Lido DAO تنوي استثمار 20 مليون لشراء LDO، البروتوكول قوي ولكن من الصعب إنقاذ سعر العملة من الاتجاه الهابط.

قدمت Lido DAO اقتراحًا رسميًا في 28 مارس، يخطط لاستبدال 10,000 من Lido Staked Ether (stETH) المحتفظ بها في الخزينة مقابل رموز LDO، بما يعادل تقريبًا 20 مليون دولار وفقًا للقيمة السوقية الحالية، كإجراء استرداد (شراء) لمرة واحدة. وخلفية الاقتراح هي أن سعر LDO الحالي يبلغ 0.30 دولار، وهو أقل بنسبة 95.9% عن أعلى مستوى تاريخي بلغ 7.30 دولارات في أغسطس 2021.

آلية تنفيذ الاسترداد: تفويض على دفعات، مع بقاء حق النقض لدى حاملي الرموز طوال الوقت

(المصدر: Lido DAO)

يتبع اقتراح Lido DAO إطارًا صارمًا للتنفيذ على دفعات، بدلًا من شراء كميات كبيرة في السوق مرة واحدة:

حجم الدفعات: إجمالي 10 دفعات، يتم تنفيذ كل دفعة باستبدال 1,000 stETH (حوالي 2 مليون دولار)

استراتيجية الأوامر: استخدام أوامر بسعر محدد أو متوسط التكلفة بالدولار (DCA) لتقليل الأثر على السوق

مراجعة الدفعات: يجب الحصول على موافقة DAO بشكل مستقل لكل عملية تداول، ويمكن لحاملي الرموز التصويت لمنع تنفيذ أي دفعة

آلية الشفافية: بعد إكمال كل دفعة، يلزم تقديم تقرير بالنتائج، ولا يتم بدء الدفعة التالية إلا بعد التأكد من تحقيق الأهداف

ما يستحق الاهتمام هو أنه في نوفمبر الماضي، طرح أحد أعضاء Lido DAO آلية استرداد تلقائي لرمز LDO، لكن لم يتم تنفيذ هذا الاقتراح حتى الآن. يتبنى هذا الاقتراح مسارًا أكثر حذرًا من التفويض على دفعات، ما يُظهر أن DAO تتجه نحو نهج أكثر واقعية في دفع موضوع استرداد الرموز، إلا أن الجدول الزمني للتنفيذ لا يزال يعتمد على نتائج جولات متعددة من التصويتات الحَوكمية اللاحقة.

أداء سعر عملة LDO: لا تعكس الصدارة على مستوى البروتوكول التقييم

وفقًا لبيانات CoinGecko، تبلغ القيمة السوقية لـ LDO حاليًا حوالي 255 مليون دولار، وتحتل المرتبة 141 من حيث القيمة السوقية في سوق العملات المشفرة. وفي الوقت نفسه، ووفقًا لبيانات Dune Analytics، فإن Lido ما زال يحتل المركز الأول في سوق الإيثيريوم للتكديس السائل بحصة 23.2% من الإيثيروم المكدّس.

إن هذا الانقسام الهيكلي بين “أداء قوي للبروتوكول وتسعير منخفض للرمز” هو الحجة الأساسية التي استند إليها Lido DAO في طرح عملية الاسترداد هذه. نسبة سعر LDO إلى ETH (معدل الصرف) تبلغ حاليًا 0.00016، عند مستوى 37% من متوسط آخر سنتين؛ وترى DAO أن هذا الانحراف لم يعد يمكن تفسيره بتقلبات السوق العادية.

ومع ذلك، فإن حصة Lido المرتفعة البالغة 23.2% من سوق التكديس كانت أيضًا، في الماضي، تُنظر إليها من قبل باحثين في نظام إيثيريوم البيئي على أنها مخاطرة محتملة تتمثل في مركزية الشبكة؛ وقد تستمر هذه المناقشة الطويلة في فرض ضغط خصم هيكلي على تقييم LDO.

لمحة مالية عن البروتوكول: ضغوط على الإيرادات لكن تحسن في ضبط التكاليف

تتوقع Lido DAO أن تنخفض إجمالي إيرادات 2025 إلى 40.5 مليون دولار، أي بانخفاض سنوي قدره نحو 23%؛ كما ستنخفض إيرادات رسوم التكديس إلى حوالي 37.4 مليون دولار، وبنسبة 23% سنويًا أيضًا، وهو ما يعكس بشكل أساسي الاتجاه العام الهبوطي لمعدلات مكافآت التكديس.

وفي مواجهة ضغط الإيرادات، تؤكد DAO أن البنية التشغيلية الأساسية تتحسن: من المتوقع أن تنخفض تكاليف التشغيل في 2025 بنسبة 13% مقارنة بـ 2024؛ وخلال فترة تراجع السوق الإجمالية، انخفضت مكافآت البروتوكول بنسبة 20% فقط، أي أفضل من التراجع الإجمالي للسوق؛ كما ارتفع معدل الرسوم من 5% إلى أكثر من 6.1%، ما يعزز باستمرار القدرة على تحصيل الرسوم. وتذكر DAO أن “هذا التعديل لا يرجع إلى انخفاض أداء البروتوكول”، وأن تراجع سعر الرمز لا يرتبط بأساسيات البروتوكول.

الأسئلة الشائعة

لماذا اختارت Lido DAO طرح خطة استرداد LDO في هذا الوقت؟

تشير Lido DAO إلى أن نسبة سعر LDO إلى ETH أقل بنحو 63% من متوسط آخر سنتين، وأنها وصلت إلى مستوى غير طبيعي تاريخيًا. تهدف خطة الاسترداد إلى تصحيح هذا الخصم من خلال الشراء النشط، بدلًا من الاعتماد على تعافي السوق الطبيعي. لم يتم تنفيذ اقتراح الاسترداد التلقائي في نوفمبر من العام الماضي، لذا يجري الآن المضي قدمًا عبر طريقة أكثر مرونة من التفويض على دفعات.

هل يمكن لحجم الاسترداد البالغ 20 مليون دولار أن يدعم فعليًا سعر عملة LDO؟

يعادل مبلغ 20 مليون دولار تقريبًا 7.8% من القيمة السوقية الحالية البالغة 255 مليون دولار لـ LDO. ومن حيث الحجم، إذا تم التنفيذ بنجاح، فمن الناحية النظرية يمتلك تأثير دعم لطلبات الشراء بدرجة معينة. ومع ذلك، لا تزال مسارات السعر النهائية تعتمد على بيئة السوق الكلية، وعلى ديناميكيات بيع حاملي الرموز، وعلى ما إذا كانت كل عملية استرداد على دفعة ستتمكن من اجتياز تصويتات الحَوكمية في DAO بسلاسة.

هل سيؤثر موقع Lido المهيمن في سوق تكديس إيثيريوم على التقييم طويل الأجل لـ LDO؟

إن حصة Lido البالغة 23.2% من التكديس تجعله يواجه منذ فترة طويلة انتقادات تتمحور حول “مخاطر مركزية شبكة إيثيريوم”. قد يستمر هذا الجدل في منح السوق خصمًا على تقييم LDO، حتى مع استمرار تحسن هيكل إيرادات البروتوكول وتكاليفه؛ إذ لا يمكن تخفيف مخاوف المركزية لدى الأطراف الخارجية بالكامل على المدى القصير.