摘要

• 原生链的作用： Binance和Coinbase等交易所使用自己的区块链平台来加强其生态系统并使其收入模式多样化，从而使它们能够适应快速变化的市场环境。
• 原生链的类型：原生链大致分为两类。第一个是以代币为中心的原生链，例如币安的链，它们基于自己的代币构建生态系统，以提高其交易所和生态系统的价值。第二种是以技术为中心的原生链，专注于区块链技术本身的性能和功能，不使用代币作为杠杆。
• 原生链的挑战：正如 Binance 和 Coinbase 所展示的那样，虽然原生链带来了优势，但开发和利用原生链具有挑战性，并且会带来巨大的监管风险。火币的 HECO Chain 案例就证明了这些困难的存在，并且需要大量资源用于保护初始用户和产品。

1. 前言

加密货币市场具有动态性和快速增长的特点。尽管环境瞬息万变，中心化交易所（CEX）的突出地位依然稳固。从过去到现在，这些交流的影响力不断扩大。

在强大的商业模式和稳定的收入流的支持下，CEX 在 Web3 生态系统中发挥了至关重要的作用。最近，他们的角色进一步扩大到包括区块链基础设施提供商。知名的案例有币安的 BNB 链和 Coinbase 的 BASE 链，它们通过开发自己的 Web3 生态系统提高了市场影响力。

HashKey Exchange 最近推出的基于以太坊第2层的 HashKey Chain，进一步巩固了这一趋势。

本报告深入探讨了 CEX 开发原生链的背景和目标，并研究了这些策略对加密货币市场和 Web3 生态系统的影响。通过这一分析，我们旨在深入了解中心化交易所的演变和 Web3 市场的未来方向。

2. CEX 如何从原生链中创收？

CEX 根据不同的战略目标开发和运营原生链。他们的方法大致可分为两类。第一种是以代币为中心的原生链，这是CEX最常采用的策略，需要围绕自己的代币构建一个生态系统。第二种是以技术为中心的原生链，注重区块链技术本身的性能和功能。

2.1 以代币为中心的原生链

来源：OKX

以代币为中心的原生链是中心化交易所（CEX）中最广泛采用的方法。Binance、OKX 和 Crypto.com 等交易所都采用这种模式。它通过代币发行为现有交易模式增加价值，提供基于代币经济学的激励措施，并利用代币在其生态系统中引入众多项目。这一策略可以快速扩张用户和生态系统参与者。此外，它链接各种服务并，为用户提供直接、可见的利益，从而将他们锁定在交易所中，以将业务模式多样化。

例如，Crypto.com 的 Cronos 不仅支持质押和网络奖励，还允许用户通过其代币 $CRO 访问 DeFi 功能。该代币可用于获得更高的现金返还和折扣、在线购物以及获得独家奖励。OKX提供交易费用折扣，帮助用户通过OKX Earn获得稳定收入。币安通过在交易所之外的平台内构建 DeFi 和 GameFi 生态系统来扩大其代币的价值。

这种以代币为中心的模式有效地将交易所定位为全面的区块链生态系统，为用户提供更多价值和激励。但值得注意的是，该模型容易受到代币价值波动和监管风险的影响。

2.2.以技术为中心的原生链（非代币模型）

Coinbase 是以技术为中心的原生链最具代表性的例子。Coinbase 开发原生链具有多种战略优势，尤其是收入模式多元化。该模式最基本的收入来源是交易费用。作为 BASE 链的唯一排序器，Coinbase 控制着链内的所有交易，并通过这种控制产生了可观的收入。

来源： @sealaunch

BASE 通过将多个用户的交易捆绑到以太坊上的单个交易中，实现收入最大化，同时降低成本。作为 L2，BASE 需要将交易汇总到以太坊（L1），这可以通过将更多交易捆绑在一起，从而降低成本。

例如，如果链 A 和 BASE 每笔交易收取 1 美元，则链 A 通过捆绑 50 笔交易将赚取 50 美元，而 BASE 通过捆绑 100 笔交易将赚取 100 美元。如果双方都向以太坊支付 50 美元进行交易，A 链将收支平衡，但 BASE 净利润为 50 美元。这种效率使 BASE 通过有效地捆绑更多交易来最大化收入。

自 2023 年 8 月推出以来，BASE 已产生约 6510 万美元的费用。其中，1600 万美元支付给了以太坊网络，而 4910 万美元仍然是 Coinbase 的利润。然而，BASE 与底层 OP Stack 技术的开发商 Optimism 签订了收入共享协议。根据协议，Coinbase 必须与 Optimism DAO 分享 BASE 收入的 2.5% 或净利润的 15%，以较高者为准。此外，BASE 排序器未来的去中心化可能会进一步限制利润。

另一个重要的收入策略是链内发行稳定币。Coinbase 与稳定币发行商 Circle 合作发行基于 BASE 的 USDC，通过支持 USDC 的美元抵押品的利息产生收入。仅 2024 年第一季度，这一合作关系就为 Coinbase 带来了 1.9732 亿美元的收益，占该季度总收入的 12%。鉴于 BASE 上已经有价值 30 亿美元的 USDC，Coinbase 很可能与 Circle 就 BASE 上发行的 USDC 达成了有利协议。这可能会带来可观的利息收入，甚至可能超过交易费收入。

BASE 对 Coinbase 的好处不仅仅限于财务收益。BASE 提升 Coinbase 的品牌效益，展示了该交易所作为行业创新领导者的地位，并巩固了其作为生态系统中重要参与者的独特地位。 此外，BASE作为业务扩展的基础，使Coinbase能够将其触角扩展到基于区块链技术的各个行业。

3. 原生链：一个吸引人的选择还是一个泡沫？

通过中心化交易所（CEX）建立原生链的策略因每个交易所的目标和环境而有所不同。这种方法涉及技术选择之外的多方面决策过程，以考虑复杂的现实场景和各种风险。

优势：

• 灵活定制： 能够根据交易所及其用户的需求构建优化的基础设施。
• 收入多元化： 通过专有区块链的运营创造新的收入来源。
• 生态系统扩展： 通过开发独立的生态系统扩大业务领域。

劣势：

• 开发成本高： 区块链开发和维护需要大量资源。
• 激烈竞争： 与其他区块链类似，在吸引初始用户和实现网络效应方面面临挑战。
• 监管风险： 作为加密资产运营商，需要应对复杂的监管环境。

建设原生链无疑是一个有吸引力的选择，但它也面临着一些风险和挑战。例如，Binance 的 BNB Chain 和 Coinbase 的 BASE 等成功案例体现了各种优势，例如能产生新的收入来源并扩大用户群。

相反，像火币 HECO Chain 这样的失败案例表明并不能一定成功。在竞争激烈的区块链市场中实现网络效应并确保有意义的用户群是一项艰巨的任务。

监管风险也是一个重要的考虑因素。例如，Coinbase 决定不为 BASE 发行原生代币可能会受到 SEC 等监管机构潜在反应的影响。这表明交易所在制定原生链策略时必须仔细考虑监管环境。

建立原生链对于交易所来说可能是一个有吸引力的选择，但这是一个复杂的战略决策，不能仅仅将其视为趋势或泡沫。每个交易所必须综合评估自身的优势、目标市场、监管环境和技术能力，以确定该策略是否合适。

4. 结语

最近，加密货币行业内对中心化交易所（CEX）开发原生链的兴趣激增。香港 HashKey 交易所宣布推出基于以太坊第2层的 HashKey 链。韩国加密货币交易所 Korbit 已开始开发区块链平台，对标 Coinbase 的 BASE。这表明以技术基础设施为中心的区块链设计被视为具有巨大的潜在利润。

特别是，考虑到《韩国虚拟资产用户保护法》对在交易所上市具有既得利益的代币施加的限制，Korbit 的决定可能会受到仅通过收费模式产生足够收入的潜力的影响。

虽然区块链基础设施主要在西方世界发展，但亚洲交易所现在正在进入链式发展，加剧了全球基础设施竞争。亚洲交易所拥有相对丰富的资本和稳定性，它们的参与有望增强区块链生态系统的多样性和创新性。

最终，这些项目的成功预计将为用户提供有形价值，实现广泛采用，并为区块链行业技术格局的进步做出重大贡献。除了扩大交易所的商业模式之外，这些举措还将推动整个区块链生态系统进行创新并实现增长。要关注这些发展是如何塑造未来的加密货币市场和 Web3 生态系统，这一点至关重要。

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