الأسبوع الماضي شهدت أسواق الدخل الثابت العالمية حالة من الغليان—not بسبب الذعر، بل بسبب بعض البيانات الاقتصادية المفاجئة والمبهرة التي أربكت المستثمرين تماماً.

البداية كانت من أستراليا، حيث قفز مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) على أساس سنوي إلى 3.8% (بينما كانت التوقعات 3.6%)، مما دفع عائدات السندات الحكومية لأجل 5 سنوات للارتفاع بمقدار 15 نقطة أساس، وارتفع الدولار الأسترالي أمام الدولار الأمريكي بنسبة 2.5% خلال شهر واحد. وقبل أن يستوعب السوق الصدمة، جاءت بيانات التوظيف الكندية لتضيف المزيد: بلغت نسبة البطالة 6.5%، في حين كانت التوقعات 7.0%! هذا "الإنجاز الفائق" أدى إلى قفزة يومية في عائدات السندات الكندية لأجل 5 سنوات بمقدار 20 نقطة أساس—وهي أقوى موجة تقلب منذ 2022، كما ارتفع الدولار الكندي بنسبة 2%.

أما في اليابان، فعلى الرغم من ضعف الإنفاق الرأسمالي، إلا أن السوق وضعت احتمال رفع بنك اليابان لسعر الفائدة هذا الشهر عند 90%. بالنظر إلى هذه التطورات، يبدو أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي التيسيرية أصبحت أقل انسجاماً مع باقي دول مجموعة السبع.

حالياً، يراهن السوق على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة هذا الأسبوع بمقدار 25 نقطة أساس، وأنه سيقوم بذلك مرتين أخريين في 2026. المنطق واضح: على الرغم من أن التضخم مازال عنيداً ولا ينخفض بسهولة، إلا أن معدل البطالة إذا وصل إلى حوالي 4.5%، سيمنح الاحتياطي الفيدرالي مبرراً "للاهتمام بالتوظيف". والأهم، أنه بين اجتماعي FOMC في ديسمبر ويناير، ستصدر تقريران إضافيان عن الوظائف، لذا من المحتمل أن يترك باول الباب مفتوحاً لخفض الفائدة في يناير أو مارس، ومن المتوقع ألا تتغير "الرسم البياني النقطي" كثيراً.

ومع ذلك، باتت هذه السياسة التيسيرية تواجه المزيد من التشكيك من السوق. المستثمرون الآن أكثر اهتماماً بكيف سيبرر باول ذلك خلال مؤتمره الصحفي...