هل استراتيجية "أكبر من أن تفشل"؟

المصدر: PortaldoBitcoin العنوان الأصلي: هل استراتيجية “أكبر من أن تفشل”؟ الرابط الأصلي:

ازدادت المخاوف من أن شركة Strategy، شركة الخزانة البيتكوين، قد تنهار بعد سلسلة من الأخبار السلبية، بما في ذلك احتمال إزالتها من مؤشرات الأسهم والاعتراف بأن الشركة قد تضطر إلى بيع بيتكوين لأول مرة.

ثلاثة من المراقبين للشركة، التي تمتلك 650,000 بيتكوين بقيمة تقارب 60 مليار دولار وتمثل 3.1% من إجمالي عرض BTC، أكدوا أن الشركة ليست أكبر من أن تفشل، كما حدث مع بعض الشركات الأكبر في الماضي.

قال إيلي كوهين، المحامي القانوني: “الشركات المساهمة العامة قد تنهار تماماً، وفعلاً تنهار”. “إنرون وليمان براذرز هما أشهر الأمثلة. ومؤخراً، كانت بنوك وادي السيليكون، سيلفرغيت وسينيشر جميعها شركات مساهمة عامة انهارت، وخسر المساهمون كل شيء.”

انخفضت أسهم Strategy (MSTR) بنسبة 30% إلى 185.88 دولار خلال الشهر الماضي، ويرجع ذلك جزئياً إلى انخفاض بيتكوين بنسبة 13% في نفس الفترة. وقد انخفض الأصل بنسبة 65% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، الذي بلغه في نوفمبر 2024، بينما تراجع بيتكوين بنسبة 6% خلال نفس الفترة.

كانت شركة إنرون في قطاع الطاقة سابع أكبر شركة في الولايات المتحدة قبل انهيارها الكارثي في عام 2001، عندما انهارت أسهمها من 90 دولار إلى 0.26 دولار فقط.

كان مديروها يضخمون الإيرادات ويخفون الديون من خلال ممارسات محاسبية احتيالية.

ظهر مفهوم “أكبر من أن يفشل” مع الأزمة المالية العالمية في 2008، حيث انهارت العديد من شركات الخدمات المالية الكبرى، مما صدم المحللين الذين كانوا يعتقدون أن هذه الشركات محصنة من مثل هذه الكارثة.

كان لدى المحللين المتابعين لسوق الأصول الرقمية وجهة نظر مماثلة حول عملاق البورصات والشركات الأخرى التي تركز على العملات المشفرة والتي انهارت.

لكن بعض مراقبي Strategy يجادلون بأن شركة الحفظ البيتكوين لا يمكن أن تنهار. ويعتقدون أنه بما أن Strategy لديها أسهم مدرجة في البورصة، فإن الأحداث المماثلة لتلك التي أسقطت شركات العملات المشفرة الأخرى لن تحدث.

ويلاحظون أن Strategy هي الشركة رقم 433 من حيث القيمة السوقية على مستوى العالم، وأن أحدهم سينقذ الشركة بدلاً من المخاطرة بعواقب انهيار كارثي.

ويجادل آخرون بأن الفشل على الأقل غير مرجح.

قال أحد المراقبين: “من المحتمل أن لديها ما يكفي من الزخم للبقاء، على الرغم من كونها هدفاً واضحاً لحملات التضليل والهجمات من قبل مؤسسات وسياسات متعددة”.

وأضاف: “في حال انخفاض صافي قيمة الأصول (mNAV) إلى أقل من الصفر، إلى درجة الحاجة لبدء بيع BTC، قد يكون الانتهازيون جاهزين لإيداع المزيد من الأصول كجزء من الصفقات، أو الاستفادة من هبوط الأسهم”.

وأشار آخرون إلى الأسس القوية للشركة وأنه ستكون هناك حتماً تقلبات بسبب رهانها الكبير على بيتكوين.

لكن بعض الخبراء قالوا إن لا أحد سينقذ Strategy بطريقة مماثلة لحزم الإنقاذ المالي التي ساعدت العديد من المؤسسات المتعثرة في 2008 على البقاء.

قال محلل: “Strategy ليس لديها نفس الروابط الحيوية مع النظام المالي كما لدى البنوك الكبرى، بغض النظر عما قد يعتقده البعض”.

وأضاف آخر: “لا أحد سينقذهم”. “إذا انهارت Strategy، سيخسر المساهمون معظم أو كل استثماراتهم. إلى جانب ذلك، سيستغرق أي تعافٍ سنوات.”

وبحسب خبراء، الخطر الحقيقي على الشركة هو أزمة السيولة.

قال مستشار: “إذا لم تكن لدى الشركة احتياطيات نقدية — سواء من العمليات أو خطوط الائتمان — لإعادة شراء أسهمها عندما يتم تداولها بخصم”، “إذا استمر هذا الخصم وكانت الشركة تعاني من نقص السيولة، سيضغط المساهمون في نهاية المطاف على الإدارة لبيع أصول الميزانية العمومية لتمويل عمليات إعادة الشراء”.

وقد اعترفت Strategy بهذا التهديد الوشيك، من خلال تصريحات عامة بأن الشركة قد تبيع بيتكوين إذا انخفض صافي قيمة أصولها المعدلة حسب السوق (mNAV) إلى أقل من 1 — وحالياً هو عند 1.14.

ويأتي هذا على الرغم من التوصيات المتكررة للمستثمرين بعدم بيع بيتكويناتهم. ولتجنب هذا المصير، أنشأت Strategy مؤخراً احتياطياً نقدياً بقيمة 1.44 مليار دولار لدفع الأرباح عند الحاجة ومنع تحقق هذا الاحتمال.

ويعتقد بعض المحللين أن بيع البيتكوين سيكون “إضافة جيدة” لاستراتيجيتها، لكن الموقف العلني ضد بيع البيتكوين عقد من هذه المهمة. ولهذا السبب، قد يؤدي بيع البيتكوين من قبل Strategy بشكل علني إلى زيادة الخوف في السوق، حيث تحتفظ الشركة بحوالي 3.1% من إجمالي المعروض من البيتكوين.

قال أحد المراقبين: “أي قرار من Strategy بـ بيع BTC من المرجح أن يؤدي إلى ردود فعل سلبية للغاية من السوق وقد يدفع المشاركين في السوق لمحاولة استباق الخبر، مما يزيد من عمليات البيع والمراكز القصيرة”.

“على الرغم من أن ذلك من غير المرجح أن يؤدي إلى انهيار كامل في الأسعار، إلا أن سوق العملات المشفرة بشكل عام يبحث عن الانهيار القادم على غرار تيرا لونا أو FTX، وهذا سيغذي هذا التحيز التأكيدي الهبوطي”، اختتم.