مع أكثر من 186,000 فدان صافي في تكوين مارسيلاس شيل الغني في حوض الأبلاش، تستمد Coterra أكثر من 60% من إنتاجها من الغاز الطبيعي — مما يجعلها مستفيدة مباشرة من ارتفاع أسعار الغاز في هيوستن والطلب الإقليمي. الشركة حققت مفاجأة أرباح على مدى الأرباع الأربعة الماضية بمتوسط 6.6%، مع توقع معدل نمو أرباح السهم (EPS) من 27.8% خلال ثلاث إلى خمس سنوات مقارنة بالمعدل الصناعي البالغ 17.8%. تصنيف Zacks للشركة هو #3 (Hold).

Cheniere Energy (LNG) تستفيد من الجانب المعاكس من المعادلة. كأول شركة أمريكية تحصل على موافقة تنظيمية لتصدير LNG، تدير الشركة محطة سابين باس بسعة 2.6 مليار قدم مكعب يومياً وتحتفظ باتفاقيات إمداد بالغاز مدعومة بعقود. خلال الستين يوماً الماضية، ارتفعت تقديرات أرباح 2025 الإجماعية بنسبة 26.3%، مما يعكس الثقة في اقتصاديات العقود طويلة الأمد والتوسع التشغيلي. تصنيف Zacks للشركة هو #3، وتتموضع للاستفادة من نمو الطلب العالمي لسنوات قادمة.

Williams Companies (WMB) تدير البنية التحتية التي تربط بين هذه الطلبات المتنافسة. مع خطوط أنابيب تتعامل مع حوالي ثلث تدفقات الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة ومحفظة من مشاريع التوسع الكبيرة، فإن Williams مهيأة هندسياً للاستفادة سواء تدفقت الغاز محلياً أو نحو محطات التصدير. النمو المتوقع لأرباح السهم لعام 2025 هو 9.9% على أساس سنوي، مع معدل نمو من 17.6% خلال ثلاث إلى خمس سنوات — متفوقاً على معيار الصناعة البالغ 10.5%. تصنيف Zacks للشركة هو #3.

الخلفية السوقية تظل داعمة بشكل أساسي

يدخل الغاز الطبيعي موسم الشتاء الحرج وهو يحمل زخمًا ثابتًا. أدت تقاطعات الطلب الناتج عن الطقس والتزامات التصدير القياسية إلى خلق ما يصفه المشاركون في السوق بأنه قيد هيكلي على العرض. على الرغم من أن تقلبات الأسعار ستستمر — خاصة حول تقارير التخزين الأسبوعية لـ EIA وتحديثات الطقس البارد — فإن الأساسيات تشير إلى دعم تصاعدي مستدام طوال موسم التدفئة الشتوي.

قد يجد المستثمرون المهتمون بسلسلة قيمة الغاز الطبيعي، من المنتجين في المرحلة العليا الذين يلتقطون أسعار السلع المرتفعة إلى مشغلي المرحلة الوسطى الذين يتعاملون مع زيادة التدفقات، أن الخلفية الحالية تصبح أكثر جاذبية. الخطر: قد تؤدي الاضطرابات في قدرة تصدير LNG أو العرض المحلي إلى زيادة التقلبات أكثر.