حالة استثمار أوراكل: موازنة الإنفاق الكبير مقابل الإمكانات طويلة الأمد

فهم مفترق طرق أو Oracle المالي

واجهت شركة Oracle شكوكًا كبيرة في السوق بعد تقرير أرباحها في ديسمبر، على الرغم من تحقيق نتائج تشغيلية مثيرة للإعجاب. سجلت الشركة زيادة بنسبة 54% في الأرباح غير المعدلة للسهم وحققت سجلًا في الالتزامات المتبقية للأداء (RPO) بقيمة $523 مليار. ومع ذلك، ركزت مخاوف المستثمرين على سرد مختلف: تخصيص رأس مال كبير نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتطوير السحابة.

يكشف التباين بين الأرباح القوية ورد فعل السوق عن أسئلة أعمق حول المسار المالي لـ Oracle واستدامة استراتيجية توسعها.

الواقع المالي وراء العناوين

حققت وحدة السحابة في Oracle إيرادات بقيمة 7.98 مليار دولار خلال الربع الأخير، مع 5.88 مليار دولار إضافية من خدمات البرمجيات. وصلت هوامش التشغيل في هذه الأقسام إلى 71.2%، مما يدل على ربحية قوية أساسية. تمثل عمليات السحابة الآن أكثر من نصف إجمالي إيرادات Oracle وتقود أسرع نمو للشركة.

ومع ذلك، يخفي هذا القوة اتجاهًا مقلقًا. في النصف الأول من 2025، أنفقت Oracle 20.54 مليار دولار في نفقات رأس المال، مما أدى إلى تدفق نقدي حر سلبي بقيمة 10.33 مليار دولار. وتحمل الشركة أيضًا أكثر من $1 مليار في مصاريف الفوائد الفصلية بسبب ارتفاع مستويات الديون. يثير نمط الإنفاق هذا أسئلة حول كفاءة رأس المال وإدارة المخاطر المالية.

استراتيجيات متباينة بين عمالقة التقنية

يختلف نهج Oracle في تمويل بنية تحتية السحابة والذكاء الاصطناعي بشكل كبير عن منافسيها الرئيسيين. تولد أمازون ومايكروسوفت وألفابت تدفقات نقدية حرة كبيرة تدعم مبادرات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم دون الحاجة إلى تمويل بالديون. تظل خدمات الويب من أمازون محرك النمو الرئيسي لأمازون، بينما ساهم قطاع السحابة الذكية من مايكروسوفت بنسبة 35.3% من دخل التشغيل في الربع الأخير.

تتبنى ألفابت نهجًا مختلفًا، حيث تمول استثمارات Google Cloud بشكل أساسي من أرباح الأعمال القائمة مثل البحث وYouTube، بدلاً من تراكم الديون.

لا تمتلك Oracle هذه التدفقات الإيرادية البديلة. يتعين على الشركة تمويل توسعها الطموح في السحابة جزئيًا من خلال أسواق الدين، حيث لا يمكن لتوليد النقد من الأعمال البرمجية القديمة تغطية حجم طموحات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تبني Oracle حاليًا 72 مركز بيانات متعدد السحابات، مع إنفاق كبير لا يزال قائمًا قبل الاكتمال. يخلق هذا توترًا أساسيًا: قد يتجاوز حجم الاستثمار المطلوب للمنافسة مع مزودي السحابة الأكبر ما يمكن لـ Oracle تمويله بحكمة من خلال التدفق النقدي الذاتي فقط.

فرضية الاستثمار في 2026

لقد أدت انخفاضات سهم Oracle إلى دمج الكثير من هذا القلق في تقييمها. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت Oracle يمكنها تحويل التزامات الأداء المتبقية ($523 مليار) إلى إيرادات فعلية على نطاق واسع.

لا تزال مكانة الشركة فريدة: فهي تعمل كمنافس وشريك مع المنصات السحابية المهيمنة، وتدمج خدمات قواعد البيانات في AWS وAzure وGoogle Cloud. إن تنفيذ هذه الاستراتيجية بنجاح قد يمكّن Oracle من تثبيت نفسها كلاعب رابع رئيسي في خدمات السحابة للمؤسسات بحلول 2031.

اقترحت زخم أرباح الشركة في سبتمبر أن هذا الانتقال كان ممكنًا، خاصة مع حجم الصفقات السحابية القياسي الذي تم الإبلاغ عنه في ذلك الوقت. قد يكون التصحيح اللاحق للسهم قد تجاوز التصحيح، مما يخلق قيمة تقييمية للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر التنفيذ.

تقييم المخاطر والفرص

تقدم Oracle للمستثمرين موازنة حقيقية بين المخاطر والمكافأة. تخلق مستويات الديون وتوليد التدفق النقدي السلبي لدى الشركة رافعة يمكن أن تعزز العوائد إذا نجحت في التحول إلى السحابة، أو تزيد من الخسائر إذا خيبت النمو التوقعات. التحدي هو تحديد ما إذا كان التقييم الحالي يعوض بشكل كافٍ عن هذه الشكوك.

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للتعرض لإمكانات Oracle في السحابة مع الحفاظ على قناعة بقوة برمجيات الشركة القديمة، فإن السعر الحالي يستحق النظر. ومع ذلك، يتطلب هذا الموقف قناعة بأن الإدارة يمكنها تنفيذ توسعة مراكز البيانات متعددة السحابات بكفاءة وتحويل RPO إلى نمو أرباحي.