ارتفاع اليورانيوم في شركة Energy Fuels يلتقي بطموحات المعادن النادرة: هل UUUU شراء عند ارتفاع 176%؟

الحشد الذي جذب انتباه الجميع

خلال الأشهر الستة الماضية، ارتفعت شركة Energy Fuels (UUUU) بنسبة 176%، متفوقة بشكل كبير على أقرانها والمؤشرات الرئيسية. بينما حقق قطاع التعدين غير الحديدي زيادة بنسبة 30.5%، وقطاع المواد الأساسية الأوسع بنسبة 12.3%، وS&P 500 بنسبة 17.3%، تركت UUUU الجميع في الغبار. حتى داخل مجمع اليورانيوم—حيث تؤدي شركات Centrus Energy (LEU) وUranium Energy (UEC) وCameco (CCJ) أداءً جيدًا—كانت UUUU هي المميزة. السؤال الآن هو ما إذا كان هذا الزخم يعكس أساسيات حقيقية أم قمة مضاربة تنتظر التصحيح.

أظهرت نتائج الربع الثالث وعدًا، لكن الربحية لا تزال غامضة

ارتفعت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 إلى 17.7 مليون دولار، بزيادة مذهلة قدرها 337.6% على أساس سنوي. المحرك كان واضحًا: حجم مبيعات اليورانيوم. باعت شركة Energy Fuels 240,000 رطل من اليورانيوم بسعر متوسط قدره 72.38 دولارًا للرطل—مقارنة بـ 50,000 رطل فقط في الربع السابق من العام—محققة إيرادات يورانيوم بقيمة 17.37 مليون دولار.

ومع ذلك، هنا تصبح القصة معقدة. ارتفعت تكلفة الإيرادات بنسبة 592% إلى 12.78 مليون دولار، مما يعكس زيادة حجم الإنتاج وتكاليف الإنتاج المرتفعة لكل رطل. كما زادت نفقات الاستكشاف والتطوير والإدارة. النتيجة الصافية؟ سجلت شركة Energy Fuels خسارة قدرها 0.07 دولار للسهم، وهو نفس مستوى الربع من العام الماضي على الرغم من مضاعفة الإيرادات ثلاث مرات. هذا يسلط الضوء على حقيقة حاسمة: النمو الهائل في الإيرادات لم يترجم بعد إلى ربحية صافية.

ميزة Pinyon Plain وزيادة الإنتاج

النقطة المضيئة في الإنتاج هي Pinyon Plain، حيث استخرجت Energy Fuels خامًا بمتوسط نسبة يورانيوم 1.27%—مما يجعل المنجم من المحتمل أن يكون أعلى من حيث الجودة في تاريخ الولايات المتحدة. خلال الربع الثالث، قامت الشركة بتعدين مجتمعة 465,000 رطل من اليورانيوم عبر عمليات Pinyon Plain وLa Sal وPandora.

ما هو جدير بالملاحظة بشكل خاص هو أن Pinyon Plain لم يُستنفد إلا بنسبة 25% عموديًا. يمتلك المنجم إمكانات استكشافية كبيرة، مما يعني أن الاحتياطيات الحالية قد تقلل بشكل كبير من القدرة الإنتاجية على المدى الطويل.

بالنسبة لعام 2025، تتوقع Energy Fuels تعدين بين 875,000 و1,435,000 رطل من اليورانيوم ومعالجة حتى مليون رطل. تتوقع الشركة بيع 350,000 رطل هذا العام و620,000 إلى 880,000 رطل في 2026، بموجب عقود طويلة الأجل—مع إمكانية زيادة المبيعات الفورية إذا ارتفعت الأسعار.

هيكل التكاليف سيصبح تنافسيًا

نقطة تحول رئيسية تصل في الربع الرابع من 2025. مع زيادة معالجة خام Pinyon Plain، من المتوقع أن تنخفض تكاليف إنتاج اليورانيوم المتوسط ​​الوزن إلى 23 دولارًا للرطل—من بين أدنى التكاليف عالميًا لليورانيوم المستخرج. بالنسبة للمبيعات الفورية المتبقية من 2025، من المتوقع أن تكون التكاليف عند 50 دولارًا للرطل. بحلول الربع الأول من 2026، تستهدف الشركة تكاليف قدرها 30 دولارًا للرطل.

هذه المسيرة مهمة جدًا. انخفاض التكاليف في بيئة سعر اليورانيوم المستقرة أو الصاعدة قد يحول شركة UUUU من خسارة إلى ربحية خلال 12-18 شهرًا.

العناصر الأرضية النادرة: الورقة الاستراتيجية غير المتوقعة

بعيدًا عن اليورانيوم، تتقدم شركة Energy Fuels في إنتاج العناصر الأرضية النادرة الحرجة. في أغسطس، أنتجت الشركة أول كيلوغرام من أكسيد الديسبروسيوم بنقاء 99.9%—متجاوزة المعايير التجارية. بحلول نهاية العام، تتوقع تقديم عينات من أكسيد التerbium عالي النقاء.

تخطط الشركة لبناء قدرة فصل تجارية على نطاق واسع للديسبروسيوم والتerbium والسماريوم، حيث تعتبر مادة $30 السماريوم مهمة للمغناطيسات الدائمة$55 في مطحنة White Mesa، مع استهداف التشغيل بحلول الربع الرابع من 2026. والأهم من ذلك، أن شركة POSCO الدولية الكورية الجنوبية نجحت في تحويل أكسيد النيوديميوم-البرسوديميوم الخاص بشركة Energy Fuels إلى مغناطيسات دائمة على نطاق تجاري تلبي مواصفات محركات السيارات الكهربائية—مما يؤكد أن هذه ليست تقنية خيالية.

كما حصلت Energy Fuels على الموافقة النهائية من الحكومة لمشروع Donald في أستراليا واستلمت دعم تمويل تصدير مشروط.

الميزانية العمومية: قوة نادرة

تنهي شركة Energy Fuels الربع الثالث برصيد 298.5 مليون دولار من رأس المال العامل وبدون ديون—وهو ميزة نادرة حقًا بين شركات اليورانيوم والعناصر الأرضية النادرة. يبلغ النقد وما يعادله $40 مليون؛ وتضيف الأوراق المالية القابلة للتسويق 141.3 مليون دولار.

للمقارنة: تحمل شركة Cameco نسبة دين إلى رأس مال قدرها 0.13، وCentrus Energy نسبة 0.77. الوضع الخالي من الديون يمنح Energy Fuels مرونة استراتيجية لمواجهة تقلبات أسعار السلع وتسريع التطوير.

التقييم يحكي قصة تحذيرية

هنا يجب أن نكون حذرين. تتداول شركة Energy Fuels بمضاعف سعر إلى المبيعات المستقبلي قدره 42.60X مقابل متوسط ​​الصناعة 3.87X. تبدو Centrus Energy (9.86X) وCameco $94 15.88X( أرخص بكثير. حتى Uranium Energy عند 70.98X P/S تشير إلى أن القطاع بأكمله مُسعر لنمو كبير في المستقبل.

تؤكد درجة القيمة في Zacks F أن شركة UUUU تحمل تقييمًا مبالغًا فيه في المستويات الحالية.

توقعات الأرباح تتجه نحو الانخفاض

التقديرات الإجماعية لأرباح 2025 تشير إلى خسارة قدرها 0.35 دولار للسهم—أوسع من خسارة 0.28 دولار في 2024. ويتوقع المحللون خسارة قدرها 0.06 دولار للسهم في 2026. كلا التقديرين خضعا لمراجعات سلبية، مما يدل على حذر المحللين رغم ارتفاع السهم.

الاتجاهات طويلة الأمد لا تزال قائمة

الحجة الهيكلية للطلب على اليورانيوم والعناصر الأرضية النادرة لا يمكن إنكارها. جهود الولايات المتحدة لتقليل الاعتماد على سلاسل التوريد الصينية، والأهمية الاستراتيجية للمعادن الحرجة للطاقة النظيفة، وإضافة اليورانيوم إلى قائمة المعادن الحرجة في USGS لعام 2025، كلها تدعم الطلب على المدى الطويل.

مطحنة White Mesa الخاصة بـ Energy Fuels—المنشأة الأمريكية الوحيدة التي تعالج المونازيت إلى مواد عناصر أرضية نادرة منفصلة—توفر حاجز تنافسي. مع توسعة تستهدف إنتاج 4-6 ملايين رطل من اليورانيوم سنويًا، تقع الشركة عند تقاطع اتجاهين رئيسيين.

حكم الاستثمار

تقدم شركة Energy Fuels فرضية طويلة الأمد حقيقية مدعومة بميزانية عمومية قوية، وقدرات مثبتة في العناصر الأرضية النادرة، وزيادة إنتاج اليورانيوم. ومع ذلك، فإن التقييم الحالي قد وضع في الحسبان تفاؤلًا كبيرًا، ولن تصل الربحية إلا في أواخر 2026 على أقرب تقدير.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، تدعم الأساسيات الاحتفاظ. وللمشترين الجدد، قد يكون الانتظار حتى حدوث تصحيح أو إثبات أوضح لإدارة التكاليف خيارًا أفضل للمخاطر والمكافآت. يحمل السهم حاليًا تصنيف Zacks من #3 )Hold(، مما يعكس هذا التوازن في الرؤية.

الارتفاع محتمل—لكن هناك أيضًا مخاطر إذا تراجعت أسعار اليورانيوم أو تأخرت تجارية العناصر الأرضية النادرة.