THENAとは何ですか？

ソース：THENA公式ウェブサイト

THENAは、BNB ChainとopBNB上に構築された分散型取引所および流動性レイヤーであり、ve(3,3)トークノミクスモデルを通じてガバナンスと流動性インセンティブを組み合わせています。そのアーキテクチャは、Curveの投票エスクローモデルとOlympusの株式希釈防止メカニズムを参考にしており、veTHEトークンを通じてトークン保有者がプロトコルの意思決定に完全に参加できるようにしています。THENAは、安定コインの取引用の安定プール、非安定資産のための変動プール、および集中流動性プールを含むさまざまなAMMモデルをサポートしており、異なるタイプの取引ニーズに対する柔軟なソリューションを提供しています。

技術の実装に関して、THENAはAlgebraと統合されたモジュラーなAMMアーキテクチャを採用し、動的な手数料調整や自動リバランスなどの機能を実現するためのプラグインを通じて細かいカスタマイズをサポートしています。また、プラットフォームは自動流動性マネージャー（ALM）と協力し、流動性プロバイダー向けの自動戦略を提供することで、運営コストを削減し資本利用を最適化しています。同時に、リミットオーダーや最良価格オーダーなどの機能を備えることで、THENAはユーザーに中央集権型取引所に近い取引体験を提供します。

THENAは、スポット取引所THENA、最大60倍のレバレッジを持つ永久契約プラットフォームALPHA、ゲーム化された取引コンペティションプラットフォームARENA、そして今後登場するプロジェクト育成プラットフォームWARPを含む、完全なDeFiエコシステム製品マトリックスを構築しました。これらの製品は、スポット取引と派生市場のユーザーの取引ニーズを満たし、競争などの手段を通じてユーザーの関与を高めます。

BNBチェーンのネイティブ流動性ハブとして、THENAのビジョンは真のDeFiスーパーアプリになることです。現在、クロスチェーンブリッジ、フィアットオンランプ、およびウォレット抽象化機能を開発中であり、将来的にはデビットカードや銀行サービスを導入する予定であり、より便利な支払いや資産管理体験を提供します。THENAは、安定コイン、LST、およびRWAなどの資産に対してカスタマイズされたソリューションを提供するために、モジュラーな流動性レイヤーを継続的に最適化することに取り組んでおり、BNBチェーンエコシステム内で不可欠な流動性インフラとして確立しています。

なぜTHENAが必要なのですか？

DeFiエコシステムは、流動性マイニングとUNI V2に基づくDEXによって牽引され、大きな成長を経験していますが、既存の流動性インセンティブメカニズムは重大な非効率性に苦しんでいます。従来のDEXは、半固定のインセンティブ構造を使用しており、しばしば低い資本効率をもたらし、利害関係者の利益を最大化することに失敗しています。さらに、小さなプロトコルは、十分な取引量を生成できないため、必要な流動性サポートを得るのに苦労しています。THENAは、革新的なve(3,3)トークノミクスモデルと多様化したAMMアーキテクチャを通じて、これらの業界の痛みを解消する効率的で柔軟な流動性ソリューションを提供しています。

THENAのコアイノベーションは、独自のゲージ投票メカニズムだけでなく、ve(3,3)モデルの改善、デュアルAMMモデルの採用、BNBチェーンとの緊密な統合にあります。Curve Financeの「投票エスクロー」モデルに触発された投票メカニズムにより、veTHEトークン保有者は定期的な投票を通じて排出レベルを決定し、賄賂市場を使用してプロトコルに必要な投票サポートにインセンティブを与えることができます。従来の設計と比較して、THENAはトークノミクスモデルをさらに最適化し、トークン保有者と流動性プロバイダーの間の整合性を確保しながら、デュアルAMMモデルを通じてより柔軟な流動性オプションを提供します。さらに、THENAのコードベースはSolidlyの再構築版であり、手数料収入を増やし、流動性プロバイダーの変動損失を効果的に補償することで、エコシステム内の効率的な資本利用を促進します。

流動性提供者向けに、THENAは自動流動性マネージャー（ALM）と多様化されたAMMモデルを導入し、より柔軟な管理ツールとカスタマイズされた市場メイキング戦略を提供しています。これらのイノベーションにより、管理コストを削減するだけでなく、資本効率を大幅に向上させることができます。一方、プラットフォームはフラッシュローンやタイムウェイトドアベレージプライス（TWAP）などの高度な機能をサポートしており、プロのユーザーに多くの取引オプションを提供しています。

一般ユーザーにとって、THENAはリミット注文やベストプライス注文などのプロフェッショナルな機能を含む、中央集権取引所に匹敵する取引体験を提供します。今後のクロスチェーンブリッジ、フィアットオンランプ、およびウォレット抽象化機能により、ユーザーエクスペリエンスが向上します。スポット取引、永続契約、取引大会を網羅した包括的な製品マトリックスを通じて、THENAはユーザーの多様な取引ニーズに応えます。

THENAの実用例

THENAの実用的なユースケースの1つは、SYMMIOによって開発され、THENAでホストされている革新的な分散型永久契約取引所（DEX）であるALPHAです。ALPHAを使用すると、150以上の暗号資産を対象に最大60倍のレバレッジで取引することができます。

公式図表（出典：THENAドキュメント）

ALPHAのコアは、Intent-Basedモデルを採用しており、オンチェーンのDeFiユーザーを「ヘッジャー」と呼ばれるサードパーティエンティティにシームレスに接続します。これらのヘッジャーは、ユーザーの取引意図に応えて、信頼性のある流動性を提供します。 RFQ（Request-for-Quote）モデルに着想を得たヘッジャーは、自動的にDeFiユーザーの永続的な取引ニーズを満たし、許可されたオンチェーン派生市場を作成します。 ALPHAの基盤は、注文ブックとAMMの利点を巧みに組み合わせた初のAutomated Market Maker with Frequent Quotes（AMFQ）エンジンも導入しています。

ALPHAは、対称的なオンチェーンプロトコルを介して、各取引ポジションのカウンターパーティーリスクが分離され、両当事者のクロスマージンアカウントにロックされた資産で完全に担保されることを保証します。この設計により、システムは完全に信頼できない方法で動作することができます。この二者間プロトコルでは、一方の利益は他方の損失に直接対応し、資金の安全性と取引の公正性が確保されます。

従来のモデルと比較して、ALPHAの設計はシステムの非効率性を大幅に減少させ、オラクルへの過度な依存を排除し、より効率的で安定した取引環境を提供します。

もう1つのユースケースは、THENAのLiquidity Open Marketです。veTHE投票システムを活用し、プロトコルが投票を通じて入金をインセンティブ付けすることで、流動性管理を個別化できるようにします。このメカニズムにより、プロトコルは必要に応じて適切な流動性レベルを指示し、拡張し、維持することができ、流動性を最も生産的なプールに誘導することができます。プロトコルは、週次の調整で流動性の冷たい始動問題を解決し、投票インセンティブを預けてプールを柔軟に管理し、市場が活発で効率的であることを確認します。

THENAのve (3,3)トークノミクス構造は、自己最適化流動性割り当てメカニズムをサポートしています。取引高や手数料の発生に基づいて、流動性は自動的に最も価値のあるプールに向けられ、システムの収益を最大化し、ユーザー体験を最適化します。加えて、ユーザーは週次投票に参加して、投票報酬と取引手数料を請求する必要があります。

投票インセンティブの請求は周期的な構造に従い、各エポックは1週間（木曜日から翌週の木曜日まで）続きます。ホワイトリストに登録されたトークンはいずれもインセンティブの預金として使用できますが、週次のエポック移行（水曜日から木曜日 00:00 UTC）前に預け入れる必要があります。

THENAの技術的な詳細

取引効率と価格実行をさらに向上させるために、THENAのスワップエンジンはORBS Liquidity Hubを統合しています。これは、AMMの上に構築された最適化レイヤーです。ORBSは外部の流動性ソース（オンチェーンのソルバーや分散型注文など）を活用して、価格実行を改善し、ユーザーに対する価格変動の影響を軽減します。もしORBS Liquidity Hubがより良い価格を提供できない場合、取引はAMM契約にフォールバックし、取引の安定性と信頼性を確保します。

公式ダイアグラム（出典：THENAドキュメンテーション）

THENAのユーザーインターフェースは、流動性ハブの複雑さを抽象化し、シームレスで直感的な取引体験を提供します。オンチェーンソルバーオークションと分散型注文へのAPIアクセスを通じて、機関投資家やプロトレーダーは入札を提出し、スワップ取引を完了するために競合することができます。この柔軟な設計は取引効率を向上させるだけでなく、DeFi取引の流動性と利用性を向上させ、エコシステム全体の取引体験をさらに最適化します。

もう1つの技術的な詳細は、THENAが開発したハイブリッドモデルであるSYMMIOで、集中型システムと分散型システムの利点のバランスが取れています。SYMMIOはマーケットプレイスとして機能し、サードパーティ(ヘッジャー)の注文執行を容易にします。ヘッジャーは、複数の取引所(Binance、Bybit、KuCoin、Bitfinexなど)で運用でき、マーケットメイキングやストラクチャード商品にも従事できます。興味のある方は、Discordから参加するか、SYMMIOチームに直接お問い合わせください。SYMMIOの設計は、外部からのアクションとは独立して動作し、オンチェーンのカウンターパーティリスクをオンチェーン資本でカバーし、トラストレスな環境を確保します。

一般的なヘッジ戦略には、意図を埋め、中央集権取引所（CEX）で逆のポジションを取ることが含まれ、デルタニュートラル戦略を使用してリスクフリーな運用を再現し、担保要件を削減します。SYMMIOのシステムはオフチェーンの活動から隔離されており、ヘッジャーがオフチェーンで操作したり、中央集権取引所を使用してヘッジを行ったとしても、オンチェーンのイベントに影響を与えません。SYMMIOは、ヘッジャーがヘッジを実行するために依存することはありません。オンチェーンの契約は外部の動きとは独立しています。

取引におけるSYMMIOの役割（出典：THENAのドキュメンテーション）

THENAの利点と欠点

利点

1. 多様な製品とサービス

   • ユーザーや機関の様々なニーズに合わせた、スポット取引、永続契約取引、取引競技などを提供しています。
   • モジュラー流動性レイヤーは、高い柔軟性を持つ複数の資産クラス（ステーブルコイン、LST、トークン化されたRWAs、メメコイン）をサポートしています。

2. カスタマイズされた流動性管理

   • パートナーのニーズに基づいたカスタマイズされた流動性プールを可能にする、週次インセンティブデポジットメカニズムとve(3,3)トークノミクスモデルを実装しています。
   • 自動流動性マネージャー（ALM）とさまざまなAMMモデル（vAMM、sAMM）は、プールの管理を最適化し、市場の効率性を向上させます。

3. セキュリティと分散化

   • セントラル化されたプラットフォームに関連するリスクを避けるために、分散型取引所（DEX）とオンチェーンの流動性を通じてトランザクションのセキュリティを確保します。
   • 取引機能を強化するために、レバレッジ取引（例：ALPHA永久契約）を提供します。

4. 低スリッページのトレード体験

   • 低スリップトレーディングを実現するためにスワップエンジンとODOSルーティング技術を利用し、ユーザーが最適な価格で取引を完了できるようにします。

デメリット

1. ユーザー閾値が高い

   • プラットフォームの複雑な機能は、ve(3,3)、AMMモデル、ALM、およびその他の高度な機能についての知識が限られているユーザーにとっては、新規ユーザーが理解するのにかなりの時間が必要であり、それはDeFiの経験が限られている人々にとっては課題となるかもしれません。

2. 激しい市場競争

   • UniswapやSushiSwapのような既存のDEXプラットフォームからの強力な競争に直面し、市場シェアを維持するためには継続的なイノベーションと最適化が必要です。

3. 流動性依存性

   • プラットフォームの主な利点は、流動性提供者（LP）に大きく依存しています。流動性が低下すると、取引効率と安定性が低下する可能性があります。

4. レバレッジ取引のリスク

   • 高レバレッジ取引(ALPHA無期限契約など)は市場のボラティリティに敏感であり、極端な価格変動時にユーザーをより高い清算リスクにさらし、プラットフォームの安定性とユーザーの信頼に影響を与える可能性があります。

資金調達とロードマップ

THENA ロードマップ（出典：THENA ドキュメンテーション）

2023年12月、THENAはOrbsから60万ドルの戦略的投資を確保し、必要な資本を提供し、新しい章の始まりを刻んだ。この投資は、OrbsとTHENAの分散開発に対する共有の取り組みを反映し、THENAのイノベーションを支援しています。同じ年の6月に、THENAはすでにOrbsのdLIMITとdTWAP機能を統合しており、取引機能が強化され、ユーザーがリミット注文やアルゴリズム取引戦略を実行できるようになっています。

9月には、THENAもBNB Chainから戦略的な資金を受け取り、そのSocialFiプラットフォーム、THENA ARENAの開発を支援しました。この助成金は、THENAがBNB Chainエコシステム内でのビジネス開発ハブおよび流動性レイヤーとしてのコミットメントを示しており、DeFiの革新と成長を推進しています。

トークノミクス

THENAは3つのトークンを発行しました：$THE、veTHE、そしてtheNFT。

THENAトークン経済学（ソース：THENAドキュメンテーション）

$THEは、プロトコルのBEP-20ユーティリティトークンです。$THEの発行削減には、2つの主な目的があります。最適な取引条件を確保するための十分な流動性の達成と維持、および分散型ガバナンスを促進することです。$THEはガバナンスに参加するために使用することができ、プラットフォームの継続的な開発を推進し、真の分散化を達成することができます。

veTHE — NFT形式のERC-721ガバナンストークン。veTHEは$THEの投票保留バージョンであり、$THEトークンを最大2年間ロックしてveTHEを取得することができます。ロックアップ期間が長いほど、投票権のパワーが大きくなります。veTHEポジションはセカンダリマーケットで増やしたり、分割したり、再販売したりすることができます。veTHE保有者は、プラットフォームの収益の一部を受け取ります。これには、総取引手数料の90％とプロトコルへの預託された投票インセンティブの10％が含まれます。

theNFT - NFT形式で発行されたERC-721創設者トークン。theNFTは非発行拡大型のNFTコレクションであり、収益配分のためにステーキングすることができます。ステーキングプールは、THENAの総取引手数料の10％と、セカンダリセールからのロイヤルティを受け取ります。

veTHEの初期供給の19%は、TVL、取引量、および製品の特徴を考慮してエアドロッププロトコルに割り当てられており、ネイティブBNBプロトコルと他のチェーンのプロトコルとのバランスを取るための評価が行われています。エアドロップを受け取るプロトコルのリストは、最終確定後に更新されます。初期供給の25%は、既存のBNBチェーンプロトコルの通常のユーザーとTHENAを介してオンボードされた新規ユーザーに配布され、ロック、スタッキング、保有、およびガバナンスへの参加など、長期的な安定性を促進する行動に報酬が与えられます。9%は、THENAのローンチ時に請求可能なtheNFTのマイナーに割り当てられており、エアドロップ残高の40%がveTHE（2年間ロック）としてロックされ、60%が$THEとしてロックされます。

初期供給量の25%は、成長基金に割り当てられており、THENAの開発を加速させるために使用されます。スマートコントラクトの開発、マーケティング、および事業拡大を含むショートリストされたプロジェクトをサポートします。18%はチームに割り当てられ、長期的な参加を確保します。$THEとveTHEの間でバランスが取られており、veTHEが60%（2年間ロック）で、$THEが40%（2年間のベスティング期間、1年間のクリフ）です。初期供給量の4%は、十分な流動性を確保するために予約されており、$BUSDおよび/または$BNBとペアリングされます。

veTHEの保有者、流動性提供者（LP）、ユーザー、およびプロトコルは、ve(3,3)モデルを通じて$THEの発行量を動的に決定します。veTHEの保有者とLPは投票と流動性インセンティブを通じて報酬を得ることができ、トレーダーは低滑りを享受することができ、プロトコルはインセンティブを提供することで流動性を促進することができます。

結論

DeFiを中心とした分散型エコシステムとして、THENAは流動性、ガバナンス、および市場メカニズムの利点を組み合わせています。最適化された流動性管理、分散型ガバナンス、およびクロスチェーン機能を通じて、THENAはユーザーに低コストで高効率な取引体験を提供しつつ、DeFiエコシステムの成長を促進しています。

しかし、分散化、流動性配分、およびガバナンスにおけるその重要な利点にもかかわらず、その複雑なトークノミクスとインセンティブメカニズムは、理解と参加において一部のユーザーに課題をもたらす可能性があります。

継続的な技術的および機能的最適化を行うことで、THENAはDeFiスペースで重要な位置を確保し、分散型金融の進展を推進する可能性があります。