لماذا تكسر كولز قالب الأسهم الميم: دراسة في التقييمات غير المتوافقة

صعود نجوم الميم الجدد في 2025

يستمر ظاهرة أسهم الميم في التطور خارج الموجة الأصلية لعام 2021. بينما لا تزال AMC Entertainment و GameStop تحظيان بالاهتمام بين المتداولين الأفراد، ظهر منافس جديد: Kohl’s (NYSE: KSS). ما يميز نشاط التداول الأخير لهذا البائع بالتجزئة هو انحراف جوهري عن كيفية ظهور تجمعات الميم السابقة. على عكس الارتفاعات التقليدية المدفوعة بالإنترنت التي دفعت بعض الأسهم إلى القمر بناءً على المشاعر الاجتماعية فقط، صعدت Kohl’s مع الحفاظ على فجوة كبيرة بين تقييم السوق وقيمة الأعمال الأساسية.

الضغط القصير الذي لم يحدث

في الصيف الماضي، قفز سعر سهم Kohl’s من الأرقام المفردة إلى منتصف العشرينات، مدعومًا بمحاولات المتداولين الأفراد تنظيم ضغط قصير مماثل لحملات الميم السابقة. أشارت نسبة الاهتمام القصير العالية في البداية إلى احتمال حدوث حركة انفجارية. ومع ذلك، تضاءل تأثير مجتمع التداول المدعوم من وسائل التواصل الاجتماعي بشكل كبير منذ 2021. فشل دفعهم الجماعي في دفع السهم “إلى القمر” كما كان متوقعًا، لكن حدث شيء غير متوقع: استقرت الأسهم عند مستويات تعكس مقاييس الأعمال الحقيقية بدلاً من المضاربة الخالصة.

هذا النتيجة تشكل تناقضًا حادًا مع أسهم الميم السابقة، حيث أصبحت التقييمات غير مرتبطة تمامًا بالأساسيات. مع Kohl’s، يبدو أن القاع تحت السهم مرتبط بالأداء التشغيلي الحقيقي وتركيبة الأصول.

المعادلة الأصولية المهملة

الجانب الأكثر إثارة في تقييم Kohl’s يكمن في ميزانيته العمومية، وليس في متابعي وسائل التواصل الاجتماعي. في 2022، قيّمت شركة استحواذ الشركة عند $60 لكل سهم — عرض سعر مميز يعتمد بشكل كبير على ممتلكات الشركة العقارية. في نفس العام، قدمت مجموعة مستثمرين أخرى عرضًا بقيمة $2 مليار يركز حصريًا على الأصول العقارية.

وفقًا لأحدث تقرير 10-K الخاص بـ Kohl’s، فإن الأراضي والمباني المملوكة للشركة تحمل قيمة دفترية تقارب 9.44 مليار دولار. هذا الرقم يتجاوز بشكل كبير القيمة السوقية الحالية للشركة (رأس المال السوقي + الدين الصافي) بحوالي $1 مليار. مع وجود رأس مال سوقي حالي يبلغ 1.76 مليار دولار فقط، تشير الحسابات إلى وجود ثروة مخفية كبيرة داخل العقارات.

نظريًا، يمكن أن يؤدي تصفية هذه الأصول إلى تحقيق عوائد كبيرة مقارنة بسعر السهم الحالي. ومع ذلك، فإن الاعتماد على مبيعات الأصول كمحرك رئيسي للأرباح يحمل مخاطر كبيرة. فشل محاولة الضغط من قبل مجتمع الميم يوضح أن الاستراتيجيات المدفوعة بالسرد القصصي غالبًا ما تخيب الآمال.

التحول التشغيلي: الاختبار الحقيقي القادم

المسار الحقيقي لسهم Kohl’s سيعتمد على التنفيذ التشغيلي أكثر من العوامل الخارجية. سواء تمكنت الشركة من النجاح في تحويل أعمالها — تحسين الربحية، واكتساب العملاء، وتعزيز الموقع التنافسي — هو ما سيحدد ما إذا كان التقييم الحالي يمثل فرصة حقيقية أو فخًا للقيمة.

السجل التاريخي يقدم دروسًا تحذيرية وأمثلة ملهمة. عندما تم تسليط الضوء على Netflix كأفضل فرصة استثمارية في ديسمبر 2004، كانت قيمة استثمار 1000 دولار ستصل إلى 576,882 دولار بحلول نوفمبر 2025. بالمثل، كانت Nvidia، التي تم تحديدها في أبريل 2005، ستولد 1,119,006 دولار من نفس الاستثمار. لكن هذه حالات استثنائية حيث أدت التميز التشغيلي إلى عوائد غير عادية.

لقد حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 190% خلال فترات مماثلة، بينما حققت خدمات التحليل المهني متوسط عوائد يتجاوز 1000% — تذكير صارخ بأن اختيار الشركة الصحيحة يصنع الفارق.

الخلاصة

تحتل Kohl’s موقعًا غريبًا: فهي قوية جدًا من الناحية الأساسية بالنسبة لجمهور الميم التقليدي، لكنها تعتمد على تحسينات تشغيلية غير مؤكدة لتبرير التقييم الحالي. توافُق ارتفاع نسبة الاهتمام القصير وقيمة الأصول الحقيقية خلق نافذة مؤقتة من اهتمام التجزئة، لكن لا من آليات الميم ولا من مبيعات العقارات من المتوقع أن يدفعا الحركة السعرية التالية بشكل كبير.

حجة الاستثمار في Kohl’s تعتمد كليًا على قدرة الشركة على تنفيذ تحول تجاري ناجح. فقط من يثق حقًا في قدرة الإدارة على استعادة الربحية يجب أن يفكر في بناء مركز في هذه المستويات.