روبلوكس ترتفع بفضل نمو المستخدمين، ومع ذلك تتراجع الأرباح في المقام الأول

شركة روبلوكس (RBLX) نشرت للتو نتائج قياسية للربع الثالث من عام 2025، محطمة الأرقام القياسية على صعيد المستخدمين والتفاعل. قفز عدد المستخدمين النشطين يوميًا بنسبة 70% على أساس سنوي ليصل إلى 151.5 مليون، في حين تضاعفت ساعات التفاعل الإجمالية تقريبًا لتصل إلى حوالي 40 مليار ساعة. ارتفعت الحجوزات بنسبة 70% مقارنة بالعام السابق، مدفوعة بألعاب ناجحة قائمة بالفعل وتجارب جديدة انتشرت بسرعة. توسع المنصة في مناطق آسيا والمحيط الهادئ—لا سيما الهند وإندونيسيا—أصبح مصدر نمو مهم.

لكن إليك المشكلة: الإدارة تتداول عمدًا هوامش الربح على المدى القصير مقابل زخم مستدام. أشار المدير المالي نافي Chopra إلى أن عام 2026 من المحتمل أن يشهد تحديات في الهوامش بدلاً من التوسع. الشركة توجه رأس المال نحو دفع مستحقات المطورين، وبناء بنية تحتية لمراكز البيانات، وزيادة قدرة وحدات معالجة الرسوميات، وتقنيات الأمان. تدابير الحماية الجديدة—بما في ذلك التحقق من العمر باستخدام تقنية التعرف على الوجه navara—تهدف إلى تعزيز حماية المحتوى وسلامة المستخدمين عبر المنصة، على الرغم من أن مثل هذه المبادرات قد تؤدي مؤقتًا إلى خفض مقاييس التفاعل.

لماذا تختار روبلوكس النمو على الأرباح الفورية

يعكس ضغط الهوامش خيارات استراتيجية متعمدة. تراهن روبلوكس على أن تعزيز اقتصاديات المبدعين، وتقوية البنية التحتية، وتحصين بروتوكولات الأمان ستفتح قيمة طويلة الأمد. تنويع الأنواع، وتوسيع الجاذبية للفئات العمرية الأكبر، وفتح قنوات تحقيق الإيرادات مثل الإعلانات والفيديوهات المكافأة يمثل الرؤية متعددة السنوات التي تدفع الإنفاق الحالي.

التحسينات في تكلفة الخدمة التي تحققت في الأرباع الأخيرة أعطت الشركة بعض المجال للتنفس، لكن الإدارة حذرت من أن تقليل التكاليف أكثر سيكون أصعب دون التضحية بجودة التجربة. ترى الشركة أن ضعف الهوامش الحالي هو مرحلة استثمار ضرورية وليس مشكلة هيكلية.

تصاعد المنافسة: ميتا ويونيتي يعيدان تشكيل ساحة اللعب

تعمل روبلوكس في بيئة ألعاب غامرة ومحتوى منشئ تزداد ازدحامًا. توسع منصة ميتا Horizon Worlds بشكل مكثف مع إضافة أنظمة ذكاء اصطناعي وأمان متقدمة. البنية التحتية الإعلانية غير المسبوقة لدى ميتا وطموحات الواقع الافتراضي والمعزز تخلق ضغطًا على المستخدمين والمطورين. تواصل شركة يونيتي، التي تدعم جزءًا كبيرًا من إنشاءات ثلاثية الأبعاد التفاعلية العالمية، وضع نفسها كمنصة مفضلة للألعاب الجيل القادم والبيئات في الوقت الحقيقي. قوة يونيتي في أدوات المطورين تزيد من حدة المنافسة على المواهب الإبداعية.

تفسر هذه الديناميكيات التنافسية سبب تسريع روبلوكس لاستثمارات البنية التحتية وزيادة مستحقات المطورين—الشركة تدافع وتوسع من خندق منصتها من خلال اقتصاديات المبدعين وتجربة المستخدم الممتازة، حتى لو أدى ذلك مؤقتًا إلى ضغط على الربحية.

لمحة عن التقييم والموقع السوقي

ارتفعت قيمة RBLX بنسبة 20% خلال الأشهر الستة الماضية مقابل زيادة بنسبة 10.1% في القطاع الأوسع. تتداول الأسهم عند تقييم مميز، بمضاعف سعر إلى المبيعات للأشهر الـ12 القادمة عند 8.04X مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 2.66X.

تقديرات زاكز الإجماعية لخسارة السهم لعام 2025 أصبحت أكثر حزمًا عند 1.61 دولار من 1.67 دولار خلال الشهر الماضي، مما يشير إلى تعديلات تصاعدية معتدلة على توقعات الربحية على الرغم من أن التوجيهات الخاصة بالهوامش على المدى القصير أصبحت أكثر حذرًا.

حاليًا، تحمل RBLX تصنيف زاكز رقم #3 (Hold)، مما يعكس التوتر بين النمو التشغيلي القوي وتقييمات مضاعفة مرتفعة. يجب على المستثمرين موازنة توسع المستخدمين القوي وتفاعل المنصة مقابل ضغوط الهوامش المضغوطة ومخاطر التنفيذ المرتبطة بخطة البنية التحتية والأمان الخاصة بالشركة.