هل ستفتح القيادة الجديدة لبيركشاير هاثاوي أخيرًا أبواب توزيع الأرباح في عام 2026؟

النقاط الرئيسية

• لم يتم إصدار أي توزيعات أرباح منذ عام 1967
• تتجاوز احتياطيات النقدية الآن 381.7 مليار دولار
• انتقال القيادة إلى جريج أبيل يخلق فرصة لتحول استراتيجي
• انخفاض أسعار الفائدة يجعل بدء توزيع الأرباح أكثر جاذبية
• أداء الشركة التشغيلي يدعم قدرة على الدفع المستدام

التردد التاريخي في إعادة رأس المال

على مدى ما يقرب من ستة عقود، حافظت بيركشاير هاثاوي على ميزانية عمومية قوية من خلال إعادة جميع الأرباح تقريبًا إلى عمليات الاستحواذ والاستثمارات في الأوراق المالية. شارك وارن بافيت وتشارلي مونجر قناعة بأن إعادة استثمار الأرباح ستولد عوائد أفضل مقارنة بتوزيع النقد. وأكد سجلهم الحافل صحة هذه الفلسفة — حيث حققت الشركة عائدات تراكمية تقارب 6 ملايين بالمائة منذ 1965، متجاوزة بشكل كبير ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ 46,000%.

استراتيجية الاحتفاظ بالرأس المال هذه مكنت من عمليات استحواذ تحويلية مثل GEICO، وBNSF Railway، وSee’s Candies، بالإضافة إلى حصص كبيرة في شركات معروفة مثل كوكاكولا وآبل. أثبت النهج المنضبط فعاليته بشكل ملحوظ عندما كانت فرص الاستخدام متوفرة بكثرة.

تغيرت مشهد الاستثمار

تكشف الفصول الأخيرة عن تغير ملحوظ في ظروف السوق. كانت بيركشاير بائعًا صافياً للأسهم خلال الاثني عشر فصلًا الماضية، مع تقليل كبير في حصتها في آبل. واجهت الشركة صعوبة في تحديد أهداف استحواذ بتقييمات مقبولة. وأكبر صفقة حديثة لها — استحواذ بقيمة 9.7 مليار دولار على قسم OxyChem التابع لشركة Occidental Petroleum — لا يرقى إلى مستوى صفقة شراء شركة التأمين Alleghany بقيمة 11.6 مليار دولار في 2022.

بدلاً من استثمار رأس المال بأسعار متزايدة الارتفاع، سمح الإدارة بتراكم السيولة. كانت الشركة تمتلك حوالي $360 مليار دولار في سندات الخزانة في نهاية الربع الثالث، متجاوزة ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت. عندما كانت المعدلات قريبة من 3.8%، كانت هذه الاستثمارات تولد دخل فائدة كبير. ومع ذلك، تدهورت بيئة أسعار الفائدة بشكل ملحوظ، مما قلل من العوائد من هذا الموقف الدفاعي.

نقطة تحول تظهر

تخلق تقارب ثلاثة عوامل ظروفًا مواتية لإعلان توزيع الأرباح:

انتقال القيادة: يشير انتقال بافيت المتوقع في 2026 إلى الرئيس التنفيذي إلى مرونة في إعادة التقييم الاستراتيجي. قد يشعر القائد الجديد بأنه أقل ارتباطًا بفلسفة سلفه بشأن تخصيص رأس المال.

ديناميات أسعار الفائدة: مع انخفاض العوائد، يصبح وضع رأس المال في أدوات الخزانة أقل جاذبية تدريجيًا. تقديم توزيعات أرباح للمساهمين يوفر عوائد أكثر تنافسية من الأوراق المالية الحكومية.

خيارات الاستخدام المحدودة: ندرة الفرص الاستثمارية ذات الأسعار المعقولة تعني أن رأس المال سيظل على الأرجح غير مستخدم، متراكمًا دون استثمار منتج.

الحالة المالية لتوزيعات الأرباح

تدعم الأساسيات المالية لبيركشاير بسهولة دفع توزيعات أرباح. وصلت أرباح التشغيل في الربع الثالث إلى 13.5 مليار دولار، مرتفعة من $10 مليار دولار على أساس سنوي. وزاد صافي الدخل من 26.3 مليار دولار إلى 30.8 مليار دولار عند احتساب مكاسب وخسائر المحفظة.

يمكن للشركة توزيع أكثر من $20 مليار دولار سنويًا بشكل مستدام — وهو أقل من 25% من أرباح التشغيل — مع الحفاظ على مرونتها الاستراتيجية. وبالاعتماد فقط على الاحتياطيات النقدية الحالية، يمكن أن تستمر هذه المدفوعات لما يقرب من عقدين دون المساس بالقدرة الأسطورية لبيركشاير على التصرف بحسم خلال اضطرابات السوق.

اتجاه استراتيجي جديد

لم تعد المبررات الأصلية للاحتفاظ بنسبة 100% من الأرباح ذات قوة مماثلة. بينما كان من المنطقي إعادة الاستثمار عندما كان بافيت ومونجر يحددان فرصًا متكررة وجذابة، فقد تغير هذا البيئة بشكل جوهري. إن وفاة مونجر وانتقال الرئيس التنفيذي يمثلان اللحظة المثالية للإدارة للاعتراف بهذه الحقيقة.

سيؤدي بدء توزيعات للمساهمين إلى تكريم المبدأ الأساسي — وهو تعظيم العوائد للمالكين — مع تكييف الأساليب مع الظروف الحالية. يمكن للمساهمين بعد ذلك ممارسة الاختيار الشخصي بشأن استخدام الأرباح، سواء بإعادة استثمار المكاسب أو توجيه العائدات إلى أماكن أخرى.

تداعيات الاستثمار

عند تقييمك لمراكز محتملة في بيركشاير هاثاوي لعام 2026، فكر فيما إذا كان بدء توزيع الأرباح يتماشى مع استراتيجيتك في المحفظة. تظل قوة الميزانية العمومية للشركة وقدرتها على تحقيق الأرباح استثنائية، لكن فلسفة تخصيص رأس المال تمثل متغيرًا هامًا يؤثر على تحقيق قيمة المساهمين مستقبلًا.