هل ستستمر قوة الدولار؟ توقعات سعر الفائدة الفيدرالي وضعف الين يدفعان تحركات العملات

مؤشر الدولار (DXY) ارتفع إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع مع مكسب قدره +0.18%، مدفوعًا بشكل رئيسي بضعف الين الياباني وإشارات توحي بالتيسير بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية. وأكدت تداولات اليوم على سؤال حاسم يواجه الأسواق: هل سيرتفع سعر الدولار عندما يفكر الفيدرالي في خطواته التالية؟ يكمن الجواب في تفاعل معقد بين إشارات اقتصادية مختلطة وتوقعات متغيرة للبنك المركزي.

مكاسب الدولار وسط بيانات اقتصادية مختلطة

قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، تعليقات مفاجئة اليوم، قائلاً إن البيانات الأخيرة تبدو “مشجعة جدًا” دون وجود علامات على تدهور في أرقام التوظيف. عززت تصريحاته الدولار، رغم تحذيره من أن هناك “لا حاجة ملحة” لتخفيضات إضافية في سعر الفائدة، مما أدخل بعض الغموض حول توقيت أي زيادة محتملة في سعر الدولار الأسبوع المقبل أو في المدى القريب. اقترح ويليامز نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بين 1.5% و1.75% هذا العام، مع توقع تسارع النمو في 2026.

ومع ذلك، واجه ارتفاع الدولار معارضة بعد أن قامت جامعة ميشيغان بمراجعة مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي لشهر ديسمبر نزولاً بمقدار 0.4 نقطة ليصل إلى 52.9، وهو أدنى مستوى له منذ 20 شهرًا، وأقل بكثير من التعديل المتوقع للارتفاع إلى 53.5. وفي الوقت نفسه، ارتفعت توقعات التضخم لمدة سنة واحدة من جامعة ميشيغان إلى 4.2% من 4.1%، مما يضيف تعقيدًا إلى حسابات سياسة الفيدرالي. ارتفعت مبيعات المنازل الأمريكية القائمة لشهر نوفمبر بنسبة 0.5% على أساس شهري إلى أعلى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 4.13 مليون وحدة، رغم أنها لا تزال أقل من التوقع البالغ 4.15 مليون.

قيدت قوة سوق الأسهم اليوم من ارتفاع الدولار، في حين أن عمليات السيولة التي ينفذها الفيدرالي — بما في ذلك برنامج شراء سندات الخزانة الشهرية بقيمة $40 مليار( الذي بدأ يوم الجمعة الماضي — مارست ضغطًا نزوليًا على العملة. حاليًا، تسعر الأسواق فقط احتمال بنسبة 20% لخفض سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير، مما يشير إلى توقعات محدودة لزيادات أو تخفيضات قريبة في سعر الدولار.

اختيار ترامب لرئيس الفيدرالي يظل غامضًا ويؤثر على توقعات الدولار

عامل غير متوقع كبير يؤثر على آفاق الدولار هو اختيار الرئيس ترامب المتوقع لرئيس الفيدرالي، المتوقع في أوائل 2026. تفيد تقارير بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني، كيفن هاسيت، يُنظر إليه على أنه المرشح الأوفر حظًا ويُعتبر الأكثر توجها نحو التيسير بين الخيارات المحتملة. قد يضعف رئيس الفيدرالي التيسيري قوة الدولار، حيث من المرجح أن تعدل الأسواق توقعاتها لسياسة نقدية أكثر تشددًا وتخفيضات محتملة بدلاً من الزيادات.

تراجع اليورو بسبب ضعف الاقتصاد والمخاوف المالية

انخفض اليورو/دولار إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، بنسبة 0.04%، بعد أن خيبت بيانات اقتصاد منطقة اليورو التوقعات. تراجعت أسعار المنتجين في ألمانيا لشهر نوفمبر بنسبة 2.3% على أساس سنوي — وهو أعمق من التراجع المتوقع البالغ 2.2% وأسوء وتيرة خلال 20 شهرًا. والأهم من ذلك، هبط مؤشر ثقة المستهلك GfK في ألمانيا لشهر يناير بمقدار 3.5 نقاط ليصل إلى -26.9، وهو أدنى مستوى له منذ 1.75 سنة، وأقل بكثير من التوقعات بارتفاعه إلى -23.0.

هذه القراءات الضعيفة تعتبر توجيهًا تويسيريًا لسياسة البنك المركزي الأوروبي، مما يضغط على اليورو. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الديون الفيدرالية بنسبة تقارب 20% في 2026 لتصل إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو $601 )مليار(، مما يثير مخاوف مالية عبر منطقة اليورو. الآن، تسعر الأسواق احتمالية معدومة لخفض سعر الفائدة في اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 5 فبراير، مع توقعات بأن البنك قد يظل ثابتًا أو يخفف بدلاً من التشديد.

تراجع الين رغم رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة

ارتفع USD/JPY بنسبة 1.20%، مع انعكاس ضعف حاد في الين رغم أن بنك اليابان رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس اليوم. صوت بنك اليابان 9-0 لرفع سعر الفائدة على الأموال الفائضة ليصل إلى 0.75%، لكن محافظ البنك، أودا، أشار إلى الحذر بشأن وتيرة الزيادات المستقبلية، موضحًا أن سرعة تعديل السعر ستعتمد على الظروف الاقتصادية والأسعار. أشار أودا إلى أنه يتوقع أن يكون التضخم الرئيسي أقل من 2% في النصف الأول من 2026.

جاء تراجع الين رغم ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية، حيث قفز عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى منذ 26 عامًا عند 2.025%. يعكس هذا التناقض مخاوف بشأن مسار المالية العامة في اليابان — حيث ذكرت وكالة كيودو يوم الأربعاء أن الحكومة تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين $775 )مليار( للسنة المالية 2026. ارتفعت نسبة التضخم الوطني في نوفمبر بنسبة 2.9% على أساس سنوي كما هو متوقع، مع استثناء الأغذية الطازجة والطاقة من مؤشر التضخم الأساسي )، عند 3.0%، وهو أيضًا يتماشى مع التوقعات. الأسواق لا تتوقع أي زيادة في سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماعه في 23 يناير.

ارتفاع المعادن الثمينة على توقعات خفض الفيدرالي

ارتفعت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير على مؤشر COMEX بمقدار 10.90 نقاط (+0.25%)، بينما زاد الفضة لشهر مارس بمقدار 1.311 نقطة (+2.01%)، مع دعم المعادن الثمينة من تراجع البيانات الاقتصادية الأمريكية. أظهر مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر نوفمبر في الولايات المتحدة أبطأ وتيرة لزيادة الأسعار خلال 4.5 سنوات، في حين أن مراجعة ثقة المستهلك اليوم أشارت إلى تراجع الطلب. عززت هذه التطورات التوقعات لمزيد من خفض الفائدة من قبل الفيدرالي، وهو أمر عادة ما يكون صعوديًا للأصول غير ذات العائد.

دعمت الطلبات على المعادن كملاذ آمن وسط حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية الأمريكية والتوترات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. كما أن احتمالية تعيين رئيس فيدرالي تويسيري قد يؤدي إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا في 2026، استفادت المعادن الثمينة. كما قدمت عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية دعمًا إضافيًا — حيث أضاف بنك الشعب الصيني 30,000 أوقية في نوفمبر، ليصل احتياطياته إلى 74.1 مليون أوقية تروية، وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من الزيادات. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع الثاني.

تلقت الفضة دعمًا خاصًا من مخاوف نقص المخزون، حيث انخفض مخزون المخازن المرتبط بمؤشر بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى خلال عقد من الزمن. وارتفعت مراكز الصناديق المتداولة للفضة مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها خلال حوالي 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يدل على تجدد الطلب من قبل الصناديق.

ومع ذلك، واجهت المعادن مقاومة من قوة الدولار، حيث وصل مؤشر DXY إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، ومن عوائد السندات العالمية المرتفعة. كما أن رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة وتعليقات ويليامز المتشددة خففت من الطلب على المعادن، في حين أن عمليات جني الأرباح الأخيرة ضغطت على الأسعار بعد أن سجلت أعلى مستوياتها في أكتوبر، حيث أثرت عمليات تصفية المراكز على حيازات الصناديق المتداولة منذ ذروتها في 21 أكتوبر.

يبقى السؤال حول ما إذا كانت زيادات سعر الدولار ستتحقق في الأسابيع القادمة محورًا رئيسيًا لأسواق العملات والسلع، مع اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير الذي يمثل محطة حاسمة لاتجاه السياسة.