العملات المستقرة، وهي نوع من العملات المشفرة المصممة للحفاظ على القيمة المستقرة، قد حققت تقدماً كبيراً على مدى العقد الماضي وتلعب دوراً متزايد الأهمية في المدفوعات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي (DeFi)، وتخزين القيمة، وغيرها من المجالات. مع استمرار زيادة الطلب في السوق، تقوم الدول في جميع أنحاء العالم بإعادة تقييم موقفها من العملات المستقرة وتولي أكبر أهمية لامتثالها.

سيتناول هذا المقال التطور الحالي لسوق العملات المستقرة ، ومواقف الدول الرئيسية تجاه العملات المستقرة ، وسيستعرض بإيجاز المشاريع المستقرة المتوافقة المتاحة حاليًا للرجوع إليها.

نظرة عامة على العملات المستقرة

يُعرف سوق العملات المشفرة بتقلباته العالية. لمواجهة هذه التقلبات وتقليلها مع الاحتفاظ بمزايا العملات المشفرة مثل الوصول العالمي والمعاملات السريعة، تم تطوير العملات المستقرة. قيمتها عادة ما ترتبط بعملة فضية (مثل الدولار الأمريكي) أو أصول قيمة أخرى (مثل الذهب أو النفط) لضمان استقرار السعر.

بناء على آلياتهم للحفاظ على استقرار الأسعار، يتم تقسيم العملات المستقرة عمومًا إلى أربع فئات رئيسية: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرسمية، والعملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية، والعملات المستقرة الخوارزمية، والعملات المستقرة المدعومة بالسلع. تهيمن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرسمية على السوق.

أصدر Tether أول stablecoin، USDT، في عام 2014. خلال العقد الماضي، شهدت سوق الstablecoin نموًا كبيرًا. وفقًا للبيانات من DeFiLlama، فإن القيمة السوقية الإجمالية للstablecoins قد تجاوزت الآن 206 مليار دولار، مع تصدر USDT السوق بحصة سوقية تبلغ 66.69%. وراءها تأتي USDC و USDe و DAI، بقيم سوقية تبلغ على التوالي 45.7 مليار دولار و 5.8 مليار دولار و 4.4 مليار دولار.

المصدر: ديفي لاما

تدعم معظم العملات المستقرة ، مثل USDT و USDC و TUSD ، سلاسل كتل متعددة ، في حين أن القليل منها ، مثل USR و DEUSD و USDB ، يدعم حاليا blockchain واحد فقط. من بين جميع سلاسل الكتل ، يوجد أكبر تركيز للعملات المستقرة على شبكة Ethereum ، بقيمة سوقية تبلغ 113.4 مليار دولار ، وهو ما يمثل ما يقرب من نصف إجمالي السوق. تلي Ethereum Tron و BNBChain و Solana و Arbitrum ، بقيمة سوقية تبلغ 59.2 مليار دولار و 6.9 مليار دولار و 5.9 مليار دولار و 3.8 مليار دولار على التوالي.

مواقف الدول الرئيسية تجاه العملات المستقرة

شهد سوق العملات المستقرة تطورًا سريعًا، وخاصة اعتمادها الواسع في المدفوعات عبر الحدود والابتكار المالي، مما جذب اهتمامًا كبيرًا من السلطات التنظيمية في جميع أنحاء العالم. على مدى السنوات القليلة الماضية، قدمت بلدان ومناطق مثل الولايات المتحدة وأوروبا وسنغافورة واليابان وهونغ كونغ سياسات وتشريعات ذات صلة لتوحيد سوق العملات المستقرة بشكل أكبر وإنشاء بيئة صحية للمشاركين.

الولايات المتحدة

حاليًا، لا تحتوي الولايات المتحدة على قانون فيدرالي محدد ينظم العملات المستقرة. ومع ذلك، فقد قامت الجهات الحكومية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بتشديد الرقابة التنظيمية. على سبيل المثال، في فبراير 2023، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أن BUSD كانت أمانًا غير مسجل وكانت تخطط لمقاضاة الشركة المصدرة لها، Paxos، بإجراءات تنفيذية محتملة. في نوفمبر من نفس العام، تم أيضًا استدعاء PayPal من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بشأن العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي التي تم إطلاقها حديثًا، PYUSD.

بالإضافة إلى ذلك، تختلف النهج التنظيمي للعملات المستقرة من حيث الولايات في الولايات المتحدة. فقد فرضت بعض الولايات على مُصدري العملات المستقرة الحصول على تراخيص للعملات المشفرة القائمة على الامتثال. وتشمل الأمثلة ترخيص نقل الأموال للخدمات المالية ورخصة البتكوين، التي أدخلتها إدارة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS).

أوروبا

يعتمد إطار تنظيم العملة المستقرة في أوروبا بشكل أساسي على تنظيم الأصول المشفرة في الأسواق (MiCA)، الذي تم اقتراحه في سبتمبر 2020، وتمت الموافقة عليه من قبل مجلس الاتحاد الأوروبي في أبريل 2023، وسيدخل حيز التنفيذ في 30 يونيو 2024. تم تحديد تنفيذ كامل في 30 ديسمبر 2024.

في الختام، يصنف MiCA stablecoins إلى فئتين: الرموز المشار إليها بالأصول (ART) والرموز النقدية الإلكترونية (EMT). يشير ART إلى stablecoins مدعومة بسلة من الأصول، بينما يشير EMT إلى stablecoins مرتبطة 1:1 بالعملات النقدية القانونية. يعني هذا التمييز أن stablecoins الخوارزمية، التي تفتقر إلى دعم مادي وتعتمد على آليات السوق للحفاظ على القيمة، محظورة تمامًا بموجب MiCA. بالإضافة إلى ذلك، يحدد MiCA متطلبات الإصدار للstablecoins، بما في ذلك ترخيص المؤسسة، واحتياطيات الأصول، وكشف المعلومات.

من الناحية العملية ، أثر التنفيذ الرسمي ل MiCA بشكل كبير على سوق العملات المستقرة الحالي. على سبيل المثال ، نظرا لأن USDT (Tether) لا تفي بعد بمجموعة متطلبات MiCA الكاملة ، قررت البورصة البارزة Coinbase شطب USDT في أوروبا مؤقتا. وستعيد تقييم الوضع قبل أن تقرر ما إذا كانت ستعيد إدراجه. وفي الوقت نفسه ، من المرجح أن يتم الترويج للعملات المستقرة التي تتوافق مع لوائح MiCA ، مثل EURC الصادرة عن Circle و EURCV الصادرة عن Société Générale ، واعتمادها.

ومع ذلك، يوفر MiCA فترة انتقالية تستمر 18 شهرًا، مما يعني أن العملات المستقرة مثل USDT يجب أن تلبي متطلبات الامتثال بحلول 30 يونيو 2026، للاستمرار في العمل في السوق الأوروبية.

سنغافورة

سنغافورة لديها إطار تنظيمي واضح للعملات المستقرة. في عام 2019، أقرت السلطات قانون خدمات الدفع (PSA)، مصنفة العملات المستقرة كرموز دفع رقمية. في أغسطس 2023، تم استكمال الإرشادات التنظيمية، مما يتطلب من مصدري العملات المستقرة الحصول على ترخيص من السلطة النقدية في سنغافورة (MAS). يجب على هؤلاء المصدرين الحفاظ على احتياطي الأصول 1:1 والكشف بانتظام عن حالة احتياطيهم، وبين متطلبات أخرى.

من الملحوظ أن StraitsX ، البنية التحتية لدفع الأصول الرقمية ، قد حصلت بالفعل على موافقة مبدئية من MAS لإصدار عملة مستقرة مدعومة بدولار سنغافورة ، XSGD ، والتي ستطلق على شبكة هيدرا. في نوفمبر 2024 ، تعاون Paxos أيضًا مع DBS Bank لإطلاق عملة مستقرة متوافقة مع سنغافورة ، Global Dollar (USDG).

اليابان

تعتمد النهج التنظيمي في اليابان بشأن العملات المستقرة في الغالب على قانون خدمات الدفع (PSA)، الذي تم تعديله في يونيو 2022 وتم تنفيذه رسميًا في يونيو 2023. يصنف القانون العملات المستقرة المدعومة بالعملات الحقيقية على أنها أدوات دفع إلكترونية (EPI) ويحد من مصدري العملات المستقرة إلى ثلاثة أنواع من المؤسسات: البنوك ووكالات تحويل الأموال المسجلة وشركات الأمانات. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الكيانات التي ترغب في الانخراط في أنشطة تتعلق بالعملات المستقرة في اليابان التسجيل كمزودي خدمات أدوات الدفع الإلكترونية (EPISP) والحصول على التراخيص ذات الصلة.

هونج كونج

وفقًا لأحدث التطورات ، قدمت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون العملة المستقرة إلى المجلس التشريعي للقراءة الأولى. سيتم تنفيذه رسميًا كقانون إذا تمت الموافقة عليه في القراءات الثلاث. يتناول المشروع بشكل أساسي تراخيص ومتطلبات مصدري العملة المستقرة ، وقيود التسويق ، وحماية المستهلك بشكل عام. على سبيل المثال ، يجب على مصدري العملة المستقرة في هونغ كونغ الحصول على موافقة من السلطة النقدية في هونغ كونغ (HKMA) ، التي تعمل كبنك مركزي للمنطقة الإدارية الخاصة.

وفي هذه الأثناء، تقوم هيئة النقد المركزي الهونغ كونغ أيضًا بالتقدم المستمر في برنامج رمال إصدار العملة المستقرة، حيث أصبحت مؤسسات مثل JD Coin Chain Technology و Standard Chartered (هونغ كونغ) و ANX Group بعض المشاركين الأوائل.

بشكل عام، بناءً على مواقف الهيئات التنظيمية في مختلف البلدان الحالية، هناك تحول من المراقبة الحذرة إلى التنظيم النشط. من خلال إدارة ومراقبة التفاصيل مثل احتياطات الأصول وكشف المعلومات من مرسلي العملات المستقرة، تهدف الهيئات التنظيمية إلى توحيد بيئة السوق بشكل أكبر، وحماية مصالح المستهلكين بشكل أفضل، وضمان الاستقرار المالي. كما أن التوافق التدريجي للعملات المستقرة سيسهم بشكل كبير في التنمية الصحية لسوق العملات المشفرة الأوسع.

أي العملات المستقرة متوافقة؟

تتطور سياسات التنظيم الرقابي في مختلف البلدان لا تزال، ومن المتوقع أن تُقدم المزيد من التنظيمات المستهدفة. وفقًا للإحصاءات غير الكاملة، تعتبر العملات المستقرة الآتية حاليا الرئيسية متوافقة:

العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي

عملة دولار أمريكي (USDC)

تم إصدار USDC بالتعاون بين Coinbase و Circle. تؤكد Coinbase بقوة على الامتثال وقد حصلت على تراخيص تشغيلية من السلطات مثل SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) و FCA (الهيئة القانونية للقيام بالأعمال) في المملكة المتحدة. Circle تحمل أيضًا تراخيص الامتثال المتعددة، بما في ذلك تراخيص العملات الافتراضية من ولاية نيويورك ولويزيانا والتراخيص الدولية ذات الصلة من سلطات مثل سنغافورة والمملكة المتحدة وبرمودا.

المصدر: circle.com

تدعم USDC بنسبة 100٪ نقداً وأصولًا سريعة التداول مكافئة للنقد ، مما يضمن أنه يمكن دائمًا استبداله بنسبة 1:1 مع USD. بالإضافة إلى ذلك ، يتميز USDC بالشفافية العالية ، ويخضع لتدقيقات مستقلة بشكل منتظم ، وينشر تقارير ذات صلة بشكل دوري. حتى الآن ، يتجاوز القيمة السوقية المتداولة لـ USDC 45 مليار دولار ، مما يجعله ثاني أكبر عملة مستقرة ، وراء USDT فقط. يتم تداول USDC بشكل أساسي على شبكة Ethereum ، حيث يمثل 64.67٪ من حصتها السوقية ، تليها Solana و Base بنسبة 10.54٪ و 7.47٪ على التوالي.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

يتم إصدار BUSD من قبل شركة الثقة Paxos، بتسمية ودعم من برنامج تبادل Binance، وقد تمت الموافقة عليه من قبل NYDFS (إدارة الخدمات المالية في نيويورك). يرتبط BUSD بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 ويخضع لتدقيق وتقارير منتظمة. من المهم ملاحظة أنه منذ فبراير 2023، توقفت Paxos عن إصدار رموز BUSD الجديدة، ويمكن للمستخدمين تحويل BUSD الخاص بهم إلى دولار أمريكي أو تبادلها بـ USDP.

حاليًا، يبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ BUSD حوالي 300 مليون دولار، حيث تتداول 98.73% منها على BNBChain.

الدولار العالمي (USDG)

يعد USDG تعاونًا بين Paxos وDBS Bank ومدعومًا بنسبة 1:1 من الاحتياطي الدولار الأمريكي. يتكون الاحتياطي من وديعات الدولار الأمريكي وسندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل وما يعادلها من النقد الآخر. حصل USDG على موافقة MAS (السلطة النقدية لسنغافورة) في يوليو 2024 ويعمل في البداية على شبكة Ethereum، مع خطط للإطلاق على سلاسل كتل MAS المعتمدة الأخرى في المستقبل.

رفع الدولار (USDL)

يصدر USDL من قبل Paxos على شبكة Ethereum ويتم تنظيمه من قبل هيئة الرقابة الخدمات المالية العالمية في أبوظبي (ADGM) (FSRA). تتكون احتياطيات USDL من النقد وما يعادله نقديًا، ويمكن للمستخدمين دائمًا استردها 1:1 مقابل الدولار الأمريكي. يتم نشر تقارير التدقيق الشهرية.

ما يميز USDL عن العملات المستقرة الأخرى هو ميزتها القائمة على العائد. يتم توزيع الدخل الناتج عن الاحتياطيات النقدية والمكافآت النقدية الخاصة بها على المالكين المؤهلين. حاليًا ، تقدم USDL نسبة عائد سنوي (APY) بنسبة 3.8٪ ، على الرغم من أن هذا غير متاح في الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي أو كندا.

باكس دولار (USDP)

يتم إصدار USDP من قبل Paxos ويتوافق مع متطلبات التنظيمية NYDFS. وهو مرتبط 1: 1 بالدولار الأمريكي، وتدعم احتياطياته بالكامل بالنقد وما يعادله من النقد، وتصدر تقارير المراجعة الدورية.

حاليًا، يتم تداول USDP على شبكات Ethereum و Solana. القيمة السوقية المتداولة على Ethereum تقدر بحوالي 93.12 مليون دولار، بينما القيمة السوقية المتداولة على Solana تقدر بحوالي 450,000 دولار.

PayPal USD (PYUSD)

يتم إصدار PYUSD من خلال شراكة بين Paxos و PayPal وهو مصمم خصيصًا للمدفوعات. ويتوافق مع متطلبات التنظيمية NYDFS. تتألف الاحتياطيات لـ PYUSD من الإيداعات النقدية بنسبة 100٪ مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية ومكافآت نقدية بنسبة 1:1 إلى الدولار الأمريكي.

المصدر: paypal.com

يتم تداول PYUSD على شبكتي Ethereum و Solana، مع Ethereum كشبكة أساسية. يبلغ حجم الإصدار حوالي 353 مليون دولار، والقيمة السوقية المتداولة على Solana حوالي 169 مليون دولار. يمكن للمؤسسات والمستخدمين شراء أو بيع أو الاحتفاظ بـ PayPal USD (PYUSD) مباشرة على PayPal، بينما يمكن للمطورين أيضًا استخدام واجهة برمجة التطبيقات Paxos للشراء.

الدولار الجميني (GUSD)

يتم إصدار GUSD من قبل شركة Gemini Trust Company وتمت الموافقة عليه من قبل NYDFS. GUSD مرتبط 1: 1 بالدولار الأمريكي ومدعوم بنسبة 100٪ من النقد أو ما يعادله المحتفظ به في حسابات مصرفية وصناديق سوق المال وسندات الخزانة الأمريكية. يتم نشر إثبات الاحتياطيات شهريًا من قبل شركة BPM LLP للتدقيق المستقلة.

يتداول GUSD حاليًا فقط على شبكة Ethereum. ووفقًا لأحدث البيانات ، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ GUSD حوالي 58.57 مليون دولار ، مع وجود 20,036 عنوانًا يحتفظ به. تشكل أفضل 100 عنوان 89.45٪ من الإمداد الإجمالي.

العملات المستقرة المرتبطة باليورو

EURC

تم إصدار EURC بواسطة Circle وهو مرتبط بنسبة 1:1 باليورو. يتوافق مع معايير MiCA (تنظيم الأصول المشفرة في الأسواق). يتبع EURC نموذج الاحتياطي الكامل وينشر دليل الاحتياطيات كل شهر.

المصدر: circle.com

تدعم EURC شبكات بلوكشين متعددة. تشير البيانات الأخيرة إلى أن لدى EURC قيمة سوقية تقدر بحوالي 85.89 مليون يورو، مع معظمها تتداول على شبكات الإيثيريوم وسولانا وبيس، حيث تبلغ النسبة المئوية 34.83% و 33.34% و 28.34% على التوالي. نظرًا لامتثالها لمعايير MiCA، أصبحت EURC أكبر عملة مستقرة مرتبطة باليورو من حيث القيمة السوقية.

عملة اليورو المحولة (EURCV)

يتم إصدار EURCV بواسطة Société Générale (بنك فرنسي) وقد حصلت على ترخيص مؤسسة النقود الإلكترونية من ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution)، وتلبي معايير MiCA. يتم دعم EURCV بالكامل بودائع نقدية.

حاليًا ، يتداول EURCV فقط على شبكة Ethereum ، بقيمة سوق تداول تبلغ حوالي 39.86 مليون يورو. ومع ذلك ، فإن عدد العناوين التي تحمل EURCV هو فقط 37 عنوانًا.

يورايت (EURI)

يتم إصدار EURI بواسطة بنكنج سيركل S.A. ومصرح به كمؤسسة ائتمانية تحت إشراف الهيئة اللوكسمبورجية للرقابة المالية (CSSF)، مستوفية متطلبات التنظيم الرقابي MiCA. يرتبط EURI 1:1 باليورو ومدعوم بالكامل بمخزون نقدي مقوم باليورو، مع فحوصات دورية.

تتداول EURI حاليًا على شبكات Ethereum و BNBChain ، ويمكن للمستخدمين استبدالها مجانًا.

كوانتوز EURD (EURD) / كوانتوز EURQ (EURQ)

تم إصدار EURD و EURQ على يد Quantoz Payments، وهي الشركة الفرعية للدفعات التابعة لشركة البلوكشين الهولندية Quantoz. تحصل Quantoz Payments على ترخيص كمؤسسة للنقود الإلكترونية (EMI) تحت إشراف البنك الوطني الهولندي وتلتزم بتعليمات MiCA.

تم ربط EURD و EURQ 1:1 باليورو ومدعومة بالكامل بواسطة الاحتياطيات النقدية والسندات الحكومية. يعمل EURD حاليًا حصريًا على شبكة Algorand، بقيمة سوق متداولة تقدر بحوالي 940،000 دولار. يتم إصدار EURQ فقط على شبكة Ethereum وله قيمة سوقية تبلغ حوالي 1.54 مليون دولار.

العملات المستقرة المرتبطة بالين الياباني

حتى الآن، لم تكمل أي شركة تسجيل EPISP (مزود خدمة الصك الإلكتروني) في اليابان، مما يعني عدم تمكن أي عملة مستقرة مرتبطة بالين من الانتشار داخليًا بشكل متوافق تمامًا. ومع ذلك، هناك بعض مشاريع العملات المستقرة المرتبطة بالين تستحق الانتباه:

عملة JPY (JPYC)

تصدر JPYC من قبل شركة يابانية تسمى JPYC Inc. وتصنف حاليًا كأداة دفع مسبقة وليست كـ stablecoin. يتمتع JPYC دائمًا بالتأمين الكامل بفضل احتياطات الين ويمكن استبداله بالين الياباني بمعدل 1:1. يمكن للمستخدمين استخدام JPYC لاستبدال العناصر مثل بطاقات هدايا V-Preca وسلع يومية أخرى. ويتم الإبلاغ عن أن JPYC في عملية تقديم طلبات للحصول على تراخيص لخدمات تحويل الأموال وخدمات تبادل أدوات الدفع الإلكترونية.

يدعم JPYC عدة بلوكشينات، بما في ذلك إيثيريوم، بوليغون، غنوسيس، شيدن، أفالانش، وأستار. وفقًا للبيانات، يمتلك JPYC أكبر إصدار على بوليغون، بقيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 13.35 مليون دولار و 7,859 عنوانًا للحفظ. يتبعه إيثيريوم بقيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 620,000 دولار و 395 عنوانًا للحفظ.

GMO الين الياباني (GYEN)

صدرت GYEN عن طريق GMO Trust ، وهي شركة تابعة لشركة GMO Group اليابانية العملاقة للإنترنت ، وتتوافق مع تنظيمات NYDFS (إدارة الخدمات المالية في نيويورك). ومع ذلك ، من المهم أن نلاحظ أن GYEN لا تتوافق مع التنظيمات المحلية اليابانية ولا يمكن أن تتداول في اليابان.

يتم دعم GYEN بنسبة 100٪ بواسطة حجوزات الين ويتم تقييده بنسبة 1: 1 إلى الين. يتم إجراء التدقيق بانتظام لها ، ويتم نشر التقارير. يدعم GYEN عدة سلاسل تكنولوجيا الكتل ، مع إجمالي قيمة السوق المتداولة تقريبًا 9.5 مليون دولار ، يتداول معظمها على شبكة Ethereum ، حيث يشكل 92.37٪ ، يليه Stellar بنسبة 6.55٪.

المصدر: DeFiLlama

بينما هناك عدة مشاريع لعملات مستقرة متوافقة مع اللوائح ، إلا أن العديد من الأكثر انتشارًا لا تزال تحتاج إلى المزيد من الجهد لتلبية المعايير التنظيمية. على الرغم من أن الامتثال التنظيمي للعملات المستقرة يتقدم بثبات ، إلا أن عددًا صغيرًا فقط من العملات المستقرة في أعلى تصنيفات القيمة السوقية ، مثل USDT و USDe و DAI و USDS ، تمامًا مطابقة للتنظيمات. سيتطلب المزيد من الخطوات لمشاريع العملات المستقرة هذه لتلبية الإطار التنظيمي العالمي.

استنتاج

الامتثال كان دائمًا اتجاهًا تطويرًا رئيسيًا لصناعة العملات المشفرة. مع استمرار توسع الصناعة ، فإن مدى قدرة المشروع على تلبية المتطلبات التنظيمية يحدد إلى حد كبير قبوله في السوق وتطبيقه العملي ، والعملات المستقرة ليست استثناءً.

بصفة عامة، يتم مناقشة سياسات التنظيم للعملات المستقرة بشكل منهجي في مختلف البلدان. بينما تفرض التنظيمات القائمة متطلبات صارمة نسبياً، إلا أنها توفر حماية ملموسة لحقوق المستهلك، مما سيكون أكثر ملاءمة للتنمية المستدامة للصناعة وتبنيها بشكل أوسع. في انتظار إدخال المزيد من التنظيمات، يجب على المستخدمين مراقبة التطورات التنظيمية ذات الصلة والمخاطر المحتملة عند استخدام هذه العملات المستقرة بعناية.