دراما العرض العدائي: كيف أن خطوة باراماونت العدوانية تعيد تشكيل مشهد عمليات الدمج والاستحواذ في صناعة الترفيه

فهم خطة الاستيلاء العدائية

عندما نتحدث عن معنى العدائية في سياق خطوة باراماونت الأخيرة، فإننا ننظر أساسًا إلى تحدٍ مباشر لاتفاق تم الموافقة عليه بالفعل. بعد أيام قليلة من قيام نتفليكس (NASDAQ: NFLX) بهز الصناعة باتفاق بقيمة 82.7 مليار دولار للاستحواذ على معظم شركة وارنر براذرز ديسكفري (NASDAQ: WBD)، أطلقت باراماونت سكاي دانس (NASDAQ: PSKY) رد فعل غير متوقع — عرض استحواذ نقدي كامل بقيمة مليار دولار على الشركة بأكملها، موجه مباشرة للمساهمين وتجاوزًا للمجلس الذي كان قد أيد بالفعل اقتراح نتفليكس.

يصبح معنى العدائية واضحًا: إنه باراماونت التي تجبر المساهمين على إعادة النظر من خلال عرض $108 لكل سهم نقدًا، متجاوزة قنوات التفاوض التقليدية ومواجهة قرار الإدارة.

هيكل الصفقة: ما هو المعروض فعلاً

دعونا نحلل العروض المتنافسة لنفهم ما يختار المساهمون في WBD بينه فعليًا:

عرض نتفليكس:

• السعر: 27.75 دولار لكل سهم في صفقة منظمة $30 $23.25 نقدًا + 4.50 دولار في أسهم نتفليكس(
• النطاق: استحواذ على استوديوهات وارنر براذرز، HBO، وHBO Max فقط
• القيمة المؤسسية: حوالي )مليار قيمة حقوق ملكية $72 $82.7 مليار مع ديون(
• ماذا يحدث للباقي: يتم فصل شبكات WBD العالمية )Discovery+، CNN، TNT، Food Network( ككيان منفصل ذو ديون عالية

عرض باراماونت المضاد:

• السعر: )لكل سهم، نقدًا بالكامل
• النطاق: استحواذ على الشركة بأكملها
• القيمة المؤسسية: 108.4 مليار دولار بما في ذلك الديون
• ماذا يحدث للباقي: يبقى كل شيء متكاملًا تحت سقف واحد

السؤال التنظيمي الذي يغير كل شيء

هنا تصبح الأمور معقدة. يواجه عرض نتفليكس عقبات تنظيمية كبيرة — فشركة تملك مثل هذا القدر من المحتوى وقوة التوزيع لا يُضمن موافقتها. إذا عرقل المنظمون صفقة نتفليكس، فسيتعين عليهم دفع WBD رسوم إنهاء بقيمة 5.8 مليار دولار، بينما ستدفع WBD لنتفليكس 2.8 مليار دولار إذا انسحبت.

أما باراماونت، فهي لا تحمل نفس علامات الخطر التنظيمية. فهي استوديو هجين مع تلفزيون الكابل، وتفتقر إلى سيطرة نتفليكس العالمية على البث، مما يجعل دمج باراماونت وWBD أكثر قبولًا لمراقبي مكافحة الاحتكار.

تداعيات السوق: الفائزون والخاسرون في الوقت الحقيقي

مساهمو WBD واضح أنهم الفائزون — حتى الآن. ارتفع سهم الشركة بشكل مستمر منذ إعلان نتفليكس، والآن يتم جذبهم بعرض أفضل. لكن هذا الميزة تأتي مع مخاطر: إذا أوقف المنظمون صفقة نتفليكس، فقد تتلاشى العروض جميعها، تاركة المساهمين بأسهم WBD منخفضة الأداء وكيان شبكات العالم المرهق.

بالنسبة لباراماونت، فإن هذا العرض العام هو مقامرة محسوبة. لا يكلف شيئًا لجعل العرض علنًا، وهناك حجة قوية بأن المساهمين قد يفضلونه فعلاً على صفقة نتفليكس. فبعد كل شيء، سيحصل مساهمو WBD على قيمة فورية متفوقة وأيضًا لن يُتركوا يحملون “كيانًا صغيرًا ومُثقلًا بالديون”، كما أشارت باراماونت.

أما نتفليكس، فإن هذا التحدي العدائي يعقد الوضع بشكل كبير. حتى لو تمسك مجلس إدارة WBD بصفقة نتفليكس، فإن ظهور عرض منافس يثير التدقيق في الصفقة بأكملها. يعارض العاملون في هوليوود خطة نتفليكس بالفعل بسبب مخاوف تقليل الوظائف وتهديدات التوزيع السينمائي. قد يجبر حرب العروض العدائية نتفليكس على زيادة عرضها بشكل كبير.

السياق الأوسع للسوق

تغير المشهد بشكل كبير بمجرد أن قررت باراماونت الإعلان عن هذا العرض. كانت وول ستريت تعتبر باراماونت الخيار المنطقي — فكلا الشركتين تمثلان بنية تحتية إعلامية تقليدية مع أصول متداخلة. إن شعور أن باراماونت الآن مضطرة لإطلاق عرض عدائي علني يوحي بأن الإدارة تعتقد أن صفقة نتفليكس لا تزال عرضة للخطر من الناحية التنظيمية والسوقية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون هذا المجال، فإن المتغير الرئيسي ليس بالضرورة من “يفوز”، بل ما إذا كانت أي صفقة ستنجح في اجتياز المراجعة التنظيمية. إذا تم رفض صفقة نتفليكس، فقد يفضل مساهمو WBD بالتأكيد يقين باراماونت على عدم اليقين التنظيمي لنتفليكس — حتى عند سعر $30 مقابل عرض مضاد محتمل من نتفليكس.