كيف يمكن لشركة TSMC الحفاظ على الربحية مع التوسع دوليًا

شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC أو TSM) تتجه نحو تحدٍ حاسم: الحفاظ على هوامش ربح قوية أثناء نشر مرافق التصنيع عبر الولايات المتحدة، اليابان، وألمانيا. تلتزم شركة تصنيع الرقائق التعاقدية بتنويع بصمتها الإنتاجية لالتقاط الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي ورقائق الحوسبة المتقدمة، مع تقليل التعرض للاضطرابات الجيوسياسية. ومع ذلك، تأتي هذه الطموحات العالمية بتكلفة عالية.

تكلفة التوجه نحو العالمية

إنشاء مصانع أشباه موصلات متقدمة خارج تايوان أكثر تكلفة بشكل كبير من الإنتاج المحلي. تتوقع TSMC أن يتراوح ضغط الهوامش على المدى القريب حوالي 2%، مع احتمال التوسع إلى 3-4% مع زيادة حجم الإنتاج في هذه المصانع الخارجية. هذا يمثل عائقًا كبيرًا للشركة التي اعتادت على تحقيق أرباح رائدة في الصناعة.

ومع ذلك، تشير نتائج TSMC الأخيرة إلى أن الشركة تمتلك القوة التشغيلية لتحمل هذه الضغوط. في الربع الثالث من عام 2025، توسع هامش الربح الإجمالي بمقدار 170 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 59.5% — وهو إنجاز ملحوظ وسط ضغوط التضخم. تشير توجيهات الإدارة للربع الرابع من 2025 إلى هامش ربح إجمالي يتراوح بين 59% و61%، مع منتصف النطاق الذي يمثل زيادة قدرها 100 نقطة أساس على أساس سنوي.

الطريق نحو استدامة الهوامش

كيف تخطط TSMC للحفاظ على هذه الهوامش على الرغم من ارتفاع تكاليف التشغيل في الخارج؟ تعتمد الشركة على ثلاثة محركات رئيسية: حجم التصنيع، استثمارات الأتمتة، والحوافز الحكومية في المناطق المستهدفة. مع زيادة حجم الإنتاج في مرافق الولايات المتحدة، اليابان، وألمانيا، من المتوقع أن تنخفض تكاليف الوحدة بشكل كبير. تعتقد إدارة TSMC أن هذه الاستراتيجية ستجني ثمارها، خاصة مع سعي العملاء العالميين بنشاط إلى موردين متنوعين إقليميًا لتقنيات متقدمة مثل تقنية 2 نانومتر.

يدعم زخم الإيرادات هذا التفاؤل. نما إجمالي إيرادات TSMC بنسبة 40.8% على أساس سنوي ليصل إلى 33.1 مليار دولار في الربع الثالث من 2025. تتوقع تقديرات Zacks أن يتسارع النمو أكثر، مع توقع ارتفاع الإيرادات في 2025 بنسبة 33.7% وفي 2026 بنسبة 20.6% على أساس سنوي.

الأرباح وتقييم الأسهم

تتسارع الربحية بشكل أسرع من النمو في الإيرادات. تشير التقديرات الإجماعية لأرباح 2025 و2026 إلى معدلات نمو سنوية قدرها 43.9% و20.2% على التوالي. (ملاحظة: كانت مراجعات التقديرات الأخيرة مختلطة، مع تعديلات هابطة في الثلاثين يومًا الماضية.)

من منظور التقييم، تتداول TSMC عند مضاعف سعر إلى أرباح متوقع قدره 25.06، وهو أدنى من متوسط قطاع الحوسبة والتكنولوجيا الأوسع البالغ 29.03. ارتفعت الأسهم بنسبة 54.1% منذ بداية العام مقابل مكاسب القطاع التي بلغت 28.9%. تمتلك الشركة حاليًا تصنيف Zacks Rank #2 (شراء).

تصاعد الضغوط التنافسية

تجذب استراتيجية توسع TSMC ردود فعل من المنافسين. إنتل (INTC) توسع طموحاتها في صناعة الرقائق مع تركيز متجدد على عملية 18A، التي تمثل تقنية من فئة 1.8 نانومتر. تدعي إنتل أن عقدة 18A تقدم أداءً وكفاءةً متفوقين مقارنة بعرض N2 القادم من TSMC.

GlobalFoundries (GFS) تتبع نهجًا مختلفًا، مع التركيز على إنتاج العقد الناضجة مع استهداف تطبيقات الحوسبة الحدية والذكاء الاصطناعي المدمج. تقوم الشركة بتوسيع قدراتها في الولايات المتحدة وأوروبا لجذب العملاء الذين يعطون أولوية لمرونة سلسلة التوريد.

الاستدامة في موضع الشك

السؤال المركزي للمستثمرين لا يزال واضحًا: هل يمكن لـ TSMC الحفاظ على قيادتها في الهوامش ونمو الأرباح مع استثمارها بشكل كبير في بصمة تصنيع عالمية؟ تقدم النتائج الفصلية الأخيرة نقطة بيانات مشجعة، لكن الاختبار الحقيقي سيظهر مع انتقال المصانع الخارجية إلى مراحل استخدام أعلى خلال العامين المقبلين.