الانخفاض الليلة يبدو متناقض على السطح — أليس من المفترض أن توقعات خفض الفائدة تزداد؟

بعد ما راجعت بيانات الأسواق العالمية بدقة، اكتشفت أن المشكلة لا تزال في السيولة.

خلونا نبدأ بسوق السندات. عائد السندات القصيرة لمدة سنة وحدة الليلة ما انخفض، بل ارتفع، وهذا غير معتاد. من المفترض مع توقعات خفض الفائدة أن تستمر عوائد السندات القصيرة بالانخفاض، لأنها أكثر حساسية لسعر الفائدة الأساسي. الحركة الحالية تعني أن السوق تقريباً استوعب موضوع خفض الفائدة في ديسمبر.

الأغرب هو عوائد السندات الطويلة لأجل 10 و30 سنة — العوائد ارتفعت بشكل واضح. إذا فعلاً كان السوق يتداول على توقعات خفض الفائدة، كان المفروض المستثمرين يتهافتون على شراء السندات الأمريكية وليس بيعها. إذًا، وش قاعدين يبيعون؟ أول شيء هو بيانات PCE اللي صدرت الليلة، التضخم في سبتمبر صحيح ما واصل الصعود، لكن لا يزال فيه تماسك، وهذا يثير القلق من احتمال عودة التضخم للارتفاع لاحقاً.

العامل الثاني والأهم: توقعات رفع الفائدة على الين الياباني.

الدولار ينخفض، الين يرتفع، الفارق السريع بين الفوائد يتقلص، والأموال اللي كانت تقوم بأربيتراج قاعدة تخرج بسرعة. رأس المال بدأ يرجع لأصول اليابان، ورفع عوائد السندات اليابانية والأمريكية مباشرة. شفت بيانات السندات اليابانية، والعوائد ترتفع بسرعة أيضاً.

سوق الأسهم فيه نقاط مثيرة للاهتمام. المؤشرات الثلاثة الرئيسية الليلة مرتفعة، ومؤشر الخوف VIX نزل حول 15، ويبدو فيه تفاؤل. لكن مؤشر راسل 2000 للأسهم الصغيرة لا يزال ينخفض، وهذا يدل أن شهية المخاطرة قصيرة الأجل ما هي قوية مرة.

حتى BTC ما سلمت من موجة انتقال السيولة هذه. لازم نراقب افتتاح الأسبوع القادم عن كثب، وننتبه إذا فيه مؤسسات تستغل فترة التداول الآسيوي للبيع المفاجئ، مثل ما صار يوم الاثنين الماضي.

الآن منطق السوق تغير من "خفض الفائدة إيجابي" إلى "تشويش رفع الفائدة على الين"، واتجاهات السيولة تغيرت، وقواعد اللعبة تغيرت معها.