عملية مسح تزيد عن 40 ألف بيتكوين في أسبوع، Strategy تلعب لعبة العائد الثابت باستخدام STRC

المؤلف: نانسي، PANews

شهدت بيتكوين صمتًا في أجواء حرب الشرق الأوسط، حيث سجلت ثمانية أيام متتالية من الارتفاع، واستثمرت استراتيجية بيتكوين الأكبر في العالم بجدارة في هذا الارتداد من خلال استثمار حقيقي بالذهب والفضة.

قبل نصف شهر، ضغطت استراتيجية (MicroStrategy) على زر التسريع، وتحول مركز بيتكوين الخاص بها من خسارة إلى ربح. خلال أسبوع واحد، استحوذت على أكثر من 40,000 بيتكوين، بتكلفة إجمالية تزيد عن 2.8 مليار دولار. حجم هذا الاستثمار تجاوز التدفقات الصافية لصناديق بيتكوين ETF في نفس الفترة.

وراء قوة استراتيجية، يأتي ما يقرب من نصف التمويل من الأسهم الممتازة المستدامة STRC، التي أضافت أكثر من 20,000 بيتكوين إلى خزينة الشركة. هذه الأداة التمويلية التي تركز على الاستقرار في العائدات، تمكنت من تغليف بيتكوين عالي التقلبات كأداة دخل ثابت تفضّلها المؤسسات المالية التقليدية، مما جذب استثمارات من وول ستريت، وأصبحت محرك نمو جديد لاستراتيجية.

حجم الشراء اليومي يتجاوز إنتاج الشبكة بخمسة أضعاف، وSTRC يصبح سلاح تمويل جديد

خلال بضعة أشهر فقط منذ إطلاقه، تحول STRC من أداة مبتكرة إلى سلاح تمويل فعال في يد استراتيجية.

بيانات من STRC.live تظهر أنه منذ إطلاقه في يوليو 2025، قام STRC ب10 عمليات إصدار ATM (إصدار حسب السعر السوقي)، وبيع أكثر من 50.25 مليون وحدة، خلال 8 أشهر أضافت 50,792 بيتكوين إلى خزينة الاستراتيجية، بقيمة تقارب 4.74 مليار دولار.

خلال الأسبوع الأخير، ساهمت STRC بحوالي 22,000 بيتكوين، أي 43.5% من إجمالي الزيادة خلال تلك الفترة، وهو ما يمثل 54.8% من الزيادة الإجمالية للاستراتيجية في نفس الفترة. ففي 9 مارس، ساعدت في شراء 5315 بيتكوين، وهو ما يعادل 1.7 مرة إنتاج الشبكة خلال نفس الفترة؛ وفي 16 مارس، وصلت إلى 16816 بيتكوين، أي 5.3 أضعاف إنتاج الشبكة.

وفي الواقع، خلال فترة تماسك أو تراجع سعر بيتكوين هذا العام، زاد الطلب على STRC.

حتى 18 مارس، تجاوزت قيمة سوق STRC 5.02 مليار دولار، بزيادة قدرها 2.08 مليار دولار عن نهاية العام الماضي، بنسبة ارتفاع 58.5%. من ناحية التداول، بعد بداية مارس، زاد حجم التداول اليومي بشكل سريع، حيث تجاوز أحيانًا 740 مليون دولار في يوم واحد. بين 9 و13 مارس، بلغ إجمالي التداولات على STRC حوالي 2.3 مليار دولار، حيث كانت حوالي 86% من الصفقات أعلى من 100 دولار.

أداء STRC يتفوق بشكل كبير على منتجات مماثلة أخرى. تظهر بيانات BitcoinQuant أن حجم تداول STRC خلال الثلاثين يومًا الماضية تجاوز 150 مليون دولار، وهو أعلى بكثير من منتجات STRK وSATA وSTRF؛ كما ارتفعت نسبة التداول الأسبوعي من أدنى مستوى لها عند 37.5% إلى 88.5%.

قال مؤخرًا الرئيس التنفيذي لاستراتيجية مايكل سايلور، إن STRC هو الآن أكثر الأسهم الممتازة سيولة في السوق. وأكد رئيس الاستراتيجية، تشايتانيا جاين، أن STRC وMSTR سيشكلان معًا “آلة تراكم بيتكوين النهائية”.

هذا النموذج جذب أيضًا شركات مثل DAT (مخزن التشفير) والمؤسسات المالية التقليدية، بما في ذلك Strive وPrevalon Energy وAnchorage Digital وOranjeBTC، بالإضافة إلى شركات مثل BlackRock وFidelity وVirtus InfraCap وصناديق تابعة لـ John Hancock، التي قامت بتخصيص STRC.

من استغلال الفارق السعري إلى لعبة العائدات، سحر ATM المزدوج لاستراتيجية

نجاح STRC يعود في جوهره إلى أن استراتيجية قامت بتغليف بيتكوين كأداة دخل ثابت تتوافق أكثر مع تفضيلات المؤسسات المالية التقليدية.

هذا المنتج، المدرج في ناسداك، يمكن تداوله مباشرة عبر وسطاء رئيسيين. على عكس أسهم MSTR العادية، فإن STRC هو سهم ممتاز دائم ذو معدل فائدة متغير، وهدف تصميمه الأساسي هو الحفاظ على سعره بالقرب من القيمة الاسمية 100 دولار قدر الإمكان.

الآلية ليست معقدة، فهي تعتمد على تعديل معدل الأرباح شهريًا لضبط السعر. عندما يتجاوز سعر STRC أو يساوي 100 دولار، تبدأ استراتيجية في إصدار ATM، ببيع أسهم جديدة وشراء بيتكوين؛ وإذا انخفض السعر عن 100 دولار، يتم رفع الأرباح لجذب المستثمرين، مما يدفع السعر للعودة إلى القيمة الاسمية.

هذه الآلية تقلل بشكل كبير من التقلبات. تظهر البيانات الرسمية أن تقلب STRC التاريخي حوالي 14%، وخلال الثلاثين يومًا الماضية، انخفض إلى 1.5%، وهو أقل بكثير من تقلبات بيتكوين أو MSTR.

وفي الوقت نفسه، فإن توزيع الأرباح النقدية شهريًا هو أحد أكبر مزايا STRC، وهو مثالي للمستثمرين الذين يبحثون عن دخل ثابت.

ولزيادة جاذبية STRC، قامت الاستراتيجية حتى الآن بتعديل الأرباح 8 مرات، ورفعت العائد السنوي من 9.6% إلى 11.5%. بالمقارنة مع الأصول ذات العائد المرتفع التقليدية، مثل السندات عالية العائد والودائع وصناديق النقد، التي تتراوح عادة بين 4% و6%، فإن عائد STRC الثابت أكثر تنافسية.

هذه الميزات تجعل STRC أكثر إقبالًا. بالنسبة لمعظم الأموال التقليدية، فإن تقلبات بيتكوين مرتفعة جدًا، ولا توفر تدفقات نقدية، ولا تتوافق مع إطار تخصيص الأصول؛ أما MSTR، فهو يحمل أيضًا علاوة ورافعة، مع مرونة عالية في العائد، لكن المخاطر تتضاعف. سابقًا، تكبدت العديد من صناديق التقاعد العامة الأمريكية خسائر واضحة على مراكز MSTR.

وفي المقابل، يوفر STRC حلاً وسطًا مقبولًا، حيث يعتمد على بيتكوين كقاعدة، ويقترب سعره من القيمة الاسمية، ويقدم تدفقات نقدية شهرية ثابتة ومتوقعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيكل الأسهم الممتازة يتقدم على الأسهم العادية في التصفية، مما يمنح المستثمرين هامش أمان معين.

إطلاق STRC يعكس أيضًا تحولًا في منطق تمويل استراتيجية.

مع تقلص الفجوة في علاوة MSTR، أصبح نموذج التراكم القائم على إصدار الأسهم العادية يواجه قيودًا. حتى أن استراتيجية وعدت بعدم إصدار أسهم عادية بسهولة عندما يكون mNAV أقل من 2.5 مرة.

أما STRC، فهو بمثابة “السحر الجديد” للحفاظ على سرعة تراكم بيتكوين خلال سوق هابطة. لكن المشكلة أن الأسهم الممتازة تتطلب دفع أرباح ثابتة، وإذا زاد حجم STRC بشكل كبير، فإن ذلك سيرفع مستوى الرافعة المالية مباشرة.

لذلك، تعتمد الاستراتيجية على تنفيذ مزدوج لآليتين، واحدة للأسهم العادية ذات التقلب العالي ولكن المحتمل الكبير، والأخرى للأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع والثابت. من خلال إصدار STRC وMSTR في آن واحد، تحصل على تمويل لشراء بيتكوين، وتدعم رأس المال الخاص، مما يتيح التوسع في الأصول مع السيطرة على مستوى الرافعة المالية. عندما تستمر هذه الآلية في العمل، وتستمر STRC في جذب السيولة من سوق الدخل الثابت، فإن استراتيجية تكتسب نوعًا من الطلب المستمر المستقل عن دورة السوق الرقمية.

لكن دفع أرباح عالية ليس بدون تكلفة، ففي أحدث إصدار لـ STRC، زادت عبء الأرباح السنوي بمقدار 135 مليون دولار، وبلغت نفقات الأرباح السنوية الآن أكثر من 1.08 مليار دولار. على الرغم من أن الاستراتيجية تحتفظ بسيولة نقدية تقارب 2.25 مليار دولار لتغطية أكثر من عامين من دفع الأرباح، إلا أن الضغط لا يزال قائمًا.

إذا ظل سعر بيتكوين ثابتًا على المدى الطويل، واحتاجت STRC إلى رفع العائد باستمرار للحفاظ على جاذبيتها، فإن تكاليف التمويل ستستمر في الارتفاع، وسيتم تضييق المجال تدريجيًا. من خلال مراجعة استراتيجية لرفع أرباح STRC عدة مرات، يتضح أن هناك حاجة مستمرة لزيادة الحوافز.

ومع ذلك، فإن STRC لن يتعرض لانهيار مفاجئ على غرار UST. فهو لا يتضمن آليات تصفية تلقائية على السلسلة، أو عمليات إقراض فوري، أو آليات استرداد فوري، وهو في جوهره منتج ائتماني تقليدي تصدره الشركة، وأي تعديلات (مثل رفع الأرباح أو تأجيل الدفع) تتم بشكل مباشر من قبل الشركة. كما أن دعمه الأساسي هو بيتكوين، وليس رموزًا يمكن تكريرها بلا حدود، مما يعني أن المخاطر المحتملة تظهر بشكل أبطأ، على شكل نزيف تدريجي.

بشكل عام، نجحت STRC في فتح قناة لتحويل رأس المال الثابت إلى طلب على بيتكوين الفوري، وعلى الرغم من أن استدامة العائد المرتفع لا تزال قيد الاختبار، فإن هذا المحرك الجديد بدأ يدور بالفعل.