إعادة توجيه العنوان الأصلي 'كيف يقوم صانعو السوق بتوزيع ممتلكاتهم في هذه الجولة؟ انظر إلى الفخاخ التي وقعت فيها؟'

أحواض السيولة ذات الجانب الواحد: مخطط لتحقيق الربح دون مخاطر

مثال كلاسيكي على استغلال حمامات السيولة ذات الجانب الواحد للتلاعب في الأسواق هو الحالة الأخيرة لرمز LIBRA، الذي تم ترويجه من قبل الرئيس الأرجنتيني. فريق مشروع LIBRA أنشأ حمامات سيولة ذات جانب واحد على منصة Meteora، وتحديدًا حمامات LIBRA-USDC و LIBRA-SOL. ومع ذلك، قاموا فقط بتوريد رموز LIBRA لهذه الحمامات دون إضافة أي USDC أو SOL أو أصول مضادة أخرى.

مصدر الصورة: Bublemaps

في بركة سيولة من جهة واحدة، إذا تمت إضافة SOL فقط، فعندما يرتفع سعر SOL، تقوم البركة باستمرار ببيع SOL مقابل USDC. على الجانب المقابل، إذا تمت إضافة USDC فقط، تبقى البركة تشتري SOL عندما ينخفض سعره. باستخدام هذا المنطق على LIBRA، نظرًا لأن البركة تحتوي فقط على LIBRA دون أي USDC أو SOL، فإن أي أمر شراء لـ LIBRA سيدفع بسعرها مباشرة للأعلى. دون وجود أمر بيع مقابل، يخلق هذا وهمًا من "الارتفاع فقط، دون الانخفاض" في المراحل الأولى.

لأن فريق المشروع كان يسيطر على معظم رموز LIBRA المتداولة خلال المرحلة الأولى، لم يكن عليهم توفير عملات مستقرة حقيقية أو ETH كسيولة مقابلة كما هو الحال في Uniswap أو منصات أخرى. بدلاً من ذلك، وضعوا طلبات شراء في مستويات سعرية مختلفة باستخدام رموز LIBRA الخاصة بهم. نظرًا لعدم وجود تقريبًا لطلبات بيع في الدورة، تم تنفيذ هذه الطلبات باستمرار، مما زاد من السعر وخلق وهم للرخاء.

بمجرد أن جذبت هذه "الازدهار الزائف" عددًا كبيرًا من المستثمرين ودفعت السعر إلى مستوى عالٍ، مع حقن رأس المال الكافي في النظام البيئي، قام فريق المشروع بتنفيذ خطوتهم التالية - إزالة السيولة. تم نقل العملات المستقرة والأصول الأخرى التي استخدمها المستثمرون لشراء LIBRA بسرعة إلى عناوين جمعية مُعدة مسبقًا. نظرًا لطبيعة حمامات السيولة الواحدة الجانب، لم تتبقى أصول متاحة في البركة للاسترداد. في هذه المرحلة، وجد المستثمرون أنفسهم غير قادرين على بيع رموزهم LIBRA، بينما ستزيد أي طلبات شراء جديدة فقط من تضخم سعر أصل ليس له تغطية حقيقية. في هذه المرحلة، كان فريق المشروع قد تخلص بالفعل بنجاح من ممتلكاتهم.

بالإضافة إلى التلاعب بالأسعار، استغل فريق مشروع ليبرا أيضًا وظيفة الرسوم المخصصة في حمامات CLMM (صانعي السوق المركزي للسيولة المركزة). من خلال هذه الطريقة، حصلوا على 10 إلى 20 مليون دولار إضافية فقط من رسوم المعاملات - على غرار الرسوم العالية الملاحظة في حالة رمز ترامب.

أشار مينداو، مؤسس بروتوكول ديفي الى أنه بينما يسمح Uniswap V3 أيضًا بالسيولة من جهة واحدة، إلا أن الهدف الرئيسي منه هو تحسين كفاءة رأس المال وخدمة صانعي السوق المحترفين. على العكس، اعتمدت استراتيجية LIBRA على تكوينات تجميعية معقدة وإعدادات مخصصة للغاية. وهذا يشير إلى أن الهدف الرئيسي وراء بركة السيولة من جهة واحدة في LIBRA لم يكن توفير السيولة، بل كان لتيسير التلاعب بالأسعار واستخراج السيولة.

فشلت أخبار شراء المرتجعات في كسر نطاق الت consolida

في أغسطس 2023، بعد وقت قصير من حدث توليد الرموز الخاص به (TGE)، أعلنت منصة GambleFi Rollbit رسميًا تغييرات على نظام رموزها. وفقًا للتحديث، سيتم تخصيص 10٪ من إيرادات الكازينو، و20٪ من إيرادات الرهان الرياضي، و30٪ من إيرادات عقود الرافعة المالية بمعامل 1000x للشراء اليومي وحرق رموز RLB. أثارت هذه الأخبار في البداية زيادة حادة في السعر، ولكن في غضون شهرين، بدأ سعر الرمز في الانخفاض بشكل مطرد. مع مرور الوقت، اكتشف أعضاء المجتمع خطة بيع خفية - كان فريق Rollbit يقوم بتداول الرموز من خلال محفظة Rollbit الساخنة والتخلص منها في السوق عبر عناوين بيع تلقائي بواسطة خوارزمية.

يُعتبر شراء الأسهم عادةً آلية لتثبيت السوق وزيادة قيمة الرمز الرقمي. في الظروف الطبيعية، يجب أن تأتي أموال الشراء من أرباح المشروع أو زيادة رأس المال. ومع ذلك، إذا كانت الأموال تنشأ من محفظة المشروع الساخنة - وهي محفظة داخلية تحتوي على إمداد كبير من الرموز أو الأموال - فإن هذه ليست تدفقات رأسمال خارجيّة، بل هي أصول المشروع القائمة مسبقًا.

إذا استخدم فريق المشروع أموال محفظته الساخنة لإجراء عمليات شراء للإعادة، فإن الأموال تبقى تحت سيطرتهم من الناحية التقنية. عند استخدام هذه الأموال لشراء الرموز من السوق، قد لا يتم حرق تلك الرموز أو سحبها من التداول فعليًا. بدلاً من ذلك، قد يتم تداولها مرة أخرى إلى فريق المشروع من خلال محفظتهم الساخنة، فقط ليتم إعادة توزيعها إلى عناوين بيع خوارزمية وإلقاؤها مرة أخرى في السوق.

مع استمرار انخفاض سعر الرمز، بدأ أفراد المجتمع في الاستفسار عن نقص شفافية فريق Rollbit فيما يتعلق بأنشطتهم عبر شبكات البلوكشين المختلفة ومنصات التداول.

نقطة انتقاد رئيسية كانت نسبة البيع إلى إعادة الشراء غير المستدامة - فبينما كانت 30٪ من الإيرادات مخصصة لبيع الرموز، كانت 10٪ فقط مخصصة لإعادة الشراء. لم يتم تصميم هذه الاستراتيجية أبدًا لدفع قيمة الرمز حقًا. بدلاً من ذلك، يبدو أنه كان مجرد خطة أخرى مدبرة بعناية من قبل فريق المشروع للبيع.

السيطرة على الحصص النقدية وتحقيق أرباح بشكل عدواني من المراكز القصيرة

كانت عبارة "إذا لم تعجبك الأمور، فقم ببيعها على المكشوف" في وقت ما تصبح أعلى استراتيجية رابحة للتجار الداخليين خلال هذه الدورة. على الرغم من أن الرموز الرقمية الحديثة الإطلاق الآن تواجه بشكل متكرر تقلبات مفرطة بسبب معدلات التمويل العالية التي تتأرجح في كلا الاتجاهين، منذ حملة القمع على "الرموز المدعومة من رأس المال الاستثماري"، تتبع معظم أزواج تداول السوق الثانوية نفس النمط: بضعة أيام من الانخفاض، ضخ سريع، ثم اتجاه هابط مطول. ما لا يدركه كثيرون هو أن هذا أيضًا وسيلة للتخلص من الرموز، حيث تعتمد الاستراتيجية الأساسية على نقص السيولة في سوق المشتقات وميل المستثمرين التجزئة لمطاردة حركات الأسعار والبيع بالذعر.

يمكن تقسيم العملية بأكملها إلى عدة مراحل. أولاً، في المرحلة الأولية من إطلاق عملة رمزية جديدة، يختار صانعو السوق عادة عدم دعم السعر، مما يسمح للمستفيدين من توزيع الهبات المبكرة بين المستثمرين بالبيع. الهدف الرئيسي في هذه المرحلة هو التخلص من المضاربين على المدى القصير وتمهيد الطريق للعمليات اللاحقة.

بعد ذلك، يبدأ صانعو السوق في الاستعداد للضخ والخروج النهائي. قبل ذلك، يحاولون السيطرة على أكبر قدر ممكن من العرض المتداول، مما يقلل من العرض المتاح لضمان أن أوامر البيع لن تؤثر بشكل كبير على السعر. يحد هذا أيضًا من قدرة المتداولين على استعارة الرمز للبيع بالشراء. مع العرض المتداول تحت السيطرة بشكل قوي، يمكن لصانعي السوق دفع السعر بمقدار قليل نسبيًا، وفي بعض الأحيان حتى يعيدون ضغط البيع القصير. عندما يرى المستخدمون ارتفاع السعر ويبدأون في شراء المواقع أو فتح مراكز طويلة في سوق المشتقات، يوفرون فريق المشروع وصانعي السوق والمستثمرين المؤسسيين بما يكفي من السيولة الجانبية لبدء تفريغ ممتلكاتهم مرحليًا.

عندما يقل عدد المراكز القصيرة في السوق وترتفع الأسعار بما فيه الكفاية، يحول مصنعو السوق تركيزهم إلى استخراج السيولة من سوق العقود الآجلة. يفعلون ذلك عن طريق رفع سعر الرمز بسرعة لجذب تجار التجزئة الذين يلاحقون الارتفاع، مما يخلق وهمًا بقوة السوق. يكون هذا الارتفاع عادةً مهمًا ولكن نادرًا ما يتجاوز سعر الافتتاح للرمز. ومع زيادة الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة بشكل حاد وتحول معدلات التمويل إلى السالب، يشير ذلك إلى أن مصنعي السوق بدؤوا في بناء مراكز قصيرة.

في هذه المرحلة ، بينما يواصل صانعو السوق البيع تدريجيا في السوق الفورية - على الرغم من أن الأرباح من ذلك محدودة - تأتي المكاسب الحقيقية من مراكزهم القصيرة في سوق المشتقات. يحتفظ عدد كبير من تجار التجزئة الذين طاردوا زيادة الأسعار الآن بمراكز شراء ، ويصبحون فعليا الطرف المقابل لمراكز البيع لصناع السوق. مع استمرار صناع السوق في بيع الرمز المميز من خلال المشتقات وتفريغ حيازاتهم الفورية ، يبدأ السعر في الانخفاض ، مما يؤدي إلى موجة من التصفية بين المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية الزائدة. ينتج عن هذا جني أرباح مضاعفة لصناع السوق - أولا عن طريق البيع بأسعار مرتفعة في السوق الفورية ، ثم عن طريق الاستفادة من انخفاض الأسعار في سوق المشتقات.

لا يمكن للمستثمرين التجزئة الفوز في لعبة الإثبات

كان هناك وقت كان إطلاق آلية الرهن لرمز معين يُعتبر تطويرًا إيجابيًا في خريطة طريق المشروع. النية الأصلية كانت تحفيز المستخدمين على المشاركة في صيانة الشبكة، وتقليل العرض المتداول من خلال تقييد الرموز، وزيادة الندرة. ومع ذلك، تحول العديد من فرق المشروعات هذه الآلية إلى غطاء لسحب الأموال والتخلص من ممتلكاتهم.

عن طريق تقديم مكافآت الحصة العالية، يجذب فرق المشروعات المستثمرين لقفل كميات كبيرة من الرموز. في المظاهر، يبدو أن هذا يقلل من العرض في السوق ويستقر سعر الرمز. ومع ذلك، في الواقع، يتم تجميد معظم العرض العائم في عقود الحصة، مما يجعل من المستحيل على المشاركين الخروج بسرعة. طوال هذه العملية، فريق المشروع وحاملو الحصص في بيئة معلومات غير متماثلة. بينما يقوم المستثمرون التجزئة بقفل رموزهم، يمكن لفرق المشروعات بيع حيازاتهم بحرية في السوق. حتى إذا اختار حاملو الحصص الكبيرة أو فريق المشروع بأنفسهم القيام بعملية الحصة، فإنهم يستمتعون أيضًا بمكافآت الحصة العالية، التي يمكنهم التخلص منها بشكل مستمر في السوق من أجل الربح.

يتكشف سيناريو شائع آخر عندما ينتهي فترة الرهان. بينما يتسابق المستثمرون لبيع رموزهم المفتوحة من الذعر، يشتري فريق المشروع هادئًا بأسعار منخفضة. بمجرد استقرار مشاعر السوق واستعادة الأسعار، يقومون بالبيع مرة أخرى. في هذه المرحلة، وعند رؤية زيادة السعر، يعود المستثمرون التجزئة مسرعين، دون علمهم بأن اللاعبين الكبار قد أكملوا بالفعل استراتيجيتهم الخروجية، متركينهم يحملون رموزًا مرتفعة الثمن.

عند النظر إلى جميع استراتيجيات البيع هذه، فهي في نهاية المطاف لعبة تتعلق بتوقعات السوق وعلم النفس للمستثمرين. للبقاء على قيد الحياة في سوق به تنبؤات غير متوقعة، يحتاج المستثمرون التجزئة إلى التفكير مثل صناع السوق. وهذا لا يعني التلاعب في السوق مثل الحيتان يفعلون، بل يعني تطوير التفكير المستقل، تجنب اتخاذ القرارات العاطفية، التنبؤ بالمخاطر في وقت مبكر، وصياغة استراتيجيات واضحة مسبقًا.

السوق هو مضخم للعواطف - فقط الذين يبقون هادئين وعقلانيين يمكنهم تجنب أن يصبحوا سيولة خروج. في المرة القادمة التي تسمع فيها مصطلحات مثل "شراء العملات المملوكة مسبقًا"، "الرهن"، أو "حمامات السيولة ذات الجانب الواحد"، يجدير بك أن تكون حذرًا إضافيًا. التعرف على هذه الخطط في الوقت المناسب قد يساعدك فقط على تجنب الوقوع في فخ محكم الإعداد من قبل فرق المشروع. ما هي استراتيجيات الخروج الأخرى التي رأيتها؟ شارك أفكارك في التعليقات!

إخلاء المسؤولية:

1. تم نسخ هذه المقالة من [BlockBeatsإلى الأمام العنوان الأصلي 'كيف يقوم صانعو السوق بتوزيع ممتلكاتهم في هذه الجولة؟ انظر إلى الفخاخ التي وقعت فيها؟'. حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصليshushuإذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى التواصلبوابة تعلمالفريق، سيتولى الفريق ذلك في أقرب وقت ممكن وفقا لإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: تعبر الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة فقط عن وجهات نظر الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، دون ذكر فيهGate.io, القدرة على ترجمة المقالة لا تعني الإذن بإعادة إنتاجها أو توزيعها أو ارتكاب الانتحال.