تخفيضات التوقعات المتعددة تشير إلى تشديد سوق الكاكاو مع ارتفاع الأسعار بشكل أكبر

سوق العقود الآجلة للكاكاو يشهد انتعاشًا حاسمًا اليوم، حيث ارتفعت عقود ICE NY للكاكاو لشهر مارس +128 نقطة (+2.18%) وارتفعت عقود ICE لندن للكاكاو لشهر مارس +130 نقطة (+3.07%). هذا الزخم الصاعد يعكس تحولًا أساسيًا في توقعات السوق حول توفر العرض العالمي.

تقديرات صانعي التوقعات تثير تغطية المراكز القصيرة

المحفز الرئيسي يأتي من مراجعة Citigroup الكبيرة لتوقعاتها بشأن فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26، حيث خفضت توقعاتها إلى 79,000 طن فقط، من تقدير سبتمبر البالغ 134,000 طن — انخفاض حاد بنسبة 41% يشير إلى تدهور آفاق العرض المستقبلية. هذا التقييم الكبير من صانع التوقعات أدى إلى تغطية مراكز قصيرة بشكل مكثف في عقود الكاكاو الآجلة مع إعادة تموضع المتداولين لبيئة سوق أكثر ضيقًا.

وليس Citigroup وحدها من خفضت التوقعات. فقد خفضت Rabobank، وهي من أبرز صانعي التوقعات في أسواق السلع، توقعاتها للفائض العالمي للكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن يوم الثلاثاء. في وقت سابق، خفضت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) في 28 نوفمبر توقعاتها للفائض لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط من 142,000 طن، مع خفض إنتاج الكاكاو العالمي إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. هذه التخفيضات المنسقة من قبل عدة صانعي توقعات تؤكد ثقة السوق في تضييق العرض.

قيود الإمداد الفعلي تدعم السوق

بالإضافة إلى مراجعات التوقعات، يظهر سوق الكاكاو الفعلي ضيقًا حقيقيًا. مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 1,655,457 كيسًا حتى الاثنين، مما يوفر دعمًا ملموسًا للأسعار. تقلص مخزون المستودعات تاريخيًا يسبق عادةً ارتفاع الأسعار مع تهافت المستخدمين النهائيين على تأمين الإمدادات المتاحة.

مُحفز رئيسي من جهة أخرى يظهر من إدراج NY للكاكاو في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) الفعّال منذ يناير. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج في المؤشر قد يثير تدفقات شراء سلبية تصل إلى $2 مليار خلال الأسبوع الأول من يناير من صناديق السلع التي تتبع مؤشر BCOM بشكل ميكانيكي، مما يمثل ضغط شراء فني كبير.

خلفية العجز في الإمدادات تعيد تشكيل التوقعات

يعكس إعادة تقييم السوق ذكريات مؤلمة من موسم المحاصيل 2023/24، عندما أبلغت ICCO عن عجز عالمي قياسي في الكاكاو بلغ -494,000 طن — الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا. أدى هذا النقص إلى انخفاض نسبة مخزون الكاكاو إلى الطحن إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا عند 27.0%، مما تسبب في تشويهات حادة في الأسعار. بعد تجربة أضيق بيئة إمداد خلال عقود، أصبح المتداولون الآن حذرين من أي توقعات لصانعي التوقعات تشير إلى وفرة في الإمدادات.

التحول الأخير نحو توقعات الفائض، حتى لو كانت معتدلة، يأتي كنوع من الراحة مقارنةً بسيناريوهات العجز. كانت توقعات ICCO في نوفمبر لفائض قدره 49,000 طن في 2024/25 أول فائض خلال أربع سنوات، مع توقع ارتفاع الإنتاج العالمي بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن.

التحديات المعاكسة لا تزال قائمة

ومع ذلك، يواجه الزخم الصاعد للأسعار بعض المقاومة. أرسل مزارعو ساحل العاج 895,544 طنًا من الكاكاو إلى الموانئ حتى 14 ديسمبر من السنة التسويقية الجديدة، بزيادة +0.2% عن 894,009 طن في نفس الفترة من العام الماضي. كأكبر منتج للكاكاو في العالم، تظل أحجام الشحن من ساحل العاج مقياسًا رئيسيًا للعرض العالمي.

كما أن ضعف الطلب قد قيد الأسعار تاريخيًا. انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن — أدنى مستوى لربع ثالث خلال 9 سنوات. كما انخفضت طحنات الكاكاو الأوروبية بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، مسجلة أدنى قراءة للربع الثالث خلال عقد من الزمن. كما انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بأكثر من -21% خلال الأسابيع الـ13 المنتهية في 7 سبتمبر مقارنةً بالعام الماضي، مما يشير إلى ضعف الطلب الاستهلاكي رغم القوة الموسمية.

تتوقع نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، انخفاض الإنتاج بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن لموسم 2025/26، مما يوفر دعمًا هيكليًا لتوازنات الإمداد الضيقة. ومع ذلك، فإن مزيج خفض التوقعات من قبل كبار صانعي التوقعات، وتراجع المخزونات الفعلية، وآليات الإدراج في المؤشر تبدو وكأنها تتغلب على مخاوف جانب الطلب، على الأقل على المدى القصير.