مقدمة

في السابق، أطلقت Ondo بروتوكول DeFi على Ethereum الذي يوفر خدمات السيولة بين البروتوكولات، والمعروف أيضًا باسم LaaS (السيولة كخدمة). بعد أن قدمت Compound تعدين السيولة في أكتوبر 2020، دخلت السوق DeFi Summer، حيث استخدمت العديد من البروتوكولات تعدين السيولة لبدء مشاريعها من خلال تقديم مكافآت تعدين عالية لجذب المستخدمين. ومع ذلك، ومع إدخال المزيد والمزيد من البروتوكولات لتعدين السيولة، لم تعد حوافز APY المنخفضة كافية لجذب رأس المال والمستخدمين لتوفير السيولة للبروتوكولات. للتنافس على المستخدمين، اختارت البروتوكولات تحمل تكاليف عالية لجذب المستخدمين إلى مشاريعهم في البداية من خلال تقديم APYs عالية للغاية. ومع ذلك، فإن مثل هذه العوائد المرتفعة ليست مستدامة. لحل هذه المشكلة، منذ سبتمبر 2021، ظهرت بروتوكولات، مثل Ondo Finance، التي توفر خدمات سيولة مستدامة للبروتوكولات الأخرى تدريجيًا في السوق. ركزت Ondo Finance في البداية على توفير سيولة قصيرة الأجل منخفضة التكلفة للمشاريع.

ومع ذلك، مع السوق الهابطة المطولة في مجال العملات المشفرة، تقلصت TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) في مساحة DeFi بشكل كبير. لقد تحول اهتمام السوق إلى العالم الواسع من الأصول في العالم الحقيقي، بهدف نقل الأصول خارج السلسلة إلى السلسلة وفتح سرد RWA. لقد أدخلت بروتوكولات DeFi الممتازة مثل MakerDAO بالفعل أعمالًا متعلقة بـ RWA. قامت Ondo Finance أيضًا بتحويل تركيزها التجاري في الإصدار 2 وتتخصص الآن في سوق السندات العامة. ستقدم هذه المقالة شرحًا تفصيليًا لآلية تشغيل أحدث منتجات Ondo Finance، OUSG و OMMF، بالإضافة إلى تحليل النموذج الاقتصادي للمشروع وحالة التطوير.

مقدمة أوندو فاينانس

مؤسسو Ondo Finance هما موظفان سابقان في غولدمان ساكس. أكمل المشروع جولة تمويل أولية بقيمة 4 ملايين دولار في أغسطس 2021، بقيادة بانتيرا كابيتال. في أبريل 2022، أكملت جولة تمويل من السلسلة A بقيمة 20 مليون دولار، ليصل إجمالي التمويل المستلم إلى 24 مليون دولار حتى الآن.

تركز Ondo Finance حاليًا على أصول العالم الحقيقي (RWA) وأطلقت الصناديق التي تدعم مجموعة متنوعة من الأصول الأساسية، بما في ذلك السندات الحكومية الأمريكية والفواتير وصناديق سوق المال. يوفر هذا للمستثمرين مجموعة متنوعة بناءً على رغبتهم في المخاطرة. تتقاضى Ondo Finance رسوم إدارة سنوية قدرها 0.15٪.

تم تأسيس المشروع في عام 2021 من قبل بينكو سورانا، الذي كان سابقًا نائب رئيس الفريق التقني في غولدمان ساكس وقاد فريق تطوير بلوكتشين الخاص بهم. يتمتع أعضاء الفريق بخلفيات غنية من مختلف المؤسسات والبروتوكولات مثل Goldman Sachs و Fortress و Bridgewater و MakerDAO. يتبع الهيكل التنظيمي لفريق المشروع هيكلًا قياسيًا للصندوق، بما في ذلك الشركاء المحدودين والشركاء العامين، بالإضافة إلى الأوصياء المؤهلين ومديري الصناديق ومدققي الخزينة من بين مزودي خدمات الطرف الثالث الآخرين.

تطوير المنتج

تم إطلاق Ondo Finance رسميًا في أغسطس 2021. قدمت نسختها الأولية (v1) بشكل أساسي منتجين: Ondo Vault و DAO Vault. تم تصميم Ondo Vaults لتزويد المستخدمين بعوائد ثابتة ومتغيرة، بينما تسهل DAO Vaults سيولة الرموز بين DAOs المختلفة (المنظمات المستقلة اللامركزية). في الأساس، كلاهما أدوات لإدارة رأس المال. في الأشهر الستة الأولى بعد إطلاقه، كان المنتج الرئيسي للمشروع هو Ondo Vault. سيتم توفير عدد محدد من الخزائن للاشتراك كل شهر. ومع ذلك، بعد ستة أشهر من بدء البث المباشر، طورت Ondo منتج DAO Vault الخاص بها، والذي يهدف إلى توفير خدمات السيولة بين البروتوكولات المختلفة. هذا أدى إلى انخفاض وتيرة فتح Ondo Vaults الجديدة.

مع ضغط عوائد DeFi في عام 2022، قرر فريق Ondo Finance التخلص التدريجي من Vaults و LaaS (يُطلق عليهم معًا اسم «Ondo v1"). قدمت Ondo v2، والذي يتضمن الصناديق الرمزية (صناديق Ondo) و Flux Finance. تم إطلاقه في يناير 2023. تسمح الميزة الأساسية لـ Ondo Funds لحاملي العملات المستقرة بالاستثمار في السندات والسندات الحكومية الأمريكية. وسيحصل المستثمرون على أسهم الصناديق الرمزية التي يمكن تحويلها عبر السلسلة، بما في ذلك صندوق السندات الحكومية الأمريكية (OUSG)، وصندوق السندات قصير الأجل بدرجة الاستثمار (OSTB)، وصندوق سندات الشركات ذات العائد المرتفع (OHYG). تتقاضى Ondo Finance رسومًا إدارية بنسبة 0.15٪ سنويًا. في أغسطس من هذا العام، أطلقت Ondo Finance رسميًا عائد الدولار الأمريكي (USDY)، وهو سند رمزي مدعوم بسندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية تحت الطلب. لا يمكن للمستخدمين والمؤسسات الأمريكية استخدام USDY، ويمكن نقلها على السلسلة بعد 40 إلى 50 يومًا من الشراء.

منطق المشروع

حاليًا، يُظهر الموقع الرسمي دعمًا لمنتج صندوق OUSG (دعم السندات الحكومية الأمريكية) ومنتج صندوق OMMF (دعم صناديق سوق المال الأمريكية)، بالإضافة إلى عملة USDY المستقرة، المدعومة بسندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية تحت الطلب.

مصدر الصورة：https://ondo.finance/ousg

يتمثل جوهر منتجات Ondo Finance في ترميز أسهم الصناديق. يمكن للمستخدمين استثمار Stablecoin USDC في منتجات الصندوق من خلال منصة Ondo، باتباع الخطوات التالية:

1. يقوم المستخدمون بإيداع USDC في منتج الصندوق المقابل على Ondo ويحصلون على مبلغ مماثل من رموز الصندوق (مثل OUSG) في محافظهم (كما هو موضح في الصورة أعلاه، 1 OUSG = 102.82 دولارًا).
2. تقوم منصة Ondo بتحويل العملات المستقرة (USDC) إلى الدولار الأمريكي من خلال Coinbase، ثم تشتري صناديق الاستثمار المتداولة للسندات الحكومية الأمريكية من خلال الوسطاء والوصي المؤهل Clear Street.
3. عندما تولد هذه الأصول الأساسية دخلاً، يتم إعادة استثمار الدخل لشراء المزيد من الأصول، مما يؤدي تلقائيًا إلى مضاعفة أرباح المستخدمين.
4. يمكن للمستخدمين استرداد USDC الخاص بهم في أي وقت، وسيتم حرق رموز الصندوق المقابلة (مثل USDG)، وسيحصلون على الدولار الأمريكي.

أطلقت Ondo سابقًا أربعة منتجات مالية للمستخدمين الأمريكيين، مدعومة بأصول أساسية مختلفة. من بينها، الأكبر والأكثر عرضًا على الموقع الرسمي هو صندوق OUSG. لتوسيع حالة استخدام OUSG، طورت Ondo بروتوكول الإقراض اللامركزي الخاص بها، Flux Finance. وفي فبراير، أعلنت عن الإطلاق على شبكة إيثريوم الرئيسية. يمكن للمقترضين استخدام OUSG كضمان، ويوفر المقرضون عملات مستقرة مثل USDC لكسب الفائدة.

حاليًا، تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في مجمعات السيولة التابعة لـ Flux Finance 60 مليون دولار، مع مساهمة OUSG بحوالي 37 مليون دولار. وتبلغ القروض المستحقة في البروتوكول حوالي 25 مليون دولار.

مصدر الصورة：https://fluxfinance.com/markets

قدمت Ondo Finance عملة OMMF، وهي عملة مستقرة تعتمد على صناديق سوق المال الحكومية الأمريكية (MMF)، هذا العام. سيتمكن المستثمرون من سك عملات OMMF واستردادها في أيام العمل وكسب الفائدة اليومية في رموز OMMF.

علم التوكينوميكس

الرمز الأصلي لـ Ondo Finance هو ONDO، بإجمالي عرض يبلغ 10 مليارات.

جمع البروتوكول 10 ملايين دولار من مبيعات التوكنات على Conlist في يوليو 2022، حيث يمثل مبلغ الرمز المميز 2٪ من إجمالي العرض. التفاصيل هي كما يلي: 1) تم بيع 3 ملايين رمز ONDO بسعر 0.03 دولار، مع فترة قفل مدتها عام واحد وإصدار خطي في غضون 18 شهرًا بعد إلغاء القفل؛ 2) تم بيع 17 مليون رمز ONDO بسعر 0.055 دولارًا، مع فترة قفل مدتها عام واحد وإصدار خطي في غضون 6 أشهر بعد إلغاء القفل.

USDY عبارة عن مذكرة رمزية مدعومة بسندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية الجارية، وهي متاحة للأفراد غير الأمريكيين والمستثمرين المؤسسيين الذين خضعوا لعملية KYC الخاصة بالمنصة. يقوم النظام بمعالجة الودائع في غضون 2-3 أيام بعد إيداع USDC، مما يولد دخل الفوائد. يستغرق الأمر 40-50 يومًا لسك USDY وإرساله إلى الحساب المقابل. في الواقع، USDY عبارة عن ورقة ذات فائدة بمعدل APY يبلغ حوالي 5٪. يبلغ سعره حاليًا 1.0071 دولارًا، بإجمالي TVL يبلغ 30 مليون دولار.

مصدر الصورة：https://ondo.finance/usdy

OUSG و OMMF عبارة عن منتجات صناديق رمزية على المنصة، وهي متاحة لأي شخص للشراء والتداول في السوق الثانوية. يمثل OUSG التعرض الرمزي للسندات الحكومية قصيرة الأجل، مما يعني الاحتفاظ بسندات حكومية قصيرة الأجل؛ OMMF هو صندوق سوق المال الحكومي الأمريكي المميز، ولم يتم إطلاق الرمز المميز بعد.

حالة التطوير

حاليًا، يدعم منتج صندوق OUSG Ethereum و Polygon، مما يسمح للمستخدمين بإيداع أصول USDC. منذ الإعلان عن الانتقال إلى منتجات الصناديق الرمزية في فبراير من هذا العام، زاد إجمالي الحجم المقفل باستمرار، حيث يقترب حجم مجمع الصناديق الحالي من 200 مليون دولار.

مصدر الصورة：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

وفقًا للبيانات الرسمية، اجتذب منتج صندوق OUSG 170 مليون دولار من الودائع إلى Ondo Finance، بمعدل فائدة سنوي قدره 5.06٪. يبلغ حجم تداول منتج OUSG حوالي 2 مليون معاملة أسبوعية.

مصدر الصورة：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

تحذير المخاطر

يتمتع قطاع أصول العالم الحقيقي (RWA) بإمكانيات كبيرة هذا العام، مع وجود العديد من المشاريع داخل السلسلة وخارجها بالفعل في هذا المجال. قامت Ondo Finance بطرح منتجات الدين العام الرمزية، مما يسمح لحاملي العملات المستقرة بالاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية من خلال أموالهم الرمزية. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا القطاع لا يزال يحمل المخاطر التالية:

1. يتطلب ربط أصول العالم الحقيقي بـ blockchain التعامل مع عدد لا يحصى من القضايا القانونية والتنظيمية. لا تزال صناعة العملات المشفرة في مراحلها الأولى وحتى مراحل النمو المبكرة، ولا يوجد حتى الآن وضوح قانوني شامل بشأن تقييم وتنظيم العملات المشفرة. يشكل هذا الغموض ضغوطًا تنظيمية كبيرة ويمكن أن يؤدي إلى تحديات قانونية غير قابلة للحل عند ترميز الأصول في العالم الحقيقي. هناك أيضًا خطر الأنشطة المالية غير القانونية مثل غسيل الأموال. \

2. قبل تسجيلها على السلسلة، يمكن معالجة البيانات خارج السلسلة. هناك مخاطر تتمثل في قيام منشئي الأصول برشوة المدققين وتلفيق إجراءات اعرف عميلك (KYC) من خلال أطراف ثالثة وأنشطة احتيالية أخرى. وحتى إذا وصلت البيانات في نهاية المطاف إلى بلوكتشين، فإن احتمالية الممارسات غير النزيهة على مستوى خارج السلسلة تظل مرتفعة. بالإضافة إلى ذلك، لا يوجد حاليًا إطار قانوني أو هيئة موثوقة تؤيد عمليات تدقيق التقييمات وإجراء KYC لترميز الأصول.

3. تفتقر الصناعة إلى معيار موحد لتصفية الأصول والتدقيق. في الحالات العابرة للحدود، تشكل قضايا مثل الجدارة الائتمانية للمقترضين ووجود المصفين المحليين مخاوف كبيرة. وكلما زاد رأس المال المُقرض، زادت مخاطر مواجهة البروتوكول للأصول المتعثرة أو المتعثرة التي لا يمكن تصفيتها.

الاستنتاج

تركز Ondo Finance حاليًا على ترميز أصول العالم الحقيقي (RWA)، وإطلاق منتجات الصناديق التي تدعم الأصول الأساسية المختلفة مثل السندات الحكومية الأمريكية وصناديق سوق المال. تتقاضى المنصة رسومًا إدارية بنسبة 0.15٪. وقد اجتذبت حاليًا ما يقرب من 200 مليون دولار من الودائع، لا سيما في منتج صندوق OUSG الخاص بها.

يمكن أن تكون سندات الخزانة الأمريكية بمثابة نقطة البداية لاعتماد خدمات الترميز على نطاق واسع. لقد تحولت Ondo Finance من عروض منتجاتها السابقة لتصبح رائدة في هذا المجال، مستفيدة من مزايا المحرك الأول. يتقدم تطوير الأعمال بشكل مرض حتى الآن. ومع وجود فريق يمتلك خلفيات قوية، تخطط الشركة لتحسين المنتجات باستمرار التي تربط أسواق التشفير باقتصاد العالم الحقيقي.