مواجهة الواقع في حملة الميم الخاصة بـ Krispy Kreme: هل يمكن لقصّة الانتعاش أن تصمد؟

مفارقة السهم المنخفض مع اللحظات الانفجارية

كرسبي كريم (NASDAQ: DNUT) حجز لنفسه مكانة غريبة في السوق. انخفض بنسبة 54% منذ بداية العام، ومع ذلك ارتفع تقريبًا بنسبة 70% من أدنى مستوياته الصيفية — نوع من التحركات المفاجئة النموذجية لأسهم الميم. أداء السهم الأخير يعكس طاقة ميمية لليلة رأس السنة الجديدة: زخم فوضوي يتبعه تصحيح حتمي. وراء هذا التقلب يكمن شركة تكافح مع تحديات أساسية في الأعمال لا يمكن لحركة الزخم وحدها حلها.

الواقع التشغيلي: الانكماش قبل النمو

في الربع الثالث، سجلت الشركة انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 1.2% على أساس سنوي، بينما تقلصت نقاط الوصول العالمية بنسبة 6.1%. أطر المدير التنفيذي جوش تشارلزورث مبادرتين كطرق للمضي قدمًا: التوسع المربح في الولايات المتحدة من خلال التوصيل الطازج ونمو الامتيازات الدولية الخفيفة رأس المال. ومع ذلك، تحكي الأرقام قصة أكثر قتامة.

تقلصت الخسارة التشغيلية إلى 7.2 مليون دولار من $16 مليون في العام السابق — تقدم على هامش الربح، لكن لا تزال في منطقة الخسارة. والأكثر إثارة للقلق، أن مصاريف الفوائد استهلكت 16.4 مليون دولار في الربع الثالث فقط، وهو تقريبًا نفس عبء العام الماضي. تكاليف خدمة الدين هذه تفوق جهود تحسين العمليات.

تشير خطوة الشركة الأخيرة للخروج من شراكتها غير المربحة مع ماكدونالدز إلى تقليل الدين بشكل حاسم. إنها عملية تقليم ضرورية، لكن تقليل المواقع مع السعي للنمو يخلق تناقضًا أساسيًا: ينخفض الإيراد مع تقليص الشركة لوجودها.

أزمة الميزانية العمومية التي تحدد كل شيء

وضع السيولة لدى كرسبي كريم غير مستدام. مع أصول جارية بقيمة 161.8 مليون دولار مقابل التزامات جارية بقيمة 448.9 مليون دولار، نسبة السيولة الحالية تبلغ 0.36 — أقل من ثلث المتوسط للصناعة التجزئة البالغ 1.3. هذا الفارق ليس غير ملائم فحسب؛ بل يشير إلى أن الشركة لا يمكنها تلبية الالتزامات قصيرة الأجل دون استمرار تقليل الدين.

نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 0.5 تبدو جذابة بشكل منفرد، لكن ضغط التقييم يعكس شكوك المستثمرين حول استدامة نموذج العمل. الوصول إلى نطاق 1.0 إلى 2.0 من نسبة السعر إلى المبيعات والذي يُعتبر تقييمًا عادلًا يتطلب ربحية مستدامة — وهو أمر غير مرجح لسنوات.

فرصة التوصيل الطازج في الولايات المتحدة

سلطت الإدارة الضوء على قطاع توصيل الطعام باعتباره مربحًا ومتوسعًا، على الرغم من عدم الكشف عن تفصيلات مالية محددة. لقد أصبح مجال التوصيل أكثر سخونة بشكل كبير، وإذا استمر هذا القناة في التوسع، فقد تقلب الهوامش الإجمالية إلى إيجابية في النهاية. ومع ذلك، لا تزال نقطة مضيئة في عمل تجاري يعاني بشكل عام، وليست بعد محفزًا لتحول شامل في الشركة.

الربحية لا تزال بعيدة لسنوات

كانت الأرباح الصافية سلبية في معظم الفترات في السنوات الأخيرة، مع فصول نادرة تظهر هوامش رقيقة جدًا. تتطلب خطة تشارلزورث فترة طويلة من انخفاض الإيرادات مع إصلاحات جريئة في الميزانية قبل أن تعود الربحية.

الرياضيات لا ترحم: تقليل الدين يتطلب إغلاق مواقع مستمر وضغط على الإيرادات على المدى القريب. فقط بعد استقرار الميزانية يمكن أن تستأنف الهوامش والنمو. من المحتمل أن تمتد هذه المرحلة لعدة سنوات، مما يجعل المحفزات قصيرة الأجل نادرة.

الانفصال عن أسهم الميم

الانتعاش في أسهم كرسبي كريم في النصف الثاني كان مدفوعًا أكثر بالزخم والتداول المضاربي من التحسن الأساسي. بدون مسار واضح على المدى القصير نحو الربحية أو استقرار الإيرادات، تظل الأسهم عرضة لنفس التقلبات التي دفعتها إلى الأعلى. المقارنات التاريخية مع نتفليكس و إنفيديا — الأسهم التي كافأت المؤمنين المبكرين — لا تنطبق على شركة لا تزال في وضع أزمات مالية بدلاً من وضع النمو.

الحكم النهائي

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للاستفادة من قصة التحول، التوقيت مهم جدًا. قد تنتج مرحلة تقليل الدين عوائد في النهاية، لكن السنوات الوسيطة على الأرجح ستشهد استمرار التحديات قبل أن يظهر انتعاش مستدام.