إشارات مختلطة: التحول الحذر للبنك الاحتياطي الفيدرالي يخفي تخفيض سعر الفائدة

10 ديسمبر 2025 — أرسل قرار السياسة الأخير للاحتياطي الفيدرالي رسائل متضاربة للأسواق هذا الأربعاء، مما أدى في النهاية إلى انتعاش عبر معظم المؤشرات الرئيسية. تسارع مؤشر راسل 2000 للأسهم الصغيرة إلى مناطق قياسية جديدة، بينما أظهرت المؤشرات الأوسع تنوعًا في الحماس. تراجعت عوائد الخزانة بشكل حاد، حيث انخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4.2% بعد بيان الاحتياطي الفيدرالي والتعليقات اللاحقة.

ارتفع مؤشر داو 497 نقطة (+1.05%)، بينما أضاف مؤشر S&P 500 46 نقطة (+0.67%). تأخر مؤشر ناسداك مقارنةً مع ذلك بمكاسب قدرها +77 نقطة (+0.33%)، على الرغم من أن راسل استحوذ على زخم الجلسة مع ارتفاع +1.32%. لا تزال الأداءات منذ بداية العام قوية، حيث ارتفعت المؤشرات بين +12% (Dow) و+22.5% (Nasdaq)، مما يظهر مرونة أسواق الأسهم على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي المستمر.

قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية: موقف أكثر ليونة من المتوقع

في ما وُصف بأنه خفض سعر فائدة متشدد، قدمت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بدلاً من ذلك حزمة توصف بأنها أكثر تيسيرًا بشكل عام. خفض البنك المركزي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50-3.75%، لكن المفاجأة الحقيقية جاءت من أصوات معارضة داخل القيادة نفسها.

لأول مرة منذ ست سنوات، خرق ثلاثة مسؤولين الإجماع. صوت رئيس بنك شيكاغو الفيدرالي جولسبي ورئيس بنك كانساس سيتي شميت ضد أي تخفيض في هذه الدورة. في حين أن محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران — الذي يمثل وجهة نظر الإدارة القادمة — دفع بشكل أقوى في الاتجاه المعاكس، داعيًا إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس بدلاً من ذلك.

ما غير المزاج حقًا نحو التيسير هو تسريع توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. بدءًا من أيام، أعلن البنك المركزي أنه سيشتري $40 مليار دولار في سندات الخزانة شهريًا للحفاظ على مستويات احتياطي كافية. يمثل هذا التحرك تصعيدًا مهمًا من التوقعات السابقة بشراء 20-30 مليار دولار بعد نهاية العام، مما يرسخ بشكل فعال الطابع التيسيري لهذا الاجتماع على الرغم من التخفيض المعتدل بمقدار 25 نقطة أساس.

التوقعات الاقتصادية تشير إلى الحذر

تشير التوقعات الاقتصادية المحدثة للاحتياطي الفيدرالي إلى تفاؤل معتدل. تم رفع نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) لعام 2026 نصف نقطة مئوية إلى 2.4%، بينما تراجعت توقعات التضخم بشكل طفيف إلى 2.5%. بحلول عام 2027، من المتوقع أن يستقر التضخم عند 2.1%.

ومع ذلك، رسم مخطط النقاط — الذي يكشف عن توقعات أسعار الفائدة الفردية لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي — صورة مقيدة للمستقبل. يتصور أحد عشر من صانعي السياسات الآن خفضًا واحدًا أو أقل في أسعار الفائدة طوال عام 2026، مع سبعة يفضلون عدم إجراء أي تخفيضات على الإطلاق. يقف المحافظ ميران كاستثناء متشدد، متوقعًا أن يكون سعر الفائدة الفيدرالي حوالي 2.12% بعد عام، مما يشير إلى خفض حوالي 125 نقطة أساس.

أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول أن المعدلات الحالية لا تزال قريبة من المستوى المحايد للاقتصاد، وأعاد التأكيد على استعداد المؤسسة للتكيف مع الظروف المتغيرة. منذ ذروته في سبتمبر 2024، خفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات بمقدار إجمالي 175 نقطة أساس.

الأرباح تقدم عوائد مختلطة على التكنولوجيا

شركة أوراكل أصدرت نتائج الربع الثاني التي أكدت على متانة الطلب على السحابة والذكاء الاصطناعي. سجلت الشركة العملاقة للبرمجيات أرباحًا للسهم بقيمة 2.26 دولار، متجاوزة بشكل كبير تقديرات الإجماع البالغة 1.63 دولار. بلغت الإيرادات 16.1 مليار دولار، وتراجعت بشكل طفيف عن التوقعات البالغة 16.15 مليار دولار.

المؤشر البارز كان الالتزامات المتبقية للأداء (RPO)، وهو مقياس مستقبلي استمر في تجاوز التوقعات. توسعات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية للعملاء الرئيسيين زادت بنسبة 438% على أساس سنوي — وتيرة تفوق حتى مكاسب الربع السابق. على الرغم من هذه القوة التشغيلية، انخفضت أسهم ORCL بنسبة 3.8% في التداول بعد ساعات قبل مكالمة الشركة.

شركة أدوبي أبلغت عن مقاييس اعتماد قوية لقدراتها في الذكاء الاصطناعي التوليدي في الربع المالي الرابع. تجاوزت أرباحها 5.50 دولارات للسهم التوقع البالغ 5.39 (وتحسنت بشكل كبير من 4.81 دولارات قبل عام)، بينما تجاوزت الإيرادات 6.19 مليار دولار التوقعات البالغة 6.10 مليار دولار. رفعت الإدارة التوجيه للربع القادم، مما دفع الأسهم للارتفاع +1% في التداول المتأخر.

شركة سينوبسيس أيضًا تجاوزت التوقعات بأرباح الربع المالي الرابع البالغة 2.90 دولار للسهم مقابل توقعات 2.79 دولار، وإيرادات بلغت 2.26 مليار دولار متفوقة على التوقع البالغ 2.25 مليار دولار. أعلنت شركة تصميم أشباه الموصلات عن تراكم ديون بقيمة 11.4 مليار دولار ووجهت الإيرادات للارتفاع في الفترة القادمة، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم +5.5% في التداول الممتد.

التداعيات الأوسع

توسع الفرق بين عوائد سندات الخزانة لمدة 2 سنة و10 سنوات ليصل إلى 60 نقطة أساس — أوسع فارق في السنوات الأخيرة — يعكس توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على سياسة مقيدة لفترة أطول مما تم تسعيره في البداية. بينما انتعشت مؤشرات راسل وغيرها من الأسهم على خلفية التيسير التدريجي من خلال توسعة الأصول، فإن المعارضة الداخلية والتوجيه المستقبلي تشير إلى أن صانعي السياسات لا زالوا منقسمين حقًا بشأن المسار الصحيح للمستقبل.