加密貨幣市場一直在週期中波動，通常表現為極端的市場高峰和深度的回調。自比特幣於2009年誕生以來，我們已經經歷了多個市場週期，每個週期都有不同的因素影響價格波動。雖然某些因素保持不變——比如每四年的比特幣減半週期——每個週期也會帶來新的動態，這些動態重新塑造了市場的行為。

隨著我們進入2024–2025年新的市場週期，人們越來越覺得這一次不同。多個因素使得本週期與之前的週期有所不同，從機構的採納到散戶參與的變化。以下是關於為什麼本週期的展開方式不同的分析，以及這對投資者和建設者意味著什麼。

快速回顧：傳統加密貨幣市場週期

加密貨幣市場的週期通常遵循以下模式：

調整/熊市 — 市場開始回落，利潤被提取，投機資產的流動性減少。

狂熱/高峰 — 市場過熱，投機行為達到頂峰，山寨幣價格暴漲。

擴張/牛市 — 市場情緒回暖，價格上漲，媒體的關注吸引了大量新散戶投資者。

積累期 — 熊市過後，精明的投資者和長期持有者在價格低點時開始積累資產。

這一模式在過去的週期中反覆出現，例如2013年的市場暴漲暴跌，2017年的ICO熱潮，以及2021年由DeFi、NFT和機構資金推動的牛市。

然而，2024年的市場週期有所不同，新的因素正在重新塑造市場格局。

1. 機構的採用推動比特幣的強勢

本週期的一個顯著特點是機構資本的參與。與過去由散戶主導的牛市不同，本週期的市場由大規模的機構投資所推動：

衍生品的增長：比特幣期貨和期權交易的擴展讓市場變得更加有序且流動性增強，減少了相較於過去週期的價格波動。

企業和國家的興趣：許多大型公司和國家開始將比特幣納入資產負債表，或將其作為對衝工具。

比特幣ETF：美國批准了現貨比特幣ETF，這使得數萬億美元的資本可以以受監管的方式進入比特幣市場。

因此，比特幣成為了“加密貨幣之王”，達到了新高並主導了市場流動性，導致山寨幣的表現難以像過去那樣瘋狂上漲。

2. 市場稀釋：更多山寨幣，較少的上漲空間

在過去的週期中，新發行的山寨幣數量較少，造成了巨大的上漲潛力。然而，這次市場上的加密項目數量大幅增加。

根據Dune Analytics的數據顯示，截至2025年1月，流通中的代幣數量已超過3640萬個，而2017–2018年時僅為3000個。主要原因包括：

代幣解鎖：許多項目依然在釋放鎖倉代幣，增加了賣壓，因此大多數山寨幣的價格都經歷了較大的回調。

迷因幣市場的飽和：與過去的週期不同，過去只有少數幾種迷因幣（如狗狗幣、Shiba Inu）受到熱捧，而2024年出現了大量新的迷因幣發佈，導致很難讓任何一款代幣持續上漲。

Layer 1和Layer 2的擴展：成百上千的Layer 1和Layer 2解決方案湧現，分散了市場流動性。

因此，雖然一些山寨幣仍會表現良好，但像過去週期那樣廣泛的市場上漲已經不太可能出現。

3.散戶流動性流向其他地方

散戶交易者在推動加密市場牛市中一直扮演重要角色，但本週期有一個重大不同點：散戶流動性正在被新的機制吸引，遠離傳統的現貨交易市場。

Pump.fun 的崛起

圖注：Pump.fun於2024年1月19日首次上線，徹底改變了全球加密零售投資者的行為

本週期一個顯著的變化是Pump.fun等平臺的崛起，它創造了一種全新的投機交易方式。

Pump.fun允許任何人在一分鐘內免費創建Solana代幣，迅速誕生了一些2024年最大的迷因，吸引散戶資金轉向這些高風險、高回報的微市值代幣，遠離了主流的山寨幣。

這一變化帶來了一些顯著的後果：

為內部人士提供更多退出流動性：內部人士通過快速推出新代幣，吸引了大量零售資金，但這種不斷變動的資金流動也讓很多散戶交易者在未能將利潤轉向主流山寨幣時就已損失殆盡。

資金輪轉加快：散戶資金在幾小時或幾天內在新代幣間迅速輪轉，使得主流山寨幣很難保持持續上漲的趨勢。

圖注：到2025年1月，Pump.fun的收入達到了1.1672億美元，超過了Solana（1.1646億美元）和以太坊（1.0764億美元）。

社區提示：

最近在Pump.fun上出現了幾個偽造的SQT代幣，試圖誤導交易者。這些代幣與官方SubQuery Network無關，購買它們具有較大風險。

在進行任何交易之前，請始終通過官方渠道（我們的Discord和Telegram頻道）驗證代幣合約地址。保持警惕，避免成為欺詐行為的受害者。

這對加密貨幣投資者意味著什麼？

雖然當前市場週期仍在發展，但有幾個重要的結論已經清晰可見：

散戶資金流向新興領域：從Pump.fun到新型鏈上交易機制，散戶資金正在被吸引到這些新的投機領域。瞭解這些轉變可以幫助交易者把握資金流向的趨勢。

山寨幣的漲幅將更具選擇性：與過去週期幾乎每個代幣都上漲不同，這一次，具有實際使用場景、強大代幣經濟學和真實需求的項目將是主要的贏家。

比特幣仍占主導地位：由於機構的參與，比特幣依然是市場的主導力量，這使得許多投資者將焦點放在比特幣上，而非投機性的山寨幣上。

結論

雖然加密貨幣市場依然遵循著熟悉的週期規律，但2024年的市場週期與以往的有所不同。機構採納的增長、市場的稀釋、散戶資金流向的變化以及宏觀經濟環境的調整，都在創造一個全新的市場格局。

對於投資者和開發者來說，理解並適應這些變化將是成功應對本週期的關鍵。雖然規則發生了變化，但那些能夠洞察資金流向的人依然可以抓住其中的機會。

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