تراجع السوق الحاد الليلة الماضية ربما حيّر كثير من الناس. توقعات خفض الفائدة في ديسمبر كانت تتزايد، فليش السوق عكس التوقعات ونزل؟

لو نشوف الصورة من منظور الأسواق العالمية، نلاقي الجواب فعلاً مخفي في تيارات السيولة غير الظاهرة.

خلونا نبدأ بإشارة غير طبيعية من سوق السندات. عوائد السندات الأمريكية لمدة سنة وحدة ما نزلت، بل ارتفعت بشكل طفيف—وهذا شيء غير معتاد. السندات القصيرة الأجل هي الأكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة، وإذا زادت توقعات خفض الفائدة كان المفترض تنخفض عوائدها. الحركة الحالية تدل على إيش؟ ممكن يكون التراهن على خفض الفائدة في ديسمبر وصل لنهايته.

أما السندات طويلة الأجل فهي أكثر إثارة للاهتمام. عوائد السندات الأمريكية لعشر وثلاثين سنة ارتفعت بشكل كبير، ولو كان السوق فعلاً متفائل بخفض الفائدة كان المفروض الأموال تتجه للسندات الطويلة كملاذ آمن. لكن الآن فيه بيع؟ واضح إن المتداولين ما عادوا يركزون على موضوع خفض الفائدة.

اللي دفع عوائد السندات الطويلة للارتفاع قوتين رئيسيتين:

أولاً، بيانات مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي (PCE) اللي صدرت الليلة الماضية أظهرت إن التضخم في سبتمبر ما زاد أكثر، لكنه لا زال ثابت. قلق السوق من مسار التضخم المستقبلي ينعكس مباشرة في عوائد السندات الطويلة.

من جهة ثانية، التوقعات برفع الفائدة على الين الياباني تزداد بقوة. الفارق بين الفائدة الأمريكية واليابانية قاعد يضيق، ورؤوس الأموال بدأت تخرج من السندات الأمريكية وترجع للأصول اليابانية. هذي عمليات إغلاق صفقات الفروقات (الأربيتراج) ترفع عوائد السندات الأمريكية واليابانية في نفس الوقت.

سوق الأسهم الأمريكي شكلياً لا يزال مستقر: المؤشرات الثلاثة الرئيسية أغلقت على ارتفاع، ومؤشر الخوف VIX نزل حول 15. لكن مؤشر راسل 2000 كان في انخفاض، وهذا يدل أن شهية المخاطرة في السوق فعلياً ما رجعت.

الخلاصة: تركيز السوق انتقل من "المراهنة على خفض الفائدة" إلى "التعامل مع رفع الفائدة على الين"، ورأس المال يعيد التوزيع. لملاك BTC، انتبهوا لجلسات آسيا الأسبوع المقبل. حركة البيع المفاجئة اللي سووها المؤسسات يوم الاثنين الماضي ممكن تتكرر بسهولة إذا السيولة ضاقت. لا تتهاون.