قد تسهم العملات المستقرة في تركيز القوة المالية وتعزيز البنية الحالية للنظام النقدي الدولي

سعى رواد العملات المشفرة الأوائل إلى إنهاء سيطرة البنوك المركزية والمؤسسات التجارية الكبرى على الوساطة المالية. كان الهدف الطموح لأول أصل رقمي، وهو Bitcoin، والتقنية التي تدعمه، أي البلوكشين، هو إزالة الوسطاء وربط الأطراف المتعاملة بشكل مباشر.

وكانت هذه التقنية تهدف إلى إتاحة التمويل للجميع، بغض النظر عن حالتهم المادية، عبر تسهيل الوصول إلى مجموعة واسعة من الخدمات المصرفية والمالية. استخدم مزودون ناشئون التقنية لتقديم خدمات مالية تنافسية، تشمل منتجات مصممة خصيصًا لإدارة المدخرات والائتمان والمخاطر، دون الحاجة إلى بنية تحتية تقليدية مكلفة. كان الهدف هو إزاحة المؤسسات المالية القديمة التي فقدت ثقة الجمهور خلال الأزمة المالية العالمية، وبناء نظام مالي جديد مكانها. في هذا العالم الجديد من التمويل اللامركزي، تزدهر المنافسة والابتكار، ويستفيد المستهلكون والشركات على حد سواء.

لكن هذه الثورة سرعان ما انحرفت عن مسارها. فقد أثبتت الأصول المشفرة اللامركزية مثل Bitcoin، التي تُنشأ وتدار عبر خوارزميات حاسوبية، أنها غير ملائمة كوسائط تبادل. تقلب قيمتها وعجزها عن معالجة حجم كبير من المعاملات بتكلفة منخفضة جعلاها غير عملية للاستخدام اليومي، وأدى إلى فشلها في تحقيق غايتها. وبدلاً من ذلك، أصبحت Bitcoin وغيرها أصولًا مالية مضاربية لم تكن الغاية منها ذلك.

جاءت العملات المستقرة لسد هذه الفجوة، حيث عملت كوسائط تبادل أكثر استقرارًا. تستخدم هذه العملات تكنولوجيا البلوكشين نفسها التي تعتمد عليها Bitcoin، لكنها تحافظ على قيمة ثابتة عبر ربطها باحتياطيات من عملات البنوك المركزية أو السندات الحكومية بنسبة واحد إلى واحد.

تسهم العملات المستقرة في تمكين التمويل اللامركزي، لكنها في جوهرها مناقضة لمفهوم اللامركزية. فهي لا تعتمد على الثقة اللامركزية التي تديرها الشيفرات البرمجية، بل على الثقة في المؤسسات التي تصدرها. كما أن الحوكمة ليست لامركزية؛ إذ لا يحدد المستخدمون القواعد عبر التوافق العام، بل تحدد الشركة المصدرة من يمكنه استخدامها وكيفية استخدامها. تُسجل معاملات العملات المستقرة في دفاتر رقمية موزعة على شبكة من العُقد الحاسوبية، كما هو الحال مع Bitcoin، لكن الشركة المصدرة للعملة المستقرة، وليس الخوارزمية، هي التي تصادق على هذه المعاملات.

مسار المدفوعات

قد تكون الأهداف الأوسع أكثر أهمية. إذ يمكن للعملات المستقرة أن تظل وسيلة تتيح لجميع فئات الدخل الوصول إلى المدفوعات الرقمية والتمويل اللامركزي، وتحد من الامتيازات التي طالما تمتعت بها البنوك التجارية التقليدية، وتحقق نوعًا من التوازن بين الدول الغنية والفقيرة. حتى الدول الصغيرة قد تستفيد من سهولة الوصول إلى التمويل العالمي عبر الاندماج مع أنظمة مدفوعات أقل عوائق.

وقد أسهمت العملات المستقرة بالفعل في خفض التكاليف وتقليل العوائق في المدفوعات، خاصة عبر الحدود. بات بإمكان العمال المهاجرين إرسال التحويلات إلى بلدانهم بسهولة وبتكلفة أقل. كما أصبح بإمكان المستوردين والمصدرين إتمام معاملاتهم مع شركائهم الأجانب فورًا بدلاً من الانتظار لأيام.

لكن خارج نطاق المدفوعات، أصبح التمويل اللامركزي ساحة للهندسة المالية التي أفرزت منتجات معقدة ذات قيمة مشكوك فيها خارج نطاق المضاربة. لم تحسن أنشطة التمويل اللامركزي أوضاع الأسر الفقيرة بشكل ملحوظ، بل وقد تضر المستثمرين الأفراد الأقل خبرة الذين ينخدعون بوعود عوائد مرتفعة دون إدراك المخاطر.

تغير تنظيمي

هل ستعزز التشريعات الأمريكية الأخيرة، التي تتيح لشركات عديدة إصدار عملاتها المستقرة الخاصة، المنافسة وتحد من الجهات الأقل مصداقية؟ في عام 2019، حاولت Meta إصدار عملتها المستقرة Libra (ثم Diem)، لكن المشروع توقف أمام معارضة شديدة من الجهات التنظيمية المالية التي خشيت أن تقوض مثل هذه العملة أموال البنوك المركزية.

أدى تغير المناخ التنظيمي في واشنطن، مع إدارة أكثر تقبلاً للعملات المشفرة، إلى فتح الباب أمام جهات إصدار خاصة للعملات المستقرة. ويمكن للعملات المستقرة التي تصدرها شركات أمريكية كبرى مثل Amazon وMeta، والمدعومة بميزانياتها العمومية الضخمة، أن تزيح جهات الإصدار الأخرى. إصدار العملات المستقرة سيعزز قوة هذه الشركات ويؤدي إلى تركّز أكبر وليس منافسة أوسع.

كما بدأت البنوك التجارية الكبرى في تبني بعض جوانب التقنيات الجديدة لتحسين كفاءتها وتوسيع نطاقها. على سبيل المثال، يسمح تحويل الودائع البنكية إلى رموز رقمية بإجراء المعاملات عبر البلوكشين. ومن الممكن أن تبدأ البنوك الكبرى مستقبلاً في إصدار عملاتها المستقرة الخاصة. كل ذلك سيضعف ميزات البنوك الأصغر مثل المقرضين الإقليميين والمحليين، ويعزز نفوذ الكبار.

الهيمنة الدولية

من المرجح أن تعزز العملات المستقرة الهيكل الحالي للنظام النقدي الدولي. العملات المستقرة المدعومة بالدولار هي الأكثر طلبًا واستخدامًا عالميًا. وقد ينتهي بها المطاف بتعزيز هيمنة الدولار على نظام المدفوعات العالمي وإضعاف المنافسين المحتملين. فعلى سبيل المثال، لم تشهد شركة Circle، التي تصدر ثاني أكثر العملات المستقرة شهرة USDC، طلبًا كبيرًا على عملاتها الأخرى المرتبطة بعملات رئيسية مثل اليورو أو الين.

حتى البنوك المركزية الكبرى تشعر بالقلق. فالمخاوف من استخدام العملات المستقرة المدعومة بالدولار في المدفوعات العابرة للحدود تدفع البنك المركزي الأوروبي لإصدار نسخة رقمية من اليورو. ولا يزال نظام المدفوعات في منطقة اليورو مجزأً؛ فمن الممكن تحويل الأموال من بنك يوناني إلى بنك ألماني، لكن إجراء دفعة في إحدى دول المنطقة باستخدام أموال من حساب في دولة أخرى لا يزال غير سلس.

تشكل العملات المستقرة تهديدًا وجوديًا لعملات الاقتصادات الأصغر. في بعض دول العالم النامي، قد يثق الناس في العملات المستقرة الصادرة عن شركات كبرى مثل Amazon وMeta أكثر من العملات المحلية التي عانت من التضخم وتقلب أسعار الصرف. حتى في الاقتصادات الجيدة الإدارة ذات البنوك المركزية الموثوقة، قد يصعب مقاومة إغراء استخدام العملات المستقرة التي تسهل المدفوعات المحلية والدولية، وقيمتها مرتبطة بالعملة العالمية المهيمنة.

كثرة أوجه عدم الكفاءة

لماذا اكتسبت العملات المستقرة هذا الزخم بسرعة؟ أحد الأسباب هو أن التكاليف المرتفعة، وبطء التنفيذ، وتعقيد الإجراءات، وأوجه عدم الكفاءة الأخرى لا تزال تعيق المدفوعات الدولية وحتى المحلية في كثير من الدول. تفكر بعض الدول في إصدار عملاتها المستقرة الخاصة لتفادي تهميش عملاتها المحلية أمام العملات المستقرة المدعومة بالدولار. لكن هذا النهج غير مرجح للنجاح. سيكون من الأفضل معالجة مشاكل أنظمة المدفوعات المحلية والتعاون مع دول أخرى لإزالة العوائق في المدفوعات الدولية.

تبدو العملات المستقرة آمنة، لكنها تحمل مخاطر متنوعة. منها أنها قد تسهل الأنشطة المالية غير المشروعة، مما يصعب مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. كما تهدد سلامة أنظمة المدفوعات بخلق أنظمة متفرقة تديرها شركات خاصة.

حل المشكلات

الحل واضح: تنظيم فعال يحد من المخاطر، ويتيح المجال للابتكار المالي، ويضمن المنافسة العادلة عبر الحد من تركّز القوة الاقتصادية في أيدي قلة من الشركات. الإنترنت بلا حدود، لذا فإن تنظيم العملات المستقرة على المستوى الوطني لن يكون فعالًا بقدر ما هو النهج التعاوني بين جميع الدول.

لكن تحقيق ذلك غير مرجح في ظل ضعف التعاون الدولي، حيث تدافع كل دولة عن مصالحها بقوة. حتى القوى الاقتصادية الكبرى مثل الولايات المتحدة ومنطقة اليورو تتبع سياسات تنظيمية مختلفة بشأن العملات المشفرة. وحتى مع وجود تنسيق أكبر، لن يكون للأطراف الأصغر مكان على الطاولة. هذه الدول، بأنظمتها المالية الأضعف وقدراتها التنظيمية المحدودة واعتمادها الأكبر على التنظيم السليم، قد تواجه قواعد لا تراعي مخاوفها، تُفرض عليها من القوى الكبرى.

تسلط العملات المستقرة الضوء على أوجه عدم الكفاءة في الأنظمة المالية الحالية، وتوضح كيف يمكن للتقنيات المبتكرة معالجة هذه التحديات. ومع ذلك، قد تؤدي العملات المستقرة إلى عالم تتركز فيه القوة أكثر، وينتج عنه نظام مالي جديد—ليس نظامًا مزدهرًا بالابتكار والمنافسة وتوزيع أكثر عدلاً للسلطة المالية كما أراد رواد العملات المشفرة، بل وضعًا أكثر اضطرابًا.

بودكاست

بينما أبعدت تقلبات العملات الرقمية مثل Bitcoin هذه العملات عن الأنظمة المصرفية التقليدية، تكتسب العملات المستقرة أرضية في السباق نحو نظير رقمي مناسب للعملات الورقية. يرأس Dante Disparte قسم الاستراتيجية والسياسات العالمية في Circle، التي تصدر اثنتين من أكثر العملات المستقرة تداولًا عالميًا. في هذا البودكاست، يوضح أن العملات المستقرة يمكن أن تساعد في معالجة بعض أوجه عدم الكفاءة في النظام المصرفي التقليدي.

إخلاء المسؤولية:

1. أُعيد نشر هذه المقالة من [imf]. جميع حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي [imf]. في حال وجود أي اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتم التعامل مع الأمر فورًا.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي المؤلف فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقالة إلى لغات أخرى قام بها فريق Gate Learn. ما لم يذكر خلاف ذلك، يمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.