ما الذي يدفع توقعات الفضة غير المسبوقة لعام 2026: تحليل سوق يتجاوز دورات المعادن الثمينة

شهد عام 2025 انتفاضة تاريخية للفضة، حيث ارتفعت الأسعار من أقل من $30 في يناير لتتجاوز $60 بنهاية العام—مُسجلة مستويات غير مسبوقة منذ أكثر من أربعة عقود. هذا الصعود الدرامي يعكس أكثر من مجرد حماسة مضاربة؛ إنه يشير إلى تحولات أساسية في السوق من المتوقع أن تتردد أصداؤها حتى عام 2026. لكن مع تساؤل المستثمرين عما إذا كانت المعادن الثمينة مثل الذهب ستشهد تخفيضات في المعدلات، تحكي قصة الفضة رواية مختلفة متجذرة في قيود هيكلية ومحفزات طلب ناشئة.

عنق الزجاجة الضيق: لماذا لا يمكن لإمدادات الفضة مواكبة الطلب

في جوهر حالة الصعود للفضة يكمن تناقض يتحدى آليات السوق التقليدية. على الرغم من وصول الأسعار إلى مستويات قياسية، تظل الإمدادات غير كافية بشكل عنيد لتلبية الطلب. تشير بيانات Metal Focus إلى أن عام 2026 سيكون خامس سنة على التوالي من عجز في الإمدادات، مع تقلص العجز إلى 30.5 مليون أونصة من 63.4 مليون أونصة في 2025—ومع ذلك لا تزال في عجز.

هذه ليست ظاهرة مؤقتة. يعكس النقص الهيكلي اتجاهات طويلة الأمد في التعدين: حوالي 75 بالمئة من الفضة تظهر كناتج ثانوي من معالجة الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تشكل الفضة مصدر دخل ثانوي، فإن ارتفاع الأسعار وحده لا يحفز المنتجين على زيادة الاستخراج. على العكس، قد يقلل ارتفاع أسعار الفضة حتى من الإمدادات، حيث يعالج المعدنون خامات منخفضة الجودة تحتوي على كمية أقل من المعدن الأبيض—وهو خام يصبح اقتصادياً فقط بأسعار عالية.

يمتد جدول استكشاف الفضة ليمتد من 10 إلى 15 سنة لإحضار ترسيب فضة من الاكتشاف إلى الإنتاج التجاري. حتى مع ارتفاع الأسعار إلى مستويات تاريخية، يظل رد فعل السوق بطيئًا جدًا. مستويات المخزون فوق الأرض تتناقص عبر مراكز التداول الرئيسية، مما يشير إلى أن النقص ليس مؤقتًا بل متجذرًا.

الطلب الصناعي: محرك النمو المستمر

بينما تتصدر تدفقات الملاذ الآمن العناوين، توفر الثورة الهادئة في الاستهلاك الصناعي العمود الفقري للسرد. قطاع التكنولوجيا النظيفة—المهيمن عليه بالتركيبات الشمسية وانتشار المركبات الكهربائية—أصبح مركز جذب للفضة. تؤكد تصنيفات الحكومة الأمريكية لعام 2025 للفضة كمعدن حيوي هذا التحول.

تتطلب التركيبات الشمسية الكهروضوئية حوالي 20 جرامًا من الفضة لكل لوحة. مع توسع القدرة الشمسية عالميًا بشكل أسي لتحقيق أهداف الطاقة المتجددة، فإن الطلب التراكمي مذهل. في الوقت نفسه، تحتوي المركبات الكهربائية على مكونات فضة أكثر بكثير من محركات الاحتراق التقليدية، من موصلات البطاريات إلى المعاجين الموصلة.

الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية لمراكز البيانات تمثل جبهة طلب ناشئة. تمثل مراكز البيانات الأمريكية حوالي 80 بالمئة من التركيبات العالمية، مع توقع نمو الطلب على الكهرباء بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. من المتوقع أن يستهلك بنية الذكاء الاصطناعي الكهرباء بمعدلات أعلى بنسبة 31 بالمئة خلال عشر سنوات. تختار هذه المنشآت بشكل متزايد الطاقة الشمسية لتوليد الكهرباء—حيث اختارت مراكز البيانات الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من النووية في 2025.

كل من هذه القطاعات يواجه مسارات نمو متعددة السنوات مستقلة عن الدورات الاقتصادية الكلية. حتى لو تباطأ النشاط الاقتصادي، فإن التحول الرقمي وانتقال الطاقة مستمران بلا توقف.

بعد الملاذ الآمن: عندما تتباين المعادن الثمينة

هنا يظهر تباين حاسم عن ديناميكيات المعادن الثمينة التقليدية. المستثمرون القلقون بشأن احتمالية تقليل أسعار الذهب يواجهون سؤالًا أعمق: ما هي وسائل التخزين البديلة للقيمة عندما تواجه الأنظمة النقدية ضغطًا؟ تجيب الفضة على هذا الطلب مع تقديم سعر معقول لا يمكن للذهب أن يطابقه—حيث يتداول الأخير فوق 4,300 دولار للأونصة عالميًا.

لقد أدت مسار أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي، ومخاوف انتقال القيادة (خصوصًا استبدال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في مايو)، والتوترات الجيوسياسية إلى تدفقات رأس المال المؤسسية والتجزئة إلى المعادن الثمينة. استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة التي تتعقب الفضة حوالي 130 مليون أونصة في 2025، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة—بنسبة زيادة سنوية قدرها 18 بالمئة.

في الهند، التي تعتبر تقليديًا أكبر مستهلك للمعادن الثمينة في العالم، برزت المجوهرات الفضية كبديل مفضل للذهب. مع تمثيل الواردات الهندية 80 بالمئة من الطلب المحلي على الفضة، ومع استنفاد المخزونات المادية في لندن بشكل كبير، فإن إعادة توزيع المعادن الثمينة جغرافياً يعيد تشكيل ديناميكيات السوق العالمية.

هذا الارتفاع في الطلب أدى إلى إشارات نقص ملموسة: نقص في الطوابع للأشرطة والعملات المادية، وارتفاع معدلات الإيجار في أسواق العقود الآجلة (خصوصًا لندن، نيويورك، وشنغهاي)، ووصول مستويات المخزون في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوياتها منذ 2015. هذه ليست من مخلفات المضاربة، بل انعكاسات لقيود حقيقية على تسليم المعادن المادية.

توقعات أسعار 2026: التنقل ضمن النطاق

يختلف المحللون حول الأهداف الدقيقة، مما يعكس تقلبات الفضة الشهيرة. تتوقع التوقعات المحافظة أن تصل الفضة إلى $70 للأونصة، وهو مستوى يدعمه باحثو Citigroup. تفترض هذه التوقعات أن الأسس الصناعية ستظل سليمة بينما تستمر تدفقات الملاذ الآمن بشكل معتدل.

أما المحللون الأكثر تفاؤلاً فيتوقعون تجاوز 100 دولار، معتمدين على أن طلب الاستثمار بالتجزئة—الذي يراه بعض الاستراتيجيين على أنه “الوحش الحقيقي” وراء أسعار الفضة—قد يتسارع إذا استمرت حالة عدم اليقين الاقتصادي. يُنظر إلى مستوى $50 بشكل متزايد على أنه أرضية وليس دعمًا تقنيًا.

هناك مخاطر هبوط يجب الاعتراف بها. قد يؤدي التباطؤ الاقتصادي العالمي أو تصحيح السيولة المفاجئ إلى تراجعات سريعة. قد تؤدي الاختلافات الهيكلية في الأسعار بين مراكز التداول، وتحولات المزاج حول المراكز القصيرة غير المغطاة، وأي ضعف في الثقة في العقود الورقية إلى إعادة تقييم الأسعار.

ومع ذلك، فإن تضافر قيود الإمداد، والتوسع الصناعي، وتوجهات الملاذ الآمن يشير إلى أن الحالة الصاعدة تحمل وزنًا غير متساوٍ لعام 2026. سواء كانت تعديلات سعر الذهب ستخفف في النهاية أم لا، فإن مسار الفضة يبدو أكثر استقلالية عن آليات أسعار الفائدة التقليدية—مدفوعًا بدلاً من ذلك باقتصاديات الندرة، والطلب التكنولوجي، وإعادة التخصيص المنهجي للمعادن الثمينة ضمن المحافظ العالمية.