ارتفع البيتكوين إلى 7.6 مليون دولار ثم انخفض، كيف يحكم المحللون على مدى هشاشة الارتفاع الذي تحركه المشتقات المالية؟

بيتكوين لمحة قصيرة في 17 مارس، حيث وصل مؤقتًا إلى أعلى مستوى له خلال ستة أسابيع عند 75,912 دولارًا، ثم تراجع مرة أخرى إلى ما دون 75,000 دولار—هذه الزيادة كانت مدفوعة بتصفية مراكز خيارات البيع (put) المركزة من قبل البائعين على المكشوف، وليس بدخول أموال جديدة من قبل المشتريين على المكشوف، وقد ظهرت علامات التعب في الهيكل السوقي من خلال السعر.
(ملخص سابق: هل توقف ارتفاع بيتكوين عند 72,000 دولار؟ معدل التمويل سلبي لمدة أسبوعين متتاليين، وكمية العقود غير المفتوحة عند 20.8 مليار دولار، “لا يوجد وقود”)
(معلومات إضافية: CryptoQuant: بيتكوين في سوق هابطة لمدة شهرين، ومن المتوقع أن ينخفض السعر إلى 56,000-60,000 دولار قبل أن يرتد)

فهرس المقال

تبديل

• تصفية مراكز خيارات البيع (put)، وتفعيل عمليات شراء غير مباشرة من قبل صناع السوق
• نقص الدعم النشط من قبل المشتريين، و74,400 دولار تعتبر مستوى اختبار رئيسي
• الاتجاه القصير لا يزال بحاجة للمراقبة، والتحليل الشرطي أفضل من الحكم الأحادي

اختراق قوي يبدو أنه كشف عن أوراقه خلال ساعات قليلة. شهدت بيتكوين ارتفاعًا مفاجئًا في السوق الآسيوي، حيث تجاوزت مؤقتًا منطقة المقاومة بين 73,750 و74,400 دولار، وبلغت أعلى مستوى لها عند 75,912 دولار، مسجلة أعلى مستوى خلال حوالي ستة أسابيع، لكن مع عدم وجود دخول كبير من المشتريين على المكشوف، تراجعت مرة أخرى إلى ما دون 75,000 دولار. وأشار المحللون إلى أن القوة الدافعة لهذا الارتفاع لم تكن من عمليات الشراء الفورية أو استراتيجيات الخيارات الصعودية النشطة، بل كانت نتيجة تصفية مراكز خيارات البيع (put) الواقية من البائعين على المكشوف بكميات كبيرة، مما أدى إلى ردود فعل متسلسلة.

تصفية مراكز خيارات البيع (put)، وتفعيل عمليات شراء غير مباشرة من قبل صناع السوق

شرح محلل فريق 10x Research، Markus Thielen، الآلية:

الارتفاع الأخير، كان مدفوعًا بشكل رئيسي ببيع مئات الآلاف من خيارات البيع (put) ذات أسعار تنفيذ قريبة من 55,000 و60,000 دولار. مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، أصبح واضحًا بشكل متزايد أن هذه الخيارات من غير المرجح أن تنتهي في النقاط داخل السعر، لذلك يتم تصفيتها أو بيعها بشكل مركز.

خيارات البيع (put) هي عقود مشتقة تمنح حاملها حق البيع عند سعر معين. عندما يشتري العديد من المتداولين خيارات البيع ذات الأسعار المنخفضة كوسيلة للتحوط من المخاطر الهبوطية، يتراكم ضغط حماية هابط في السوق. وعندما يتم تصفية هذه المراكز بشكل مركز، يتم تحرير هذا الضغط بشكل عكسي.

وأوضح Thielen أن دور صناع السوق هو: «بيع أو تصفية خيارات البيع (put) على بيتكوين يقلل من ضغط الحماية الهابط في السوق، ويجبر صناع السوق على شراء بيتكوين لإعادة توازن تعرضهم (Delta hedging)، مما يخلق عمليات شراء داعمة للسعر.»

بعبارة بسيطة، بعد بيع خيارات البيع (put)، يقوم صناع السوق، للحفاظ على توازن دلتا (وتجنب المخاطر الاتجاهية)، بضبط مراكزهم وفقًا لتحركات سعر الأصل. وعندما يتم تصفية العديد من خيارات البيع، يتعين عليهم تغطية مراكز البيتكوين القصيرة التي كانت تستخدم كوسيلة للتحوط، مما يؤدي إلى عمليات شراء غير مباشرة تدفع السعر الفوري للارتفاع خلال فترة قصيرة.

نقص الدعم النشط من قبل المشتريين، و74,400 دولار تعتبر مستوى اختبار رئيسي

لكن، أشار تقرير Thielen أيضًا إلى أن هيكلية هذا الاتجاه محدودة: «لم يظهر بعد طلب كبير على خيارات الشراء (call) الصعودية.» بمعنى آخر، القوة الدافعة الحالية للسوق تأتي بشكل رئيسي من تراجع مراكز البيع على المكشوف، وليس من هجوم نشط من قبل المشتريين على المكشوف—وهذا فرق جوهري.

ويظهر هذا بشكل مباشر في السوق. بعد أن وصل سعر بيتكوين إلى 75,912 دولار، تراجع بسرعة، ولم يتمكن من الاستقرار فوق 74,400 دولار. ويُعد هذا المستوى مهمًا: كان في بداية أبريل 2025 بمثابة دعم، حيث ساعد الثبات فوقه بيتكوين على اختراق أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار في أكتوبر من نفس العام. الآن، أصبح هذا المستوى يتحول من دعم إلى مقاومة، مما يدل على أن المشتريين بحاجة لمزيد من الإثبات للسيطرة على السوق من الناحية الفنية.

أما من ناحية اتساع السوق، فقد استفادت العملات البديلة الرئيسية من الارتفاع في السوق الآسيوي: إيثريوم (ETH) ارتفع بأكثر من 8% ليصل إلى 2,360 دولار، وXRP وSOL ارتفعا بنحو 8% و4% على التوالي، وBNB وDOGE تابعا الارتفاع. مؤشر CoinDesk 20 (الذي يتابع أكبر 20 أصلًا رقميًا) وصل إلى 2202 نقطة، بزيادة تقارب 5%. لكن مع تراجع بيتكوين، تراجعت العملات البديلة من أعلى مستوياتها، وأعاد مؤشر CoinDesk 20 الانخفاض إلى 2162 نقطة.

الاتجاه القصير لا يزال بحاجة للمراقبة، والتحليل الشرطي أفضل من الحكم الأحادي

البيانات الحالية تظهر وضعًا محيرًا: إذا كانت موجة تصفية مراكز الخيارات على وشك الانتهاء، فإن قوة عمليات الشراء غير المباشرة ستبدأ في النفاد تدريجيًا؛ وإذا لم تتبع مراكز خيارات الشراء (call) الارتفاع، فسيكون هناك نقص في محفزات جديدة للارتفاع على المدى القصير. وما إذا كان مستوى 74,400 دولار يمكن أن يتحول مرة أخرى إلى دعم على إطار زمني أكبر، سيكون مؤشرًا رئيسيًا على إمكانية استمرار هذا الاتجاه المدفوع بالخيارات.

قبل ظهور إشارات شراء نشطة، فإن هذا الارتداد يبدو أقرب إلى تصحيح تقني منه إلى تحول في الاتجاه.