ما هو مفتاح الرسوم؟

مفتاح الرسوم هو آلية في بروتوكولات ديفي التي تتحكم في توزيع الرسوم. من خلال تفعيل مفتاح الرسوم، يمكن توجيه جزء أو جميع الرسوم التي تولدها البروتوكول من مزودي السيولة (LPs) إلى حاملي رمز الحوكمة، أو المراهنين، أو خزانة البروتوكول. مفتاح الرسوم هو أداة لبروتوكولات لتحسين نماذجها الاقتصادية، مما يعزز قيمة رمز الحوكمة ويعزز الربحية.

كل صفقة تتحمل رسومًا في معظم بروتوكولات تبادل مرتكزة (DEX)، مثل Uniswap. تُخصص هذه الرسوم عادة مباشرة لمقدمي السيولة (LPs) لتحفيزهم على الاستمرار في توفير السيولة. على سبيل المثال، في Uniswap V3، تبلغ الرسوم الافتراضية لكل صفقة 0.3%، وتذهب كلها لمقدمي السيولة. ومع ذلك، غالبًا ما تتضمن البروتوكولات الخيار لتمكين مفتاح الرسوم، الذي يمكن أن يعيد توجيه جزء من رسوم الصفقة (على سبيل المثال 0.05%) لحاملي رمز الحوكمة أو خزينة البروتوكول من خلال العقود الذكية.

عند إيقاف تشغيل مفتاح الرسوم ، يتلقى LPs الرسوم الكاملة. ومع ذلك ، عند تشغيل مفتاح الرسوم ، يتم توجيه جزء من الرسوم إلى حاملي رمز الحوكمة أو المخزنين.

تتمحور التصميم الأساسي لمفتاح الرسوم حول إعادة توزيع دخل الرسوم. هناك عدة نماذج لكيفية تحقيق ذلك:

• نموذج تقسيم ثابت: على سبيل المثال، يمكن أن تذهب 0.25% من كل صفقة إلى مقدمي السيولة، بينما يتم تخصيص 0.05% لحائزي رمز حوكمة.
• نموذج التعديل الديناميكي: في حالات السيولة المنخفضة، يمكن زيادة حصة LP، بينما يمكن أن تذهب مزيد من المكافآت إلى حاملي رمز حوكمة خلال فترات السيولة العالية.
• نموذج التوزيع متعدد القنوات: يمكن أن يذهب جزء من الإيرادات إلى خزان البروتوكول، لتطوير النظام البيئي أو احتياطيات المخاطر.

يمكن تشغيل مفتاح الرسوم بطرق مختلفة، مثل من خلال قرارات حوكمة المجتمع أو آليات آلية مستندة إلى شروط محددة (على سبيل المثال، عندما تصل دخل البروتوكول إلى عتبة معينة).

تعمل مفاتيح الرسوم في وضعين رئيسيين: التنشيط الجزئي، حيث يتم توجيه جزء فقط من الرسوم إلى المراهنين أو خزانة البروتوكول، والتنشيط الكامل، حيث يتم توجيه جميع الرسوم من LPs إلى حاملي الرمز أو المراهنين. يشير تحويل الرسوم إلى عملية تحويل إيرادات البروتوكول من الرموز الأصلية إلى رموز الحوكمة (مثل UNI و BLUR)، والتي يتم توزيعها بعد ذلك على المراهنين أو حاملي الرموز.

سيقوم هذا المقال بشرح أعمق لأهمية تبديل الرسوم لتصميم الديفي من خلال استكشاف التصاميم المختلفة والتأثيرات لتبديل الرسوم عبر البروتوكولات.

جدل تبديل الرسوم في Uniswap

تأسست Uniswap ، وهي واحدة من أكثر منصات DEX نفوذا على مستوى العالم ، من قبل هايدن آدامز في عام 2018 وتعمل على شبكة Ethereum. تشتهر Uniswap بآليات التداول الفعالة وقواعد توفير السيولة المفتوحة وحوكمة المجتمع ، وقد قادت باستمرار مساحة DEX فيما يتعلق بحجم التداول ونشاط المستخدم. في أوقات معينة ، تجاوز حجم تداول Uniswap حجم تداول بعض البورصات المركزية السائدة. يتمثل التحدي المشترك للعديد من بروتوكولات DeFi في التقاط القيمة المحدودة لرموز الحوكمة. لحل هذه المشكلة ، اقترح المجتمع فكرة تبديل الرسوم.

في 2 ديسمبر 2022، قام ليتون، المؤسس المشارك لشركة PoolTogether، بنشر مقترح بعنوان \"تحديث تجربة تبديل الرسوم والتصويت\" على منتدى حوكمة Uniswap. كان هذا المقترح، الذي تم كتابته بالتعاون مع غيوم لامبرت، مؤسس Panoptic وأستاذ مساعد في جامعة كورنيل، يهدف إلى تقييم تأثير تنشيط مفتاح الرسوم على بعض مجموعات بروتوكول Uniswap المحددة من خلال برنامج تجريبي.

كان تبديل الرسوم نقطة رئيسية للمناقشة في يونيسواب، متمحورة بشكل رئيسي حول إعادة توزيع عائد البروتوكول. في حين يوجه يونيسواب حاليًا جميع رسوم التحويل إلى مقدمي السيولة، فإن تنشيط مفتاح التبديل سيعيد توجيه جزء من تلك الرسوم إلى حاملي رمز UNI أو خزانة البروتوكول، مما يعزز قيمة رمز الحوكمة.

ومع ذلك، قد يؤثر تفعيل مفتاح الرسوم على عوائد LP، مما قد يؤثر بشكل كبير على عمق السيولة وكفاءة التداول، وهو السبب في اقتراب المجتمع من المناقشة بحذر. تهدف هذه الاقتراحات إلى اختبار تأثير مفتاح الرسوم من خلال تجربة تجريبية صغيرة وقصيرة المدى، لتوفير رؤى تستند إلى البيانات لاتخاذ قرارات حكم مستقبلية.

محتوى المقترح

سيقوم التجربة بتنفيذ تبديل الرسوم بالإعداد الأدنى (1/10) لأزواج التداول التالية على مدى 120 يومًا:

• ETH-USDT-0.05%
• DAI-ETH-0.3%
• USDC-ETH-1%

معايير النجاح: سيتم اعتبار الاختبار ناجحًا إذا لم يتأثر تنفيذ التداول في حمامات السباحة التي تم تمكين مفتاح الرسوم.

خلال المرحلة التجريبية، سيتم اختبار تبديل الرسوم بالإعداد الأدنى، مما يعني أن 1/10 من الرسم سيتم تخصيصه لخزينة البروتوكول. على سبيل المثال، إذا كان الرسم الافتراضي 0.3٪، سيتم إعادة توزيع 0.03٪، بينما ستظل الجزء المتبقي مخصصًا لمقدمي السيولة.

اهتمامات المجتمع

لقد جذبت الاقتراحات اهتمامًا كبيرًا، وتوجد مخاوف بشأن تأثيره على المدى الطويل. يعتقد بعض مقدمي السيولة أن تخصيص 1/10 من دخل الرسوم إلى خزان البروتوكول، على الرغم من كونه نسبة صغيرة، قد يؤدي لاختلال في عوائد مقدمي السيولة الكلية. نظرًا للمنافسة الشرسة في مجال ال DeFi، يمكن أن تؤدي العوائد المنخفضة إلى تحويل مقدمي السيولة إلى بروتوكولات أخرى، مما قد يقلل من عمق سيولة Uniswap بشكل محتمل.

حاليًا، لا يقدم Uniswap حوافز إضافية لتعويض تقليل مكافآت LP من تنشيط مفتاح الرسوم. قد يؤدي ذلك إلى سحب LPs لسيولتهم، مما يضعف الحافة التنافسية لـ Uniswap. إذا استمرت عوائد LP في الانخفاض بانتظام دون تلك المنافسة مثل Balancer أو Curve، فقد تواجه Uniswap صعوبة في سباق السيولة. اقترح بعض الأعضاء أن يوفر الخزانة البروتوكولية مكافآت إضافية لـ LPs أو يعدل نسبة توزيع الرسوم بشكل ديناميكي للتخفيف من التأثير السلبي على عوائد LP.

بالإضافة إلى ذلك، تم طرح أسئلة حول معايير النجاح المتعلقة بـ "عدم التأثير على تنفيذ التجارة." تعريف المقترح غير واضح ويتطلب توضيح ما إذا كان يتعلق بالانزلاق، وتقلبات رسوم التداول، والسرعة، أو أوقات التأكيد. اقترح بعض الأعضاء استخدام الانزلاق وعمق البوول كمقاييس رئيسية، جنباً إلى جنب مع ردود فعل المستخدمين، لتقييم أداء التداول. كما اقترحت المجتمع أيضًا الاستفادة من أدوات مراقبة العقود الذكية لتتبع أداء حوض الاختبار تلقائيًا بانتظام وإصدار البيانات بانتظام لضمان الشفافية.

بالنسبة للقلق الضريبي والتنظيمي، كان بعض حاملي رمز UNI يشعرون بالقلق من أن إعادة توزيع الرسوم يمكن أن تخلق تعقيدات ضريبية، حيث يمكن أن تكون المكافآت دخلًا خاضعًا للضريبة، مما يزيد من عبءهم المالي. ردًا على ذلك، أصدرت مؤسسة Uniswap توجيهًا قانونيًا لتوجيه المجتمع حول كيفية التعامل مع دخل الرسوم بشكل متوافق.

النتيجة النهائية

خلال فترة التصويت ، ظهر تقسيم واضح للمصالح: سعى حاملو رمز UNI إلى تعزيز قيمة رمز الحوكمة ، بينما كان LPs قلقين من أن انخفاض العوائد من شأنه أن يقوض حوافزهم لتوفير السيولة. فشل الاقتراح في الحصول على دعم كاف وتم رفضه في النهاية.

كانت ردود فعل المجتمع متباينة ، حيث دعا البعض إلى مزيد من التحسين ، بينما أشار آخرون إلى أن موازنة التقاط القيمة الرمزية للحوكمة مع حوافز السيولة لا تزال تمثل تحديا رئيسيا في حوكمة بروتوكول DeFi. وسيظل تحقيق هذا التوازن مسألة رئيسية في إدارة البروتوكول في المستقبل.

مقترح تبديل الرسوم في بلور

تم إطلاق Blur في أكتوبر 2022 ، وهو عبارة عن سوق ومنصة تجميع NFT لامركزية. يسمح للمستخدمين بعرض وشراء NFTs بالجملة عبر أسواق متعددة ويوفر تجربة تداول سريعة وفعالة من خلال واجهة محسنة. تشمل الميزات الرئيسية ل Blur عدم وجود رسوم تداول ، وإتاوات منشئ المحتوى المنخفضة الإلزامية (في البداية 0.5٪) ، ونموذج الرموز المميزة القائم على الحوافز.

ظهرت بلور بسرعة إلى الواجهة، تنافس مباشرة مع منصات NFT التقليدية مثل OpenSea. في بعض الأوقات، تجاوزت حجم تداول بلور OpenSea، محققة حصة هامة من سوق تداول NFT.

على الرغم من النمو السريع ل Blur ، إلا أنها تواجه تحديات ، بما في ذلك عدم كفاية القدرة على جذب المستخدمين العاديين باستمرار ، وانخفاض مشاركة المبدعين ، والتغييرات المحتملة في سياسات الإتاوات ورسوم البروتوكول. مع تكشف المناقشات حول اقتراح "تبديل الرسوم" ، كان Blur يهدف إلى تحقيق توازن جديد بين التقاط قيمة الرمز المميز والقدرة التنافسية في السوق.

في 12 نوفمبر 2024، اقترحت شركة سبليت كابيتال خطة بعنوان “تحويل رسوم BLUR و veBLUR Tokenomics” على منتدى حوكمة بلور.

تفاصيل الاقتراح

• حاليًا، يقوم سوق الBlur NFT بتطبيق رسوم سوق بنسبة 0% ويفرض عمولة بنسبة 0.5% على الخالق. يقترح المقترح إلغاء عمولة الخالق المفروضة وإدخال رسوم بروتوكول بنسبة 0.5% على كل عملية تحويل.
• للتكيف مع التغييرات السوقية، توصي الاقتراح بإنشاء لجنة الرسوم المسؤولة عن ضبط معدل رسوم البروتوكول استنادًا إلى ظروف السوق.
• يقدم الاقتراح نموذجا مزدوجا للرمز المميز ، يتكون من BLUR و veBLUR. يمكن لحاملي رمز BLUR قفل الرموز المميزة الخاصة بهم لمدة تصل إلى أربع سنوات لتلقي veBLUR. كلما طالت فترة الإغلاق ، زادت قوة التصويت. سيتم استخدام veBLUR للحوكمة ، وسيحصل حاملوها على حصة متناسبة بنسبة 100٪ من رسوم معاملات البروتوكول ، يتم تسويتها شهريا.
• لتحفيز المستخدمين، تقترح الاقتراحات إضافة زيادة بنسبة 1٪ في إجمالي العرض (30 مليون بلور) في الموسم الرابع الحالي وتوزيعها استنادًا إلى النقاط الإجمالية للمستخدمين في نهاية الموسم.

النتيجة النهائية

تدعم المجتمع بشدة هذا الاقتراح لأنهم يرون تبديل الرسوم و veBLUR tokenomics كما قيمة للمستخدمين. كما يقترحون بشكل خاص مواءمة آليات الحوافز مع حوكمة وديناميات السوق. ومع ذلك، لا يزال الاقتراح في مرحلة النقاش ولم يدخل بعد في عملية التصويت، لذلك لم يتمتع بالموافقة.

تصميم مفتاح رسوم أثينا

Ethena (ENA) هو بروتوكول عملة مستقرة مصمم لإنشاء عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي عن طريق تحويل أصول القيمة مثل Bitcoin و Ethereum وأصولها المشتقة إلى مراكز شراء من BTC أو ETH من خلال العقود الآجلة.

في 7 نوفمبر 2024، أطلق Wintermute مقترحًا. بالفعل، بروتوكول Ethena قد حقق دخلًا حقيقيًا كبيرًا، مما يشير إلى أن USDe لديه تكيف سوقي قوي. ومع ذلك، لم يستفد sENA مباشرة من هذا الدخل، مما أدى إلى انقطاع كبير بين حاملي sENA ونمو البروتوكول. حان الوقت للاعتراف بهذه الفجوة والسعي إلى اتصال أكثر مباشرة بين حاملي ENA والأسس الأساسية للبروتوكول.

تفاصيل الاقتراح

خطة التنفيذ

يمكن تحديد خطة التنفيذ المحددة بشكل أكبر في المستقبل، ولكن يجب أخذ العوامل التالية في الاعتبار:

• ما هي النسبة المئوية لدخل البروتوكول الذي سيتم توجيهه إلى sENA بشكل ما؟
• كيف سيتم توزيع دخل البروتوكول على حاملي sENA ؟
• ديناميكيات نمو المعروض من الدولار الأمريكي.
• تنافسية عوائد sUSDe.

على سبيل المثال ، قد لا يكون التوزيع المباشر ممكنا بسبب عوامل مثل نضج البروتوكول ، من بين أمور أخرى. على الأقل ، نطلب تمكين إمكانية إعادة توجيه دخل البروتوكول إلى sENA.

شروط التفعيل

بالنظر إلى أن أثينا قد لا تزال في المراحل الأولى من دورة حياتها ، فقد لا يكون من المناسب تخصيص جزء من دخل البروتوكول مباشرة إلى sENA في هذه المرحلة. نطلب من لجنة المخاطر تقديم مجموعة من المعايير والمعالم لضمان عدم حدوث هذه المخصصات إلا بعد استيفاء هذه الشروط. وقد تشمل هذه المعايير، التي ستحددها لجنة المخاطر، ما يلي:

• الإمداد المتداول لـ USDe.
• الدخل الإجمالي أو المتوسط للبروتوكول.
• الفرق بين العائد السنوي ل sUSDe (APY) وأسعار الفائدة في السوق.
• اعتماد USDe على منصات التوزيع الرئيسية (على سبيل المثال، البورصات المركزية).

نظرًا لأن هذا سيكون تغييرًا كبيرًا في العملة المشفرة، يجب تأكيد أي قرار نهائي بشأن التنفيذ من خلال تصويت أوسع نطاقًا لـ ENA/sENA.

العائد البروتوكول الحالي

في الصناعة، هناك أمثلة على هياكل الأسهم ذات الفئتين، حيث قد يحصل المساهمون على فوائد لا تتماشى مع مصالح حاملي البروتوكول أو الحاضنات الإدارية. الشفافية أمر حاسم لتحقيق التنمية المستدامة للصناعة والنظام البيئي. نظرًا لعدم وجود معلومات عامة كافية، نرغب في توضيح ما إذا كانت هناك قضايا مماثلة موجودة في بروتوكول إيثينا.

نطلب بكل احترام من المؤسسة توضيح ما إذا كان 100٪ من دخل أثينا يستخدم فقط لصالح البروتوكول ، أو إذا كانت هناك توزيعات أخرى. بالإضافة إلى ذلك ، نطلب تأكيدا على استمرار إدارة الدخل المستقبلي ضمن بروتوكول Ethena ، مما يضمن أن هذه الإيرادات تفيد البروتوكول ولا تزال محكومة ب ENA / sENA.

نقترح ما يلي من التوصيات للجنة المخاطر:

• الموافقة على اقتراح تخصيص جزء من دخل بروتوكول أثينا للمبادرات المتعلقة ب sENA.
• تقديم الشروط التي يجب على إيثينا توفيرها لتقديم الاقتراح إلى مجتمع ENA/sENA للتصويت.

النتيجة النهائية

في 16 نوفمبر ، أعلنت مؤسسة Ethena أن اقتراح تمكين تحويل رسوم ENA ، الذي قدمته Wintermute ، تمت الموافقة عليه من قبل لجنة المخاطر. ستعمل المؤسسة مع لجنة المخاطر لوضع اللمسات الأخيرة على معايير التنشيط لتبديل الرسوم بحلول 30 نوفمبر.

في إعلان عام في عام 2025 ، كجزء من النظام البيئي المبني حول sUSDe ، يهدف تصميم sENA إلى تجميع القيمة مثل نموذج رمز BNB. سيتم حجز جزء من إمدادات الرمز المميز للتطبيقات داخل النظام البيئي وإسقاطها جوا لحاملي sENA.

تمت أيضًا تقديم هذا الاقتراح لتحسين الاستيلاء على القيمة، بهدف تشجيع لجنة المخاطر على تحسين تصميم الرموز الرقمية وإنشاء نظام توزيع أكثر شفافية لقيمة البروتوكول.

أهمية تبديل الرسوم

تقدم معظم رموز DeFi في المقام الأول وظائف حوكمة التصويت ، مدفوعة باعتبارات مثل الامتثال واستراتيجيات النمو ونماذج الحوكمة والتصميم الاقتصادي. قد ينظر إلى تخصيص دخل البروتوكول على أنه إجراء أمني ، مما قد يؤدي إلى مخاطر قانونية. نتيجة لذلك ، تحد العديد من بروتوكولات DeFi من وظائف رمز الحوكمة على حقوق التصويت لتجنب عبور الحدود القانونية. في المراحل المبكرة من البروتوكول ، تعطي العديد من البروتوكولات الأولوية لتوزيع الرسوم على مزودي السيولة (LPs) بدلا من حاملي رموز الحوكمة لجذب السيولة الكافية وخلق القدرة التنافسية في السوق. غالبا ما تركز بروتوكولات DeFi على حوكمة المجتمع ، وتمكين حاملي الرموز المميزة من سلطة صنع القرار بدلا من المشاركة المباشرة في الأرباح. يتماشى هذا التصميم مع الروح اللامركزية. تعتقد بعض المشاريع أن القيمة الرمزية يجب أن تنعكس في حقوق الحوكمة وحوافز النظام الإيكولوجي ، بدلا من مجرد مشاركة التدفق النقدي ، وبالتالي دعم استدامة البروتوكول على المدى الطويل.

نتيجة لذلك، تفتقر العديد من الرموز البروتوكولية إلى قدرات قوية لالتقاط القيمة، مما يضر بمصالح المستثمرين والمجتمع ويؤثر بشكل كبير على أسعار سوق الرموز.

إن تنشيط تبديل الرسوم له آثار كبيرة على البروتوكول ورموز الحوكمة ومزودي السيولة والنظام البيئي الأوسع. التأثير على رموز الحوكمة ملحوظ بشكل خاص. مع تمكين تقاسم الرسوم ، تتجاوز رموز الحوكمة مجرد حقوق التصويت ويمكن أن تستفيد بشكل مباشر من التدفقات النقدية للبروتوكول. هذا يمكن أن يزيد من قيمتها السوقية وجاذبيتها. علاوة على ذلك ، قد يحفز تقاسم الرسوم المزيد من المستخدمين على مشاركة رموز الحوكمة ، مما يعزز أمن البروتوكول واللامركزية.

يمكن أن يؤثر تنشيط تبديل الرسوم على مزودي السيولة من خلال إعادة توجيه الرسوم من LPs إلى المخزنين ، مما يؤدي إلى انخفاض أرباح LPs. قد يدفع هذا البعض إلى الانسحاب ، مما يقلل من السيولة. للتخفيف من هذا ، يجب أن يوفر البروتوكول حوافز إضافية ، مثل مكافآت رمزية أعلى ، للحفاظ على السيولة ومنع النقص الكبير.

من منظور النظام البيئي، يساعد تفعيل مفتاح الرسوم في تحسين الإيرادات. يمكن للبروتوكول تحقيق الربحية تدريجياً من خلال تخصيص جزء من الإيرادات لحاملي رمز الحوكمة. وسيجذب هذا المزيد من المؤسسات والمستخدمين، مما يدفع بتطويره المستمر. ومع ذلك، يجب على البروتوكول تحقيق توازن بين مصالح حاملي رمز الحوكمة ومزودي السيولة لضمان دعم كلاهما بشكل جيد، وبالتالي تعزيز الاستقرار والنمو على المدى الطويل.