الضغوط الزائدة تثقل على أسواق الطاقة مع تلاشي إشارات النمو

واجهت أسواق السلع الأساسية للطاقة مقاومة كبيرة يوم الاثنين، حيث انخفضت أسعار النفط الخام إلى أدنى مستوياتها خلال عدة أشهر مع تزايد المخاوف من فائض المعروض العالمي وتراجع التوقعات الاقتصادية. تراجعت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير بمقدار 0.62 نقطة (-1.08%)، بينما انخفضت البنزين RBOB لشهر يناير بمقدار 0.0198 نقطة (-1.13%)، مسجلة أدنى مستوى لها منذ 4.75 سنة للعقود الأقرب شهرًا. عكس البيع حالة من القلق المتزايد بشأن الطلب العالمي على الوقود في وقت تتعرض فيه أسعار النفط لضغوط من واقع العرض الناشئ.

ظهور ضعف الطلب من البيانات الاقتصادية

الضغط الرئيسي على قيم الطاقة يأتي من إشارات اقتصادية متدهورة، خاصة من الصين. تباطأت الإنتاج الصناعي بشكل غير متوقع إلى +4.8% على أساس سنوي في نوفمبر، منخفضة من +4.9% في أكتوبر، وأقل من النمو المتوقع +5.0%. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة +1.3% سنويًا فقط، متأخرة بشكل كبير عن التوقعات البالغة +2.9%، ومعلنة أبطأ توسع خلال 2.75 سنة. تشير هذه المقاييس مجتمعة إلى ضعف أنماط الاستهلاك التي تؤثر على أسواق الطاقة العالمية.

تضخيم ضعف السوق في الأسهم زاد من مخاوف الطلب عندما تراجع مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له خلال أسبوعين، مما أضعف ثقة المستثمرين في مرونة الاقتصاد الأوسع. تعتبر أسواق الطاقة حساسة بطبيعتها لتغيرات شهية المخاطرة، وأدى تراجع الأسهم يوم الاثنين إلى تعزيز المشاعر السلبية تجاه الطلب على السلع.

إعادة التوازن الجيوسياسي تفيد المراكز القصيرة

إمكانية تقليل العدوان الروسي-الأوكراني تفتح مخاطر هبوط جديدة لقيم النفط. أشار الرئيس الأوكراني زيلينسكي يوم الاثنين إلى أن المفاوضات السلمية مع مشاركة الولايات المتحدة تتقدم بشكل بناء، مما يرفع احتمال أن تواجه العقوبات التي تقيد صادرات الطاقة الروسية ضغطًا لإزالتها. إذا خفت التوترات الجيوسياسية، فمن المحتمل أن تتآكل القيمة الإضافية المضمنة في أسعار النفط بسبب مخاوف اضطرابات الإمداد بسرعة.

تدهور اقتصاديات التكرير

انتقل فرق السعر بين النفط الخام والمنتجات إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 شهر، مما يقلل من حوافز المصافي لشراء النفط الخام وتحويله إلى وقود نهائي. يمثل هذا الانكماش إشارة إلى تدمير الطلب من قطاع التكرير. بشكل منفصل، توسعت مستويات التخزين العائمة بشكل ملحوظ، حيث أفادت شركة Vortexa أن مخزونات الناقلات الثابتة ارتفعت بنسبة +5.1% أسبوعيًا إلى 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، وهو ظاهرة غالبًا ما ترتبط بنشاط سوقي منخفض وطلب تكرير محدود.

اضطرابات العرض المضادة

لمواجهة هذه العوامل السلبية، تستمر اضطرابات العرض في الحد من توفر البراميل. زادت عمليات اعتراض الولايات المتحدة لناقلات النفط الفنزويلية الخاضعة للعقوبات من تعقيدات التصدير لأكبر 12 منتج للنفط الخام في العالم، حيث أصبح شركات الشحن تتردد في قبول عقود النفط الفنزويلي. انخفضت شحنات النفط الروسية إلى 1.7 مليون برميل يوميًا في أوائل نوفمبر، وهو أدنى مستوى منذ أكثر من 3 سنوات، بعد هجمات مستمرة على مصافي ومنشآت روسية في أوكرانيا، بما في ذلك إغلاق محطة بحر البلطيق. أوقفت مجموعة أنابيب بحر قزوين عملياتها بعد تلف في الميناء، مما أزال 1.6 مليون برميل يوميًا من قدرة التصدير الكازاخستانية من الأسواق.

أوبك+ تحافظ على ضبط الإنتاج

في 30 نوفمبر، أعادت أوبك+ الالتزام بعدم زيادة الإنتاج حتى الربع الأول من 2026، بعد أن أعلنت في نوفمبر عن زيادة الإنتاج في ديسمبر بمقدار 137,000 برميل يوميًا قبل التوقف بعدها. تواصل المنظمة استعادة خفض الإنتاج البالغ 2.2 مليون برميل يوميًا الذي بدأ في أوائل 2024، مع تبقي 1.2 مليون برميل يوميًا في خطة الاستعادة. انخفض إنتاج أوبك النفطي في نوفمبر بمقدار 10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا.

مخاوف الفائض العالمي تدفع إلى ضعف طويل الأمد

تشير أساسيات السوق إلى ظهور فائض كبير في عام 2026. توقعت الوكالة الدولية للطاقة فائضًا عالميًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لذلك العام، مما دفع أوبك+ إلى تنفيذ سياسات ضبط. أدت التعديلات الأخيرة التي أجرتها أوبك على توازنات 2025-2026 إلى تحويل الربع الثالث من عجز متوقع قدره -400,000 برميل يوميًا إلى فائض قدره 500,000 برميل يوميًا، معتمدين على أداء إنتاج الولايات المتحدة بشكل أفضل وتسريع إنتاج النفط على مستوى العالم.

مسار الإنتاج الأمريكي يبقى مرتفعًا

رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج النفط الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من 13.53 مليون برميل يوميًا، مما يعزز توقعات استمرار نمو الإمدادات الأمريكية. أظهرت بيانات الإنتاج الأسبوعية حتى 5 ديسمبر أن الإنتاج بلغ 13.853 مليون برميل يوميًا، وهو أقل قليلاً من الرقم القياسي المسجل في 7 نوفمبر البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا. ومع ذلك، تظل مخزونات الولايات المتحدة ضيقة: حيث كانت احتياطيات النفط أقل بنسبة 4.3% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، والبنزين أقل بنسبة 1.8%، والديزل أقل بنسبة 7.7% حتى 5 ديسمبر.

ارتفع عدد منصات الحفر النشطة بمقدار منصة واحدة ليصل إلى 414 منصة في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، مع بقاء المعدل مرتفعًا نسبيًا مقارنة بأدنى مستوى له خلال أربع سنوات عند 407 منصات في 28 نوفمبر. هذا الارتفاع الطفيف يتناقض بشكل حاد مع الذروة التي بلغت 627 منصة في ديسمبر 2022، مما يدل على استمرار ضبط العمليات رغم الزيادات الطفيفة الأخيرة.