عندما يعيد وول ستريت تكرار التاريخ: ثلاث سلاسل نادرة لمؤشر S&P 500 وما قد تحمله 2026

يقترب مؤشر S&P 500 من نهاية عام 2025 بزخم مذهل—مرتفعًا بنسبة 16% منذ بداية العام ومهيئًا لتحقيق ثالث سنة على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة. أضف إلى ذلك مكاسب عام 2023 بنسبة 24.2% وأداء عام 2024 بنسبة 23.3%، وقد جمع المؤشر عائدًا إجماليًا قدره 77.5% منذ نهاية عام 2022. لكن إليك ما لا يدركه معظم المستثمرين: أن هذا السلسلة المتتالية من الثلاث سنوات من الأرباح هي نادرة جدًا في تاريخ السوق الحديث.

نمط غير شائع: ثلاث مرات منذ 1952

منذ عام 1952، تمكن S&P 500 من تحقيق ثلاث سنوات متتالية من المكاسب بنسبة 10%+ فقط ثلاث مرات. فهم ما حدث خلال وبعد هذه الفترات يوفر سياقًا قيمًا للتنقل في عام 2026.

الموجة الأولى: 1995-1999 (فقاعة الدوت-كوم) شهدت هذه الارتفاعات الخمسة عوائد بلغت 34.1%، 20.3%، 31%، 26.7%، و19.5%، بمجموع مذهل قدره 219.9%. تلتها تصحيح قاسٍ، لكن الارتفاع الأول استمر حتى السنة الرابعة قبل الانهيار الحتمي.

الحدوث الثاني: 2012-2014 (موجة التعافي) بعد أزمة المالية عام 2008، قدم السوق عوائد بنسبة 13.4%، 29.6%، و11.4%، بمجموع 63.7% خلال ثلاث سنوات. السنة التالية؟ شهد عام 2015 تراجعًا طفيفًا بنسبة 0.7%. ومع ذلك، جلب عام 2022 تذكيرًا مؤلمًا بأن كل سلسلة تنتهي—حيث انخفض المؤشر بنسبة 19.4% خلال سوق الدب التكنولوجي.

الارتفاع الأخير: 2019-2021 (طفرة عصر كوفيد) مكاسب قبل الجائحة بلغت 28.9%، تلتها 16.3% في 2020 و26.9% في 2021، محققة عائدًا مجمعًا قدره 90.2%. مثل دورة 2012-2014، تلتها هبوط كبير في 2022.

عامل الذكاء الاصطناعي: صدى الدوت-كوم، لكن مع اختلافات رئيسية

محرك الارتفاع الحالي هو بلا شك الذكاء الاصطناعي. منذ أن أطلقت OpenAI ChatGPT في نوفمبر 2022، قاد سرد الذكاء الاصطناعي تقييمات السوق إلى مستويات لم تُرَ منذ أواخر التسعينيات. Nvidia مثال على ذلك—ارتفاع يقارب 10 أضعاف ليصل إلى قيمة سوقية تقترب من $5 تريليون، بينما استفادت مجموعة Magnificent Seven بشكل جماعي من حماس الذكاء الاصطناعي.

يحذر البعض من فقاعة ذكاء اصطناعي تذكر بالفقاعات الزائدة في الدوت-كوم. ومع ذلك، على عكس حقبة التسعينيات من نماذج الأعمال غير المختبرة، تظهر شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة اليوم تبنيًا ملموسًا وزخمًا في الإيرادات. خلال مكالمات الأرباح الأخيرة، أشار قادة الصناعة باستمرار إلى تسارع الطلب بدلاً من تباطؤه.

سؤال 2026: هل ستكرر التاريخ؟

السجل التاريخي يعطي إشارات مختلطة. بعد خمس سنوات من الارتفاع في 1995-1999، استمر الارتفاع حتى السنة الرابعة. بعد 2012-2014، أنتج 2015 نتيجة شبه ثابتة. بعد 2019-2021، حدث الانهيار في 2022.

اثنان من الثلاثة فترات متتالية السابقة أدت إلى تراجعات كبيرة في العام التالي، رغم أن الشدة اختلفت. الورقة الرابحة: هل يتشابه دورة الذكاء الاصطناعي الحالية أكثر مع نمط الدوت-كوم (مدى ممتد) أم مع الدورات الأخيرة (تراجع بعد السلسلة).

ما يهم حقًا للمستثمرين

القيم السوقية ممتدة، ونمو الأرباح لم يواكب ارتفاع الأسعار—وهو علامة تحذير كلاسيكية. ومع ذلك، يمكن لعدة عوامل أن تحافظ على الزخم: استمرار خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، اقتصاد مرن، طلب مستمر على تبني الذكاء الاصطناعي، وهوامش أرباح شركات قوية.

الدروس الأوسع من تاريخ سوق الأسهم ليست في التنبؤ باتجاه العام القادم—بل في إدراك أن كل سوق صاعد يواجه في النهاية اضطرابات. أظهرت حقبة العشرينات أن الارتفاعات الممتدة غالبًا ما تتوقف عدة مرات بدلاً من انهيارات واحدة. سواء كانت 2026 ستقدم مكاسب، خسائر، أو حركة جانبية يعتمد على ظروف الاقتصاد الكلي التي لا يمكننا السيطرة عليها بالكامل.

ما نعرفه: أن مؤشر S&P 500 قدم تاريخيًا عوائد سنوية متوسطة حوالي 9% مع إعادة استثمار الأرباح. على مدى عقود، أنشأ هذا الحساب ثروة كبيرة للمستثمرين المنضبطين وطويلة الأمد—بغض النظر عما تحمله سنة واحدة.