إعادة ترتيب هرمية التكنولوجيا: لماذا تستعد مايكروسوفت وألفابت لتجاوز تاج أبل

مشهد الهيمنة التكنولوجية يتغير تحت أقدامنا. بينما تحافظ شركة آبل على تقييم سوقي يقارب $4 تريليون دولار — ثاني أكبر بعد Nvidia التي تبلغ قيمتها السوقية 4.4 تريليون دولار — إلا أن الاقتصاديات الأساسية تحكي قصة مختلفة. بحلول نهاية عام 2026، من المتوقع أن تتجاوز مايكروسوفت وAlphabet قيمة آبل السوقية الإجمالية، ليس لأن آبل تتراجع، بل لأن شركتين تتسابقان في الساحة الأهم: الذكاء الاصطناعي.

فجوة النمو التي لا يمكن لأحد تجاهلها

إليكم حيث تصبح الحسابات قاسية. خلال السنوات الثلاث الماضية، ارتفعت إيرادات مايكروسوفت بنسبة 44%، بينما زادت Alphabet بنسبة 37%. أما آبل؟ بنسبة 7.4% فقط. هذا ليس مجرد نمو أبطأ — إنه مسار مختلف تمامًا.

أصبحت آبل العملاق الراكد. نظامها البيئي الخاص بالآيفون، على الرغم من تحقيقه أكثر من $400 مليار دولار سنويًا، فشل في تقديم ابتكارات ثورية. والأكثر دلالة: تشير الشائعات إلى أن Siri الخاص بآبل — الذي كان يُعتبر ردها على الذكاء الاصطناعي — سيعتمد في النهاية على تقنية Gemini من Alphabet، مع دفع آبل $1 مليار دولار سنويًا مقابل هذا الامتياز. هذا ليس مجرد صفقة تجارية؛ إنه استسلام رمزي.

قبضة Alphabet على المستهلك والبنية التحتية

لم تتعثر Alphabet في قيادة الذكاء الاصطناعي — بل هندسته عبر مصدرين للدخل في آن واحد.

على الجانب الاستهلاكي، أصبح Gemini 3 الرائد بلا منازع في معايير الذكاء الاصطناعي، متفوقًا على المنافسين في معالجة اللغة، وتوليد الصور، والقدرات البحثية. مع 650 مليون مستخدم نشط شهريًا، يحتل تطبيق Gemini المرتبة بين أسرع التطبيقات نموًا في العالم. كما أن نظرة عامة على الذكاء الاصطناعي في Google Search تصل بالفعل إلى 2 مليار مستخدم شهريًا.

على جانب البنية التحتية، السيطرة واضحة أيضًا. عملاء Google Cloud يتبنون Gemini بنسبة 70%، مع 13 مليون مطور يبنون على المنصة. إيرادات Google Cloud تتسارع بنسبة 34% سنويًا، مع نمو مكونات Gemini بشكل أسرع على الأرجح.

النتيجة: الآن، تولد Alphabet نمو إيرادات ثابت بنسبة 15% بعملة ثابتة وهوامش ربح صحية، مع عدم وجود علامات على تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي.

قبضة مايكروسوفت على المؤسسات

اتخذت مايكروسوفت مسارًا مختلفًا ولكنه فعال بنفس القدر. رغم أن جهود ChatGPT تتأخر عن مقاييس المستهلكين، إلا أن Azure أصبحت حصن الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

الأرقام مذهلة. شركة Anthropic وحدها التزمت بـ $30 مليار دولار في أرصدة Azure — صفقة واحدة تفوق العقود التقليدية للبرمجيات. إيرادات Azure تسارعت بنسبة 39% سنويًا في الربع الأخير بالعملة الثابتة، مع وصول إجمالي إيرادات السحابة إلى 30.9 مليار دولار، مع معدل سنوي قدره 123.6 مليار دولار.

بالإضافة إلى ذلك، نمو إيرادات Office وLinkedIn بنسبة 14% سنويًا، مع أرباح تشغيلية بقيمة ( مليار دولار في الربع، يجعل من الواضح أن leverage التشغيل لا يمكن إنكاره: ) مليار دولار في الدخل التشغيلي على إيرادات بقيمة 77.7 مليار دولار يساوي هامش ربح 49%. على هذا المقياس، لا تكتفي مايكروسوفت باكتساب حصة سوقية — بل تعزز المزايا التنافسية بشكل متواصل.

فخ التقييم

إليكم القطعة الأخيرة التي تؤكد الحجة: مضاعفات التقييم.

آبل تتداول عند نسبة P/E قدرها 36، مع أدنى معدل نمو. أما مايكروسوفت فتقع عند 34.5 P/E مع زخم نمو إيرادات بنسبة 44%. وAlphabet تدعي نسبة P/E قدرها 29 مع استمرارية نمو بنسبة 37%. السوق لم يعاد تقييم هذا الانعكاس بالكامل بعد — لكنه قريب.

عندما يتسارع النمو في أماكن أخرى، تتضخم علاوات النمو. تقييم آبل المميز لن يظل قائمًا إلا إذا اعتقد السوق أن آيفون والخدمات ستعيد إشعال التوسع. الأدلة تشير إلى العكس.

التصحيح السوقي القادم

بحلول 2026، يتغير النموذج. لن تتجاوز مايكروسوفت وAlphabet فقط قيمة سوق آبل — بل ستتفوق عليها. الفجوة بين التقييم والنمو الأساسي لا يمكن أن تستمر. على المستثمرين الذين سيفوتون مشاهدة الهيمنة التي لا شك فيها لآبل أن يدركوا أن ذلك يُعاد تخصيصه لشركات تبتكر فعلاً في الذكاء الاصطناعي.

التحول ليس متعلقًا بكفاءة آبل. إنه يتعلق بلاعبين آخرين ينفذون بشكل أفضل في اللعبة الوحيدة التي تهم الآن.